SBSI: Quy mô nhỏ khiến “lỡ nhịp” sóng hồi của thị trường

Thị trường chứng khoán Việt Nam trong quý 3/2025 chứng kiến diễn biến khởi sắc khi thanh khoản tăng mạnh, chỉ số VN-Index liên tục duy trì đà tăng và tâm lý nhà đầu tư dần cải thiện. Phần lớn các công ty chứng khoán lớn đều báo lãi cao nhờ hưởng lợi từ hoạt động tự doanh và cho vay ký quỹ sôi động trở lại. 

Tuy nhiên, trái ngược với bức tranh chung tươi sáng, một nhóm doanh nghiệp quy mô nhỏ và trung bình vẫn tiếp tục ghi nhận kết quả kinh doanh ảm đạm, nhiều công ty nối dài chuỗi thua lỗ sang quý thứ ba liên tiếp.

Theo báo cáo tài chính quý 3/2025, 4 công ty chứng khoán gồm Stanley Brothers (SBSI), Đại Việt (DVSC), Chứng khoán CV (CVS) và Chứng khoán Hải Phòng (HPC) đều báo lỗ trong kỳ, cho thấy sự phân hóa rõ nét giữa khối doanh nghiệp có tiềm lực tài chính mạnh và nhóm công ty quy mô nhỏ.

Tại Công ty Cổ phần Chứng khoán Stanley Brothers (SBSI), kết quả kinh doanh quý 3/2025 tiếp tục cho thấy khó khăn khi lợi nhuận sau thuế âm 4,06 tỷ đồng, giảm nhẹ so với mức lỗ 5,59 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Doanh thu hoạt động chỉ đạt 1,08 tỷ đồng, giảm tới 83% so với cùng kỳ 2024. Sự sụt giảm diễn ra ở hầu hết các mảng kinh doanh cốt lõi: lãi từ tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) chỉ còn 25 triệu đồng, giảm 99%; doanh thu môi giới giảm 49% xuống 780 triệu đồng; doanh thu lưu ký giảm 44% còn 191 triệu đồng; và doanh thu từ tài sản tài chính sẵn sàng để bán (AFS) không còn phát sinh, trong khi cùng kỳ đạt hơn 1,27 tỷ đồng.

Tổng chi phí hoạt động của SBSI trong quý chỉ còn 2,48 tỷ đồng, giảm 75% so với 10,02 tỷ đồng năm ngoái. Chi phí liên quan đến tài sản tài chính FVTPL giảm 96%, chi phí môi giới và lưu ký cũng lần lượt giảm 25% và 39%, nhưng chi phí tư vấn tài chính lại tăng hơn gấp đôi. Dù chi phí đã cắt giảm mạnh, doanh thu lao dốc khiến công ty vẫn không thoát khỏi thua lỗ. Doanh thu hoạt động tài chính đạt 101,7 triệu đồng, tăng hơn 200% nhờ lãi tiền gửi và cổ tức dự thu, song không đủ bù đắp sự sụt giảm của các mảng kinh doanh chính. SBSI lý giải nguyên nhân là do quy mô hoạt động còn nhỏ, chưa đủ lớn để tận dụng đà phục hồi của thị trường, dẫn đến lợi nhuận sau thuế tiếp tục âm dù bối cảnh chung thuận lợi hơn năm trước.

Chứng khoán Đại Việt 3 quý liên tiếp báo lỗ

Công ty Cổ phần Chứng khoán Đại Việt (DVSC) cũng nằm trong nhóm thua lỗ khi báo lãi sau thuế âm 4,1 tỷ đồng, đánh dấu quý thứ ba liên tiếp kinh doanh dưới kỳ vọng. Trong kỳ, doanh thu hoạt động đạt 5,65 tỷ đồng, giảm gần 39% so với cùng kỳ năm 2024, chủ yếu do mảng tự doanh sụt giảm mạnh từ 6,4 tỷ đồng xuống còn 4,09 tỷ đồng. Các mảng khác như môi giới, lưu ký và tư vấn đầu tư cũng không có dấu hiệu phục hồi, doanh thu môi giới chỉ còn 344 triệu đồng và lưu ký hơn 13 triệu đồng. Chi phí hoạt động ở mức cao 7,04 tỷ đồng khiến lợi nhuận gộp âm 1,38 tỷ đồng, trong khi chi phí quản lý doanh nghiệp lên tới 3,23 tỷ đồng, gần tương đương cùng kỳ nhưng vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong tổng chi phí.

Lũy kế 9 tháng đầu năm, DVSC lỗ hơn 10,3 tỷ đồng, nâng lỗ lũy kế lên 22,57 tỷ đồng. Tổng tài sản đạt 236,48 tỷ đồng, giảm hơn 12,7 tỷ đồng so với đầu năm, trong đó danh mục đầu tư ngắn hạn giảm còn 170,8 tỷ đồng. Dù vậy, tiền và tương đương tiền tăng lên 115,6 tỷ đồng, thể hiện nỗ lực duy trì thanh khoản trong giai đoạn kinh doanh không thuận lợi. Với ba quý liên tiếp thua lỗ, hiệu quả hoạt động của DVSC đang ở mức đáng lo ngại khi cả tự doanh lẫn môi giới đều co hẹp, chi phí vận hành cao và lợi thế cạnh tranh thấp so với các doanh nghiệp lớn trong ngành.

CVS: Lỗ thu hẹp nhưng vốn chủ sở hữu sụt giảm hơn 18 tỷ đồng

Tại Công ty Cổ phần Chứng khoán CV (CVS), tình hình cũng không khả quan hơn khi lợi nhuận sau thuế quý 3/2025 âm 5,26 tỷ đồng, tuy nhiên mức lỗ đã thu hẹp gần một nửa so với cùng kỳ năm 2024. Doanh thu hoạt động của công ty đạt 7,79 tỷ đồng, tăng 71% so với 4,54 tỷ đồng năm ngoái, chủ yếu nhờ lãi từ các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) đạt 3,9 tỷ đồng và doanh thu môi giới tăng gần 9 lần lên 2,57 tỷ đồng. Mặc dù doanh thu tăng, chi phí hoạt động cũng tăng 14,5% lên 9,2 tỷ đồng, khiến hoạt động thuần tiếp tục âm. Chi phí quản lý doanh nghiệp giảm đáng kể xuống 3,8 tỷ đồng, cho thấy công ty đang kiểm soát chi phí tốt hơn.

Đến cuối tháng 9/2025, tổng tài sản của CVS đạt 321,8 tỷ đồng, giảm hơn 18 tỷ đồng so với đầu năm. Vốn chủ sở hữu giảm tương ứng 18,3 tỷ đồng, chủ yếu do lỗ lũy kế tăng lên gần 140 tỷ đồng. Nợ phải trả ở mức thấp, chỉ chiếm chưa đến 2% tổng nguồn vốn, phản ánh cơ cấu tài chính an toàn. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong kỳ dương 60,3 tỷ đồng, đảo chiều mạnh so với mức âm 73 tỷ đồng cùng kỳ năm trước, thể hiện khả năng cải thiện dòng tiền vận hành. Dù vậy, dòng tiền đầu tư âm 2,8 tỷ đồng và lợi nhuận vẫn âm cho thấy hiệu quả sinh lời còn hạn chế. CVS đang trong giai đoạn tái cấu trúc hoạt động nhằm thu hẹp lỗ và tăng tỷ trọng doanh thu từ mảng môi giới, song áp lực lợi nhuận vẫn lớn trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt và nhu cầu dịch vụ chứng khoán phục hồi chậm.

Hải Phòng (HPC): Lỗ ngắn hạn nhưng vẫn lãi lớn sau 9 tháng

Trường hợp của Công ty Cổ phần Chứng khoán Hải Phòng (HPC) có phần khác biệt khi kết quả quý 3/2025 ghi nhận lỗ 5,79 tỷ đồng, song đây được xem là cú “chững tạm thời” sau giai đoạn tăng trưởng mạnh nửa đầu năm. Doanh thu hoạt động quý này đạt 9,32 tỷ đồng, giảm 43,9% so với cùng kỳ, nhưng mảng môi giới chứng khoán lại ghi nhận tăng trưởng ấn tượng, đạt 4,84 tỷ đồng, chiếm hơn một nửa tổng doanh thu. Doanh thu cho vay ký quỹ và phải thu đạt 3,53 tỷ đồng, tiếp tục là nguồn thu ổn định, trong khi lãi từ hoạt động tự doanh chỉ còn 561 triệu đồng, giảm mạnh do thị trường biến động.

Chi phí hoạt động trong quý đạt 10,62 tỷ đồng, giảm 24% so với cùng kỳ, tuy nhiên vẫn cao hơn doanh thu, khiến công ty lỗ thuần 5,17 tỷ đồng. Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng nhẹ lên 4,4 tỷ đồng. Dù vậy, lũy kế 9 tháng đầu năm, HPC vẫn lãi hơn 37 tỷ đồng, cao gấp hơn 5 lần cùng kỳ 2024 nhờ kết quả tích cực trong nửa đầu năm. Tổng tài sản đạt 363,3 tỷ đồng, tăng hơn 30% so với đầu năm, trong đó tiền và tương đương tiền tăng mạnh lên 110,3 tỷ đồng, khoản cho vay ký quỹ tăng 22% lên 122 tỷ đồng. Vốn chủ sở hữu đạt 302,9 tỷ đồng, tăng hơn 14% so với đầu năm nhờ lợi nhuận giữ lại.

Nhìn tổng thể, kết quả kinh doanh quý 3/2025 phản ánh sự phân hóa sâu sắc trong ngành chứng khoán Việt Nam. Các công ty lớn như SSI, VNDIRECT, HSC hay TCBS tiếp tục ghi nhận lợi nhuận cao nhờ quy mô vốn mạnh, khả năng quản trị rủi ro tốt và hoạt động tự doanh hiệu quả, trong khi nhóm công ty nhỏ gặp khó do thiếu nguồn lực tài chính và thị phần. Nguyên nhân chính khiến nhóm này thua lỗ là do quy mô vốn hạn chế, danh mục đầu tư hẹp, doanh thu môi giới và tư vấn không đủ bù chi phí vận hành, cùng với đó là khả năng cạnh tranh yếu trong thu hút khách hàng mới.