Mới đây, Chứng khoán Mirae Asset vừa công bố báo cáo cập nhật triển vọng đối với cổ phiếu KDH của CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (HOSE: KDH). 

Trong quý III/2025, Khang Điền ghi nhận kết quả kinh doanh khởi sắc với doanh thu đạt 1.098 tỷ đồng, tăng 3,4 lần so với cùng kỳ năm trước. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng bất động sản, khi doanh thu tăng 3,5 lần so với cùng kỳ, đạt 3.080 tỷ đồng.

Đáng nói, phân khu nhà ở thấp tầng The Gladia đóng vai trò chủ lực trong kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Dự án được mở bán vào tháng 9/2025 và bắt đầu ghi nhận doanh thu sớm hơn dự kiến. Hiện Gladia đã hoàn tất xây dựng hạ tầng và phần thô 226 sản phẩm, đồng thời đang trong quá trình bàn giao cho khách hàng. Tính đến tháng 10/2025, phân khu thấp tầng của The Gladia đã bán được 100/226 căn. 

Theo ước tính của Mirae Asset, tổng giá trị phát triển (GDV) của phân khu nhà ở khoảng 9.000 tỷ đồng, tương đương giá bán trung bình 40 tỷ đồng/căn. Theo báo cáo của KDH, trong Q3/2025, The Gladia đã bán 30 căn và còn lại khoảng 70 căn đang trong quá trình bàn giao. Tại Q3/2025, khoản phải thu khách hàng của KDH đã tăng lên 987 tỷ VND từ mức 11 tỷ trong Qúy 2.

Nhờ đó, lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, KDH ghi nhận doanh thu đạt 2,86 nghìn tỷ đồng, tăng 132% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 556 tỷ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ. Kết quả này tương ứng với khoảng 50% doanh thu và 56% lợi nhuận so với dự báo cả năm.

Từ kết quả kinh doanh của Quý III/2025, Mirae Asset ước tính doanh thu KDH trong Quý IV/2025 đạt 2,221 tỷ đồng (+84% so với cùng kỳ) và lợi nhuận hoạt động đạt 1.244 tỷ đồng (+83.8% so với cùng kỳ). Dự báo này tương ứng với giả định KDH tiếp tục ghi nhận doanh thu từ các sản phẩm đã bán tại The Gladia. Sau khi khấu trừ thuế và lợi ích cổ đông thiểu số, lợi nhuận ròng quý 4 ước đạt 550 tỷ VND (+38.1%) và đưa lợi nhuận ròng cả năm 2025 lên mức 1.107 tỷ đồng (+36.6% svck).

Đồng thời, Mirae Asset khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 41.500 đồng/cổ phiếu. Mô hình định giá dựa theo phương pháp RNAV áp dụng mức chiết khấu 15%. KDH đang giao dịch ở mức P/B dự phóng 1.8x lần, thấp hơn so với mức 2.1x trung bình 5 năm.

Tuy nhiên, báo cáo cũng chỉ ra một số rủi ro mà KDH có thể đối mặt trong thời gian tới, bao gồm khả năng chậm tiến độ triển khai các dự án; giá đất được nhà nước xác định cao hơn so với ước tính, biên lợi nhuận tại các dự án chưa được sử dụng đất như Bình Trung, Tân Tạo và Phong Phú 2 có rủi ro suy giảm lợi nhuận.

“Đối với ngành mang tính chu kì như bất động sản, KDH là sự lựa chọn tốt nhờ danh mục dự án chất lượng tại khu vực trọng điểm TP.HCM với tiến độ pháp lý khả quan và triển vọng lợi nhuận ngắn hạn rõ ràng từ dự án Gladia”, Mirae Asset nhận định. 

Trên các cơ sở trên, Mirae Asset đưa ra triển vọng trong năm 2026. Theo đó, năm 2026, dự phóng doanh thu đạt 6.278 tỷ đồng (+23.6% so với cùng kỳ) và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 1.330 tỷ đồng (+20.2% so với cùng kỳ). Dự phóng này phản ánh việc ghi nhận toàn bộ phân khu thấp tầng Gladia trong năm. 

Được biết, sau The Gladia, KDH dự kiến sẽ thay đổi chiến lược mở bán, triển khai bán hàng ngay khi có giấy phép xây dựng thay vì chờ hoàn thiện phần thô như hiện tại. Động thái này được kỳ vọng sẽ giúp đẩy nhanh giá trị pre-sales trong thời gian tới.

Ngoài ra, hai dự án Solina và KCN Lê Minh Xuân cũng ghi nhận tiến triển pháp lý đáng kể, khi dự án hạ tầng giải phóng xong trong năm và đang trong giai đoạn thi công. Các dự án này được kỳ vọng sẽ tạo nguồn thu trung hạn, với kế hoạch mở bán và bàn giao từ 2027 trở đi. 

Đối với Solina, Mirae Asset giả định một phần đóng góp trong năm 2026, dựa trên kỳ vọng KDH sẽ rút tiến hoàn thiện hạ tầng và triển khai mở bán phân khu thấp tầng trước, tương tự mô hình tại Gladia, nhằm hỗ trợ động lực tăng trưởng phân khúc cao tầng sau đó.

Dự án Solina giai đoạn 1 (Bình Chánh, 16 ha) đã hoàn tất giải phóng mặt bằng và đã có giấy phép xây dựng. Công tác hạ tầng đã bắt đầu từ 2025 để kịp tiến độ mở bán vào năm 2027. Mốc thời gian mở bán được tính toán để phù hợp với việc hoàn thành dự án giao thông cầu đường Bình Tiên (2026–2027), yếu tố hạ tầng then chốt giúp gia tăng kết nối cũng như giá BĐS tại khu vực này.

Đồng thời, dự án Bình Trung Đông (18 ha) tại TP. Thủ Đức (giáp ranh dự án The Gladia) cũng đang tiến triển khâu pháp lý. Sau khi hoàn tất, KDH dự kiến khởi công năm 2026 và mở bán năm 2027. Đây là dự án có giá trị phát triển 20 nghìn tỷ VND với quy mô 3.500 căn hộ và 200 sản phẩm thấp tầng.

Ngoài ra, tại KCN Lê Minh Xuân mở rộng phần xây dựng hạ tầng đang được triển khai để KDH có thể đưa 60 ha đất thương phẩm vào kinh doanh trong 2027.

Triển vọng dài hạn của KDH phụ thuộc vào khu đô thị Tân Tạo (Bình Tân) với quy mô 330 ha, hiện chiếm 35% giá trị tồn kho tại Q3/2025 và 55% giá trị tài sản góp theo ước tính. Hiện dự án đang trong quá trình đền bù với mục tiêu hoàn tất bước này trong 2026 (hiện đạt khoảng 85%). Bên cạnh đó, dự án Phong Phú 2 (16 ha) đã được chấp thuận đầu tư vào tháng 8/2025, hiện đang trong quá trình giải phóng mặt bằng và dự kiến khởi công xây dựng vào 2027.

Nói về triển vọng chung, Mirae Asset nhận định rằng: “Đối với ngành mang tính chu kỳ như bất động sản, KDH là lựa chọn hấp dẫn nhờ danh mục dự án chất lượng tại khu vực trọng điểm TP.HCM, tiến độ pháp lý khả quan và triển vọng lợi nhuận ngắn hạn rõ ràng từ dự án Gladia.”