Từ đầu năm đến nay, giá vàng đã nhiều lần xác lập mức cao kỷ lục mới, được hỗ trợ bởi chính sách tiền tệ nới lỏng của Mỹ và xu hướng suy yếu kéo dài của đồng USD. Các nhà phân tích cho rằng dư địa tăng của giá vàng vẫn còn trong trung hạn. Goldman Sachs dự báo giá vàng có thể đạt 4.900 USD/ounce vào tháng 12/2026, phản ánh kỳ vọng rằng lãi suất thực sẽ tiếp tục duy trì ở mức thấp và dòng vốn phòng thủ sẽ chưa sớm đảo chiều.

Đồng USD đã giảm gần 10% trong năm 2025, hướng tới mức sụt giảm mạnh nhất trong tám năm qua. Nhiều nhà đầu tư dự đoán đà suy yếu này có thể tiếp diễn trong năm 2026, khi tăng trưởng kinh tế toàn cầu cải thiện và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ. Theo giới phân tích, sự kết hợp giữa lãi suất thấp và đồng USD yếu thường tạo môi trường thuận lợi cho vàng, do làm giảm chi phí cơ hội nắm giữ tài sản không sinh lãi này.

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã gia tăng sau các số liệu lạm phát và thị trường lao động gần đây tại Mỹ. Zain Vawda, nhà phân tích tại MarketPulse thuộc công ty OANDA, nhận định rằng việc đặt cược vào khả năng giảm lãi suất đang thúc đẩy nhu cầu đối với kim loại quý, trong đó vàng là lựa chọn hàng đầu của dòng tiền phòng thủ.

Song song với các yếu tố tiền tệ, nhu cầu trú ẩn an toàn tiếp tục được củng cố bởi rủi ro địa chính trị. Căng thẳng tại Trung Đông, sự bất định quanh triển vọng đạt được một thỏa thuận hòa bình giữa Nga và Ukraine, cùng với các động thái gần đây của Mỹ nhằm vào các tàu chở dầu của Venezuela, đang góp phần duy trì tâm lý thận trọng trên thị trường tài chính toàn cầu.

Một động lực quan trọng khác của giá vàng đến từ nhu cầu mua vào của các ngân hàng trung ương. Theo Philip Newman, Giám đốc điều hành Metals Focus, dù số lượng vàng các ngân hàng trung ương mua chỉ đạt khoảng 850 tấn trong năm 2025, giảm so với mức 1.089 tấn của năm 2024 nhưng vẫn phản ánh nhu cầu mua vàng lớn. Ông cho rằng xu hướng tích lũy vàng này nhiều khả năng sẽ kéo dài sang năm 2026, phản ánh nỗ lực đa dạng hóa dự trữ và giảm phụ thuộc vào đồng USD.

Ngược lại, tiêu thụ vàng trang sức chịu áp lực rõ rệt do giá cao. Tại Ấn Độ, một trong những thị trường vàng lớn nhất thế giới, nhu cầu trang sức giảm 26% so với cùng kỳ, xuống còn 291 tấn trong 9 tháng đầu năm và triển vọng quý IV cũng không mấy khả quan. Tuy nhiên, đầu tư bán lẻ vào vàng miếng và tiền xu lại tăng 13%, đạt 198 tấn, nhờ kỳ vọng giá tiếp tục đi lên.

Trong khi đó, thị trường bạc thậm chí còn ghi nhận mức tăng mạnh hơn vàng. Giá bạc giao ngay đã tăng hơn 140% trong năm nay, vượt xa mức tăng trên 70% của vàng, nhờ nhu cầu đầu tư mạnh, việc được đưa vào danh sách khoáng sản chiến lược của Mỹ và các hoạt động mua theo xu hướng. Dù vậy, một số nhà phân tích cảnh báo bạc đã rơi vào trạng thái quá mua về mặt kỹ thuật và có thể biến động mạnh khi thanh khoản cuối năm giảm.

Tổng thể, các yếu tố tiền tệ, địa chính trị và dòng vốn đầu tư cho thấy vai trò trú ẩn của vàng vẫn được củng cố trong bối cảnh bất định kéo dài. Dù mức giá hiện tại đã ở vùng rất cao, nhiều tổ chức cho rằng kim loại quý này vẫn là tài sản được ưa chuộng trong trung hạn, đặc biệt khi triển vọng lãi suất thấp và rủi ro toàn cầu chưa có dấu hiệu hạ nhiệt.