Ba kịch bản cho VN-Index nửa cuối năm

Theo phân tích kỹ thuật của BMSC, kịch bản tích cực nhất đặt mục tiêu VN-Index dao động trong vùng 2.000-2.080 điểm khi chỉ số bứt phá khỏi vùng tích lũy, dòng tiền lan tỏa rộng và hình thành xu hướng tăng mới.

Ở kịch bản cơ sở, VN-Index được dự báo vận động trong vùng 1.850-1.950 điểm khi thị trường tiếp tục duy trì trạng thái cân bằng giữa cung và cầu, dòng tiền phân hóa theo từng nhóm ngành.

Trong trường hợp tiêu cực, nếu mất các vùng hỗ trợ quan trọng và xuất hiện tín hiệu phân phối mạnh, VN-Index có thể lùi về vùng 1.650-1.752 điểm.

Dưới góc độ định giá, BMSC cho biết VN-Index hiện giao dịch quanh mức P/E trung bình ba năm, phản ánh mặt bằng định giá tương đối cân bằng. Diễn biến thị trường trong thời gian tới sẽ phụ thuộc chủ yếu vào tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp cũng như sự thay đổi trong kỳ vọng của nhà đầu tư.

Ở kịch bản lạc quan, VN-Index có thể đạt khoảng 2.104 điểm nếu định giá P/E được mở rộng lên mức +2 độ lệch chuẩn so với trung bình. Kịch bản này đòi hỏi sự đồng thuận của các yếu tố vĩ mô tích cực, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp và dòng tiền lan tỏa mạnh trên diện rộng.

Kịch bản cơ sở dự báo VN-Index dao động trong vùng 1.700-1.985 điểm, với định giá duy trì quanh mức trung bình ba năm. Thị trường tiếp tục phân hóa, dòng tiền tập trung vào các doanh nghiệp có nền tảng tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng.

Trong khi đó, kịch bản tiêu cực đưa VN-Index về khoảng 1.556 điểm nếu chịu tác động bất lợi từ thị trường quốc tế khiến định giá bị thu hẹp. Theo BMSC, vùng 1.556 điểm cũng là ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật quan trọng, nơi thị trường có thể trở về mức chiết khấu hấp dẫn hơn.

Ngân hàng tiếp tục dẫn dắt thị trường nửa cuối năm 2026

Đánh giá về triển vọng ngành và cổ phiếu tiềm năng, BMSC đánh giá ngành ngân hàng duy trì triển vọng tăng trưởng tích cực nhờ động lực từ tăng trưởng tín dụng, nhu cầu vốn gia tăng phục vụ các dự án đầu tư công và hạ tầng, cùng kỳ vọng thanh khoản hệ thống sẽ cải thiện trong những tháng cuối năm.

Về kết quả kinh doanh, FPTS dự báo lợi nhuận trước thuế của ngành ngân hàng trong quý II/2026 tăng khoảng 9% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ tăng trưởng thu nhập lãi thuần (NII) và thu nhập thuần từ dịch vụ (NFI).

Trong đó, NII được kỳ vọng tăng 10,2% khi tín dụng đến cuối quý II ước tăng khoảng 8,7% so với đầu năm. Tuy nhiên, biên lãi ròng (NIM) vẫn chịu áp lực, dự kiến giảm xuống 2,92%, thấp hơn 6 điểm cơ bản so với quý trước và giảm 29 điểm cơ bản so với cùng kỳ do cạnh tranh huy động vốn vẫn ở mức cao.

Ở mảng ngoài lãi, NFI được dự báo tăng mạnh 28% nhờ doanh thu bancassurance và thu phí dịch vụ phục hồi. Trong khi đó, hoạt động thu hồi nợ xấu vẫn gặp khó do thanh khoản thị trường bất động sản chưa cải thiện đáng kể.

Theo FPTS, môi trường lãi suất cao tiếp tục tạo áp lực lên chi phí vốn. Trong quý II/2026, lãi suất cho vay bình quân tăng khoảng 120 điểm cơ bản so với đầu năm, trong khi lãi suất huy động tăng khoảng 70 điểm cơ bản. Đồng thời, tỷ lệ CASA suy giảm cũng khiến chi phí huy động của nhiều ngân hàng gia tăng.

Cả FPTS và BMSC đều đánh giá nhóm ngân hàng quốc doanh gồm VCB, BID và CTG sẽ hưởng lợi lớn nhờ tỷ trọng tiền gửi Kho bạc Nhà nước gia tăng. Bên cạnh đó, các ngân hàng có tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung, dài hạn (SFL) ở mức cao như MBB, VPB, BID, TCB và CTG được đánh giá còn nhiều dư địa mở rộng tín dụng trung, dài hạn, đặc biệt ở các dự án đầu tư công.

Ở nhóm logistics, BMSC cho rằng các doanh nghiệp cảng biển và vận tải sẽ tiếp tục duy trì tăng trưởng nhờ xuất nhập khẩu phục hồi, xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng và dòng vốn FDI tiếp tục chảy mạnh vào Việt Nam. Dù vậy, ngành vẫn đối mặt với rủi ro từ biến động giá nhiên liệu, căng thẳng địa chính trị và chính sách thương mại toàn cầu. BMSC khuyến nghị tích cực đối với GMD và HAH.

Trong khi đó, FPTS đánh giá cao triển vọng của VTP khi chi phí nhiên liệu dự kiến ổn định hơn từ quý III/2026. Công ty chứng khoán này dự báo doanh thu dịch vụ của Viettel Post tăng khoảng 25,7% nhờ ba động lực gồm phụ phí nhiên liệu giúp tăng giá cước, sản lượng vận chuyển tăng khoảng 15% và doanh thu logistics xuyên biên giới tăng tới 91,7%.

Đối với ngành thép, cả FPTS và BMSC đều nhận định thị trường nội địa tiếp tục là động lực tăng trưởng chính trong nửa cuối năm. HPG được kỳ vọng hưởng lợi lớn nhất khi Khu liên hợp Dung Quất 2 vận hành toàn bộ công suất, đồng thời hưởng lợi từ nhu cầu đầu tư công và mảng thép cuộn cán nóng (HRC).

FPTS dự báo sản xuất và tiêu thụ thép trong quý III/2026 sẽ tăng lần lượt 11,7% và 11,9% so với cùng kỳ, nhờ nhu cầu nội địa cải thiện và các biện pháp chống lẩn tránh đối với thép Trung Quốc có hiệu lực từ tháng 4/2026.

Điện và AI tiếp tục là hai điểm sáng tăng trưởng

Theo FPTS, sản lượng điện toàn hệ thống trong quý III/2026 được dự báo tăng khoảng 7,8%, trong khi giá điện trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) bình quân có thể tăng tới 90% do nhu cầu tiêu thụ tăng cao và nguồn cung thủy điện suy giảm.

Hiện tượng El Nino khiến lượng nước về các hồ chứa giảm, kéo sản lượng thủy điện giảm khoảng 15,7% so với cùng kỳ. Để bù đắp thiếu hụt, sản lượng nhiệt điện than được dự báo tăng 27,7%.

Ở góc độ đầu tư, BMSC đánh giá REE là doanh nghiệp đáng chú ý nhờ hưởng lợi từ nhu cầu điện phục hồi của khối công nghiệp và doanh nghiệp FDI. Đồng thời, nhóm nhiệt điện được đánh giá sẽ có nhiều lợi thế hơn trong điều kiện thủy văn kém thuận lợi.

Đối với lĩnh vực công nghệ, FPTS dự báo doanh thu mảng CNTT của FPT trong quý III/2026 tăng 13,4% so với cùng kỳ. Động lực đến từ sự phục hồi của nhu cầu đầu tư CNTT toàn cầu, với giá trị hợp đồng ký mới (backlog) tăng 26,7% trong giai đoạn từ quý IV/2025 đến quý I/2026 và sẽ được ghi nhận vào kết quả kinh doanh nửa cuối năm.

Bên cạnh đó, doanh thu từ các dịch vụ AI tiếp tục tăng trưởng mạnh 67% trong 5 tháng đầu năm 2026, giúp bù đắp sự chững lại của các dịch vụ CNTT truyền thống. FPTS cũng kỳ vọng biên lợi nhuận trước thuế của mảng công nghệ cải thiện thêm 0,4 điểm phần trăm nhờ tỷ trọng doanh thu từ AI và chuyển đổi số ngày càng gia tăng.

Bán lẻ, khu công nghiệp, hàng không và xây dựng hạ tầng tiếp tục thu hút dòng tiền

BMSC đánh giá tích cực triển vọng của nhóm bán lẻ với VNM, MCH và MWG nhờ sức mua trong nước phục hồi. Trong khi đó, nhóm bất động sản khu công nghiệp như PHR và KBC tiếp tục hưởng lợi từ dòng vốn FDI và nhu cầu thuê đất công nghiệp.

Đối với nhóm xây dựng hạ tầng, các doanh nghiệp như VCG, HHV, C4G và LCG được kỳ vọng ghi nhận tăng trưởng doanh thu mạnh trong quý III/2026 nhờ tiến độ giải ngân vốn đầu tư công được đẩy nhanh trong nửa cuối năm, qua đó thúc đẩy hoạt động thi công và ghi nhận doanh thu tại nhiều dự án hạ tầng trọng điểm.

Trái ngược với triển vọng tích cực của nhiều nhóm ngành, hàng không vẫn được dự báo đối mặt với nhiều thách thức về lợi nhuận. Theo FPTS, doanh thu vận tải hàng không trong quý III/2026 có thể tăng 11,8% so với cùng kỳ nhờ lượng khách du lịch tiếp tục phục hồi và giá vé duy trì ở mức cao. Tuy nhiên, giá nhiên liệu bình quân được dự báo tăng khoảng 27,9% sẽ khiến lợi nhuận gộp toàn ngành giảm 56,4%, kéo biên lợi nhuận gộp xuống còn khoảng 5,6%. Dù biên lợi nhuận sau thuế của VJC và HVN được kỳ vọng cải thiện, FPTS cho rằng cả hai doanh nghiệp vẫn chưa thể thoát khỏi tình trạng thua lỗ trong quý III/2026.