Dragon Capital Việt Nam vừa công bố báo cáo cập nhật bán niên 2026, đánh giá triển vọng kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam trong 6 tháng cuối năm.

Theo quan điểm của Dragon Capital, triển vọng nửa cuối năm 2026 sẽ được định hình bởi ba động lực quan trọng: Kỳ vọng đẩy nhanh giải ngân đầu tư công và các chính sách tiền tệ/ tài khoá hỗ trợ nhằm đảm bảo mục tiêu tăng trưởng; Việt Nam chính thức tham gia vào Thị trường Mới nổi Thứ cấp của FTSE Russell từ tháng 09/2026 và Định giá thị trường ở mức hấp dẫn, tạo dư địa cho thị trường mở rộng nếu tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp và thanh khoản đồng pha với nhau.

Lãi suất dần hạ nhiệt

Từ nền tảng đó, Dragon Capital dự báo tăng trưởng GDP cả năm 2026 sẽ đạt 9,3% theo kịch bản cơ sở, đồng nghĩa tốc độ nửa cuối năm vào khoảng 10,5% khi FDI và chi đầu tư công lấy lại đà tăng tốc.

Đơn vị này kỳ vọng với việc giá dầu Brent giảm về khoảng 80 USD/thùng, gia hạn giảm thuế nhiên liệu đến tháng 9 và thặng dư ngân sách khoảng 16 tỷ USD trong nửa đầu năm 2026 sẽ giúp kiểm soát áp lực giá cả trong 6 tháng cuối năm.

Về bài toán thanh khoản cũng đang được xử lý bằng một loạt chính sách. Để giảm áp lực đến từ rào cản thanh khoản, các chính sách ứng phó đã được thực hiện kịp thời: Thông tư 25/2026 nâng trần nguồn vốn ngắn hạn được sử dụng cho vay trung và dài hạn lên 40%; các ngân hàng hiện được phép gộp 20% tiền gửi Kho bạc Nhà nước vào mẫu số của tỷ lệ cho vay trên huy động, với mức trần 85% không thay đổi; và Nghị quyết 168/NQ-CP cho phép Kho bạc Nhà nước gửi tiền nhàn rỗi tại các ngân hàng thương mại vượt mức giới hạn 50% trước đây.

Hơn nữa, khi đầu tư công được đẩy mạnh trong nửa cuối năm 2026 và với lãi suất huy động hiện tại (8 - 9%) cao hơn mức lãi suất của FED, tạo thêm động lực để khối FDI giữ VND tại Việt Nam, Dragon Capital kỳ vọng áp lực này sẽ được giảm bớt vào cuối năm, với lãi suất chính sách ít có khả năng tăng thêm.

Theo quan điểm của các chuyên gia, mặt bằng lãi suất có dấu hiệu đã đạt đỉnh và dự kiến sẽ hạ nhiệt - dù sẽ mất một khoảng thời gian, từng bước loại bỏ rào cản lớn nhất đối với hệ số định giá của thị trường cổ phiếu.

Bên cạnh đó, tổ chức này đánh giá đầu tư công tiếp tục là yếu tố quan trọng nhất trong nửa cuối năm.

Đáng chú ý, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã loại các khoản vay cho các dự án hạ tầng chiến lược - bao gồm Trung tâm Hội nghị APEC, mở rộng Sân bay Phú Quốc, Khu liên hợp Thể thao Quốc gia Rạch Chiếc, các tuyến đường sắt Bến Thành - Cần Giờ, Hà Nội - Quảng Ninh và Sân bay Gia Bình - ra ngoài hạn mức tăng trưởng tín dụng hàng năm của các ngân hàng, với quy mô tín dụng khoảng 750.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2026-2033 và khoảng 210 nghìn tỷ đồng, tương đương 1% tổng tín dụng hệ thống riêng trong năm 2026.

Hai nguồn động lực dự kiến thúc đẩy bước tăng tốc bao gồm chu kỳ giải ngân FDI thực tế đang diễn ra và kế hoạch chi tiêu vốn đầu tư công dồn trọng số về cuối năm, tạo sức bật đáng kể.

Định giá đang ở vùng hấp dẫn

Chất xúc tác ngắn hạn cho thị trường dự kiến xuất hiện trong tháng 9, với dòng vốn thụ động ban đầu đạt khoảng 1,5 - 2 tỷ USD sẽ đến trong vòng 1 năm tới.

Câu chuyện nâng hạng mang tính cấu trúc của Việt Nam tiếp tục được củng cố, mặc dù trong kỳ đánh giá tháng 6/2026, MSCI vẫn giữ Việt Nam ở trạng thái thị trường cận biên mà chưa kích hoạt quy trình tham vấn nâng hạng lên thị trường mới nổi. Tuy nhiên, tổ chức này đã ghi nhận những tiến bộ thực chất trong quy trình thanh toán, công bố thông tin và minh bạch quyền sở hữu.

Ngoài ra, Dragon Capital cho rằng một lượng lớn các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), ước tính khoảng 35.000 - 40.000 tỷ đồng, bao gồm Điện Máy Xanh và CP Vietnam, sẽ hỗ trợ tích cực cho sự đa dạng hóa của chỉ số VN-Index.

Về triển vọng lợi nhuận, Dragon Capital dự báo mức tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số sẽ tiếp tục trong quý II/2026,đà tăng trưởng theo quý được duy trì trong bối cảnh chịu nhiều tác động từ giá năng lượng gia tăng và mặt bằng lãi suất cao.

Đối với định giá thị trường, đơn vị phân tích này cho rằng P/E dự phóng năm 2026 ở mức 11,7x nhưng nhiều ngành đang được giao dịch ở mức thấp hơn đáng kể.

Tập đoàn Vingroup chiếm khoảng 29% vốn hóa thị trường nhưng chỉ đóng góp khoảng 16% tổng lợi nhuận; loại trừ bốn mã thuộc nhóm này, thị trường được giao dịch ở mức khoảng 10x lợi nhuận năm 2026. Đây cũng là vùng thấp nhất về định giá, tương đương các đợt sụt giảm mạnh từng xuất hiện vào các năm 2020, 2022 và 2025, trong khi đó tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 hiện được dự báo ở mức 23%.

Với nhiều chính sách hỗ trợ nhằm đẩy mạnh hạ tầng từ nay đến cuối năm và nâng cao sức chống đỡ của các động lực nội tại, Dragon Capital tiếp tục giữ vững quan điểm về triển vọng lợi nhuận của các ngành so với cùng kỳ gồm ngân hàng (tăng 16%), tiêu dùng (tăng trên 30%) và nguyên vật liệu (tăng 100%).