Duy trì đà tăng trưởng tín dụng dẫn đầu hệ thống

Kết quả kinh doanh hợp nhất năm 2025 của Ngân hàng TMCP Quân Đội (MBB) ghi nhận tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 67.700 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 34.300 tỷ đồng, tăng 19% so với năm trước.

Riêng quý 4/2025, LNTT đạt 11.100 tỷ đồng, tăng 38% so với cùng kỳ và tăng mạnh 54% so với quý trước. Kết quả này phản ánh nền tảng tăng trưởng ổn định của MBB trong giai đoạn mới, khi tín dụng vẫn là trụ cột kinh doanh, đồng thời được hỗ trợ bởi năng lực quản trị, chuyển đổi số và chiến lược phát triển phân khúc khách hàng có chọn lọc.

Năm 2025, tăng trưởng tín dụng tại ngân hàng mẹ đạt 35%, cao hơn mức tăng chung toàn hệ thống. Dòng vốn tín dụng được phân bổ đa dạng vào nhiều lĩnh vực, trong đó tập trung vào sản xuất – chế biến, bán buôn bán lẻ, hộ kinh doanh và bất động sản. 

Đáng chú ý, dư nợ cho vay doanh nghiệp bất động sản chiếm 11,2% tổng dư nợ hợp nhất quý 4/2025, tăng so với mức 8,3% của năm 2024. Trong khi đó, dư nợ cho vay ký quỹ tại MBS tăng 46% so với cùng kỳ, đạt 15.000 tỷ đồng và chiếm khoảng 1,4% tổng dư nợ hợp nhất.

Về nguồn vốn, tăng trưởng tiền gửi năm 2025 đạt 29%. Tỷ lệ CASA quý 4/2025 đạt 38%, tăng nhẹ 0,4 điểm % so với quý trước nhưng giảm 2,1 điểm % so với cùng kỳ, song vẫn thuộc nhóm cao nhất trong các ngân hàng đã công bố kết quả kinh doanh.

Biên lãi ròng (NIM) năm 2025 đạt 3,87%, giảm 21 điểm cơ bản so với cùng kỳ và thấp hơn mức dự báo 4,07%. Nguyên nhân chủ yếu đến từ áp lực chi phí vốn gia tăng và tín dụng tăng mạnh vào quý cuối năm, làm pha loãng lợi suất tài sản sinh lời bình quân. Trong quý 4/2025, NIM đạt 4,07%, đi ngang so với quý trước và giảm 17 điểm cơ bản so với cùng kỳ.

Thu nhập ngoài lãi duy trì tăng trưởng tích cực. Thu nhập hoạt động ròng (NOII) năm 2025 đạt 16.100 tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ, trong đó thu nhập từ thu hồi nợ tăng mạnh 69%. Thu nhập phí thuần và thu hồi nợ tăng đã bù đắp cho sự sụt giảm của thu nhập đầu tư và kinh doanh ngoại hối.

Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) năm 2025 ở mức 29,1%, giảm 1,6 điểm % so với cùng kỳ. Dù cao hơn mức dự báo 27,5%, tỷ lệ này vẫn nằm trong mục tiêu kiểm soát dưới 30% của ngân hàng.

Chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện. Tỷ lệ nợ xấu quý 4/2025 ở mức 1,29%, giảm 33 điểm cơ bản so với cùng kỳ. So với quý trước, quy mô nợ xấu giảm 19%, cho thấy khoản vay doanh nghiệp lớn bị chuyển nhóm nợ trong quý 3/2025 đã được xử lý và quay trở lại nhóm 1. Tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm xuống 0,94%, thấp nhất trong vòng 5 năm.

Chi phí dự phòng năm 2025 là 13.700 tỷ đồng, tăng 44% so với cùng kỳ nhưng thấp hơn kỳ vọng trong bối cảnh chất lượng tài sản cải thiện. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) hợp nhất quý 4/2025 đạt 93,7%, tăng mạnh so với quý trước. MBB đặt mục tiêu nâng LLR lên 100% trong năm 2026. 

Tăng trưởng tín dụng là động lực, cổ phiếu cần tăng tỷ trọng

Các công ty chứng khoán đều có cái nhìn tích cực về MBB nhờ động lực từ việc tham gia tái cơ cấu ngân hàng yếu kém (MBV) và thế mạnh chuyển đổi số.

Chứng khoán Shinhan Việt Nam (SSV) dự phóng tăng trưởng tín dụng của MBB đạt khoảng 30% trong năm 2026, thận trọng hơn so với mục tiêu 35% của ban lãnh đạo do xuất hiện dấu hiệu căng thẳng thanh khoản trong một số quý gần đây.

Trong bối cảnh lãi suất có xu hướng tăng và MBB chủ động duy trì lãi suất cho vay ở mức thấp để ưu tiên mở rộng quy mô, SSV dự báo NIM có thể thu hẹp nhẹ về khoảng 3,9% trong năm 2026. Tuy nhiên, nhờ lợi thế từ việc tham gia tái cơ cấu MBV, MBB được kỳ vọng có thể nâng tỷ lệ bao phủ nợ xấu lên khoảng 111% và duy trì CIR dưới 29%.

Theo đó, SSV dự báo LNTT năm 2026 của MBB đạt khoảng 39.995 tỷ đồng, tăng 16,7% so với năm 2025. Đồng thời, công ty chứng khoán này đưa ra mức giá mục tiêu năm 2026 là 34.100 đồng/cổ phiếu theo phương pháp RI và P/B, với tỷ suất sinh lời lên tới 23.3%.

Trong khi đó, Chứng khoán Guotai Junan Việt Nam nhận định việc tham gia tái cơ cấu MBV sẽ giúp MBB được hưởng cơ chế đặc thù, hỗ trợ tăng trưởng tín dụng khoảng 35%/năm trong ít nhất 3 năm tới. Ngân hàng dự kiến tiếp tục đẩy mạnh cho vay sản xuất kinh doanh, xuất khẩu, FDI, tín dụng cá nhân và tiêu dùng. Với mảng bán lẻ, MBB đặt mục tiêu tăng tỷ trọng đóng góp thêm 1,5 – 2% mỗi năm. Guotai Junan khuyến nghị tích lũy cổ phiếu MBB với giá mục tiêu 12 tháng là 29.600 đồng/cp.

Theo Chứng khoán Agribank, năm 2026 MBB có thể tăng trưởng nhờ ba động lực chính gồm: tăng trưởng tín dụng duy trì trên 30% (đặc biệt ở nhóm khách hàng FDI và SME), NIM cải thiện lên khoảng 4,2% nhờ lợi thế CASA cao, và tỷ lệ nợ xấu được kiểm soát quanh 1% nhờ khung pháp lý xử lý nợ xấu tiếp tục phát huy hiệu quả.

Agriseco Research cũng kỳ vọng kết quả kinh doanh của MBB duy trì đà tăng trưởng nhờ tín dụng tăng mạnh, NIM cải thiện và chất lượng tài sản tiếp tục tốt lên. Đơn vị này khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu MBB với giá mục tiêu 32.000 đồng/cp, tương ứng mức tăng kỳ vọng khoảng 16%. 

Trên thị trường chứng khoán, kết phiên giao dịch ngày 5/2, cổ phiếu MBB chịu ảnh hưởng từ xu hướng điều chỉnh chung của thị trường khi giảm nhẹ, đóng cửa tại mức 27.050 đồng/cp, giảm 750 đồng, tương đương 2,7% so với phiên liền trước (4/2) với thanh khoản hơn 25,2 triệu cổ phiếu.