Theo đánh giá từ SSI Securities, thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục duy trì sức bật mạnh mẽ trong tháng 4, ghi nhận pha “lội ngược dòng” ấn tượng và giúp quý II/2026 khởi đầu tích cực. Sau khi giảm khoảng 11% trong tháng 3, VN-Index đã có bốn tuần tăng liên tiếp, qua đó tăng 10,7% trong tháng 4 mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 8/2025.

Động lực phục hồi đến từ nhiều yếu tố hỗ trợ đồng thời như xu hướng hồi phục của thị trường chứng khoán toàn cầu, thông tin FTSE Russell xác nhận Việt Nam sẽ được nâng hạng lên thị trường mới nổi từ tháng 9/2026, cùng với bức tranh kết quả kinh doanh quý I tương đối tích cực ở nhiều nhóm ngành.

Tuy nhiên, động lực tăng điểm của thị trường lại tập trung chủ yếu ở nhóm bất động sản vốn hóa lớn. Chỉ riêng trong tháng 4, Vingroup và Vinhomes lần lượt tăng 58,5% và 41,7%, đóng góp tới 167 điểm trong tổng mức tăng 179 điểm của VN-Index. Nếu loại trừ nhóm cổ phiếu họ Vingroup, chỉ số gần như đi ngang với mức tăng chỉ khoảng 0,6%.

Dù vậy, thị trường vẫn ghi nhận sự cải thiện tích cực ở nhóm ngân hàng, với nhiều mã tăng đáng kể như TCB, LPB, STB hay MSB.

Phía sau đà tăng nóng của chỉ số, bức tranh phân hóa trên thị trường ngày càng trở nên rõ nét. Trong khi nhiều cổ phiếu tăng vài chục phần trăm chỉ sau hơn hai tháng, không ít doanh nghiệp sở hữu nền tảng cơ bản ổn định, dòng tiền đều đặn và duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn lại gần như “đứng yên”, chỉ dao động trong biên độ hẹp hoặc thậm chí giảm nhẹ.

Diễn biến này cho thấy dòng tiền hiện không còn vận động theo kiểu “nước lên thuyền lên” như các giai đoạn hưng phấn trước đây. Thay vào đó, dòng tiền đang tập trung mạnh vào các doanh nghiệp có câu chuyện tăng trưởng, kỳ vọng lợi nhuận đột biến hoặc sở hữu các chất xúc tác đủ mạnh để thu hút dòng tiền đầu cơ.

Cổ phiếu 'phòng thủ' cũng giảm mạnh 

Một trong những trường hợp tiêu biểu là FPT – doanh nghiệp công nghệ đầu ngành từng lập đỉnh lịch sử quanh 130.000 đồng/cổ phiếu vào tháng 1/2025 nhưng sau đó bước vào chu kỳ điều chỉnh kéo dài. Áp lực bán mạnh nhất xuất hiện trong phiên 25/2/2026 khi hơn 59 triệu cổ được tung ra thị trường, kéo giá giảm sâu về quanh 89.100 đồng/cổ phiếu.

Dù VN-Index tăng mạnh trong nhiều tuần liên tiếp, FPT vẫn chỉ dao động nhẹ quanh ngưỡng 74.500 đồng/cổ phiếu với biên độ phần lớn dưới 1%. Đáng chú ý, định giá P/E của doanh nghiệp đã lùi về khoảng 12,5 lần thấp hơn đáng kể so với giai đoạn tăng trưởng nóng trước đây và trở nên hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư dài hạn.

Tương tự, Vinamilk (VNM) đang dần chuyển từ hình ảnh một cổ phiếu tăng trưởng sang vai trò “pháo đài phòng thủ” trên thị trường chứng khoán. Ngay trong phiên giao dịch đầu tiên của tháng 3/2026, VNM giảm 2,35% xuống còn 66.600 đồng/cổ phiếu và sau đó liên tục vận động trong xu hướng suy yếu nhẹ. Đến ngày 19/5, thị giá chỉ còn 59.800 đồng/cổ phiếu.

Đáng chú ý, biên độ dao động của VNM trong tháng 5 tương đối hẹp, số phiên giảm giá cũng nhiều hơn số phiên tăng, trong khi mức biến động phần lớn đều dưới 1% mỗi phiên. Diễn biến này trái ngược hoàn toàn với đà tăng gần 400 điểm của VN-Index trong cùng giai đoạn.

Theo đánh giá của nhiều công ty chứng khoán, thị trường sữa nội địa đã bước vào giai đoạn bão hòa, trong khi các mảng kinh doanh mới của Vinamilk cần thêm thời gian để tạo động lực tăng trưởng lợi nhuận đủ mạnh.

Ở nhóm điện, VSH của CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh là ví dụ điển hình cho trạng thái “bất biến giữa dòng đời vạn biến”. Từ cuối năm 2025 đến nay, cổ phiếu gần như chỉ dao động quanh mốc 42.000 đồng/cổ phiếu với biên độ rất hẹp, bất chấp VN-Index tăng hàng trăm điểm. Thanh khoản trung bình duy trì ở mức thấp với khoảng hơn 24.000 cổ phiếu, trong khi P/E hiện quanh mức 11,7 lần.

Trong khi đó, REE của CTCP Cơ điện lạnh (công ty mẹ của VSH) dù từng có nhịp tăng mạnh trong tháng 3 nhưng nhanh chóng chịu áp lực chốt lời, đưa giá quay lại vùng 52.000 – 53.000 đồng/cổ phiếu. Ngay cả khi VN-Index tiến sát mốc 1.930 điểm ngày 18/5, phiên giao dịch của REE chỉ tăng 0,7% so với phiên trước tương đương đóng cửa ở mức giá 52.800 đồng/cp.

Đầu tư công và hạ tầng: Doanh nghiệp có backlog lớn nhưng giá cổ phiếu 'ngủ quên'

Ở nhóm đầu tư công, sự phân hóa cũng diễn ra rất rõ. Mã HHV của CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả đang trở thành trường hợp mang tính “nghịch lý” khi doanh nghiệp liên tục trúng thầu nhưng cổ phiếu vẫn giao dịch ở vùng đáy.

Kết phiên 19/5, HHV đóng cửa tại 11.950 đồng/cổ phiếu, thấp hơn đáng kể so với vùng đỉnh ngắn hạn 16.800 đồng/cổ phiếu hồi tháng 10/2025 và còn cách khá xa vùng đỉnh dài hạn hơn 20.000 đồng/cổ phiếu thiết lập năm 2022.

Đáng chú ý, dù liên tiếp trúng các gói thầu lớn như XL2 thuộc dự án Cam Lộ – La Sơn hay tuyến kết nối Vành đai phía Tây Đà Nẵng với tổng backlog hơn 5.600 tỷ đồng, HHV vẫn chủ yếu dao động quanh vùng 12.000 – 12.800 đồng/cổ phiếu suốt từ tháng 4 đến nay.

Tương tự, LCG của CTCP Lizen sau khi đạt đỉnh 13.300 đồng/cổ phiếu vào giữa tháng 8/2025 đã bước vào nhịp điều chỉnh kéo dài và hình thành vùng sideway lớn quanh 10.000 – 11.500 đồng/cổ phiếu. Đến phiên 18/5, cổ phiếu giảm còn 9.290 đồng/cổ phiếu, chính thức đánh mất mốc hỗ trợ tâm lý quan trọng 10.000 đồng/cổ phiếu trong bối cảnh VN-Index tăng mạnh.

Ngành thép: Dòng tiền vẫn dè chừng

Nhóm thép cũng cho thấy trạng thái “lệch nhịp” so với thị trường chung. HPG là trường hợp điển hình khi doanh nghiệp liên tục công bố nhiều thông tin tích cực trong tháng 5/2026 nhưng giá cổ phiếu vẫn không thể bứt phá như kỳ vọng, chủ yếu dao động tăng giảm đan xen trong mô hình sideway kéo dài hơn hai tháng trong lúc VN-Index tăng hơn 300 điểm. 

Về mặt kỹ thuật, HPG hiện đang vận động trong vùng kháng cự mạnh quanh 28.000 – 29.500 đồng/cổ phiếu, trong khi vùng hỗ trợ quan trọng được xác định quanh 25.000 – 26.000 đồng/cổ phiếu.

Từ đầu tháng 5 đến nay, HPG ghi nhận số phiên giảm điểm nhiều hơn số phiên tăng. Tính đến ngày 18/5, thị giá HPG đã giảm hơn 4,1% so với thời điểm đầu tháng về mức 26.450 đồng/cổ phiếu. Đáng chú ý, biên độ dao động giá của cổ phiếu trong từng phiên chủ yếu dưới 1% so với phiên liền trước.

Trong khi đó, HSG đang trong quá trình tích lũy sau giai đoạn giảm sâu từ vùng trên 16.000 đồng/cổ phiếu xuống đáy quanh 10.500 đồng hồi tháng 3/2026. Sau nhịp hồi phục ngắn hạn, cổ phiếu hiện giao dịch quanh vùng 12.000 đồng/cổ phiếu nhưng vẫn gặp khó trước ngưỡng kháng cự tâm lý 13.000 đồng do áp lực “kẹp hàng” kéo dài từ cuối năm 2025.

Tương tự, Thép Nam Kim (NKG) cũng chưa thể thoát khỏi trạng thái tích lũy kém tích cực. Sau nhịp giảm mạnh từ vùng 20.000 đồng/cổ phiếu vào ngày 18/9/2025 xuống sát 13.300 đồng/cổ phiếu tính đến ngày 18/5/2026, cổ phiếu này hiện chủ yếu dao động trong biên độ hẹp quanh vùng 13.000 – 14.500 đồng/cổ phiếu.

Ngân hàng và chứng khoán phân hóa ngay trong nhóm dẫn dắt

Dù nhóm tài chính tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt VN-Index, sự phân hóa giữa các cổ phiếu ngân hàng và chứng khoán đang diễn ra rất rõ nét.

Trong nhóm ngân hàng, MSB nổi bật với nhịp tăng mạnh từ vùng đáy tháng 3/2026. Đến phiên 19/5, cổ phiếu đóng cửa tại 14.450 đồng/cổ phiếu, tăng hơn 30% so với vùng đáy quanh 11.200 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, xét trong dài hạn, MSB vẫn chưa thể vượt ổn định vùng kháng cự 14.000 – 15.000 đồng/cổ phiếu do chưa hình thành câu chuyện tăng trưởng đủ nổi bật.

KLB hiện vẫn trong giai đoạn tái tích lũy sau khi chuyển sàn HOSE hồi đầu năm 2026. Sau nhịp tăng mạnh năm 2025 và đạt đỉnh ở mức 18.000 đồng/cổ phiếu, KLB nhanh chóng điều chỉnh sâu, đến ngày 18/5, KLB hồi phục lên 14.200 đồng/cổ phiếu nhưng vẫn thấp hơn khoảng 13% so với giá chào sàn HOSE như đã công bố.

Trong giai đoạn thị trường duy trì trạng thái hưng phấn và VN-Index tiến sát vùng đỉnh mới, nhiều cổ phiếu ngân hàng như SHB, MSB và KLB lại ghi nhận diễn biến khá trầm lắng, biên độ dao động giá của các cổ phiếu này hầu như không có nhiều thay đổi qua từng phiên.

Trong khi đó, SHB lại gần như đi ngược xu hướng tăng mạnh của VN-Index. Từ đầu tháng 3 đến nay, cổ phiếu này chủ yếu vận động theo xu hướng “sideway down”, với áp lực bán có xu hướng gia tăng trong tháng 5. Kết phiên ngày 18/5, SHB đóng cửa tại 13.800 đồng/cổ phiếu, đồng thời ghi nhận chuỗi giảm kéo dài 4 phiên liên tiếp, đồng thời giảm 5,8% so với đầu tháng 5.

Ở nhóm chứng khoán, các cổ phiếu đầu ngành như SSI Securities (SSI), Viet Capital Securities (VCI) và VNDirect (VND) cũng không còn duy trì trạng thái bùng nổ như giai đoạn đầu tháng 3.

Trong bối cảnh VN-Index tiến sát mốc 1.930 điểm, biến động giá của các cổ phiếu này khá hạn chế, nhiều phiên chỉ dao động chưa tới 1% so với phiên liền trước. Riêng VND vẫn giao dịch ở vùng giá thấp hơn đáng kể so với đầu năm, phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư sau các sự cố hệ thống xảy ra hồi đầu năm.

Nhóm cổ phiếu thủy sản đang cho thấy sự hụt hơi khi phần lớn các mã chủ lực vẫn dao động lình xình quanh vùng tích lũy, thậm chí có mã đánh mất nền giá quan trọng. Diễn biến giao dịch ảm đạm cùng thanh khoản sụt giảm mạnh phản ánh tâm lý thận trọng cao độ của dòng tiền đối với nhóm ngành này.

Điển hình như cổ phiếu ANV của Công ty Cổ phần Nam Việt. Sau nhịp điều chỉnh cùng thị trường, cổ phiếu giảm về khoảng 22.700 đồng/cp trong phiên 18/5, tương ứng mất hơn 24% giá trị so với vùng đỉnh 29.900 đồng/cp thiết lập ngày 4/2/2026.

Đáng chú ý, từ đầu tháng 5 đến nay, trong bối cảnh VN-Index liên tục tăng mạnh, ANV lại diễn biến khá kém tích cực khi chỉ ghi nhận 3 phiên tăng nhẹ với biên độ tăng trung bình chưa tới 1%. Thậm chí, trong phiên 18/5 – thời điểm VN-Index chạm vùng đỉnh 1.930 điểm – cổ phiếu này vẫn giảm 0,4%, cho thấy dòng tiền vẫn khá thận trọng với nhóm thủy sản nói chung và ANV nói riêng.

Tương tự, CTCP Đầu tư và Phát triển Đa Quốc Gia (IDI) tiếp tục diễn biến lình xình sau khi đã mất hơn 75% giá trị kể từ đỉnh năm 2022. Từ đầu năm 2026 đến nay, cổ phiếu chủ yếu dao động quanh vùng 6.000 – 7.000 đồng/cp với thanh khoản trung bình. Dù được kỳ vọng hưởng lợi từ chu kỳ phục hồi ngành cá tra và đang giao dịch dưới giá trị sổ sách, lực cầu vẫn khá yếu khi các phiên giảm thường có biên độ mạnh hơn đáng kể so với các nhịp tăng.

Trong khi đó, Camimex Group (CMX) ghi nhận diễn biến tiêu cực hơn. Sau giai đoạn đi ngang đầu năm quanh 6.200 – 6.400 đồng/cp, cổ phiếu từng tăng lên vùng 7.200 – 7.300 đồng/cp vào đầu tháng 3 nhưng nhanh chóng đảo chiều giảm. Đến giữa tháng 5/2026, CMX lùi về quanh 5.700 đồng/cp, giảm khoảng 22% so với đỉnh ngắn hạn, đồng thời đánh mất nền tích lũy trước đó.

Ở chiều ngược lại, CTCP Xuất nhập khẩu Thủy sản Cửu Long An Giang (ACL) có diễn biến ổn định hơn khi chủ yếu dao động trong vùng tích lũy 12.500 – 14.000 đồng/cp. Sau nhịp tăng lên quanh 15.000 đồng/cp vào cuối năm 2025 – đầu 2026, cổ phiếu điều chỉnh về vùng hỗ trợ trước khi phục hồi trở lại quanh 13.400 đồng/cp vào giữa tháng 5. Tuy nhiên, thanh khoản duy trì ở mức thấp vẫn là yếu tố khiến ACL thiếu động lực bứt phá rõ rệt. 

Từ đầu năm 2026 đến nay, động lực hồi phục của VN-Index chủ yếu đến từ nhóm bất động sản, đặc biệt là bộ cổ phiếu “họ Vin”. Giai đoạn từ cuối tháng 3 đến giữa tháng 5 ghi nhận nhịp tăng nhóm cổ phiếu “họ Vin” đồng thuận tăng rất mạnh trở thành nhóm dẫn dắt chính của thị trường.

Đáng chú ý nhất là VIC khi cổ phiếu này trở thành trụ đỡ quan trọng của VN-Index trong tháng 4 khi tăng tới 58,5% so với tháng 3.  Sau giai đoạn tích lũy quanh vùng 125.000 đồng/cp từ đáy ngày 23/3 với thanh khoản cạn cung, VIC bước vào nhịp tăng dựng đứng. Điểm nhấn xuất hiện quanh ngày 22/4 khi cổ phiếu tăng trần lên 207.200 đồng/cp. Đến phiên 18/5, VIC đóng cửa ở mức 221.600 đồng/cp đã bật tăng mạnh lên tới 77% so với thời điểm đáy tháng 3.

Song song đó, VHM cũng đóng vai trò bệ phóng quan trọng cho đà tăng của thị trường khi đóng góp hơn 41,7% mức tăng của VN-Index trong tháng 4. Sau khi tạo đáy ngắn hạn quanh vùng 98.000 đồng/cp, cổ phiếu ghi nhận chuỗi tăng mạnh kéo dài từ cuối tháng 3. Đà tăng bứt tốc rõ nét từ giữa tháng 4, khi VHM vượt mốc 145.000 đồng/cp vào ngày 20/4. Kết phiên 18/5, cổ phiếu đóng cửa tại 158.800 đồng/cp, tăng hơn 62% so với ngày 23/3.

Trong khi đó, VRE ghi nhận xu hướng tăng bền vững hơn. Khi ngày 23/3 ghi nhận đóng cửa ở mức 25.350 đồng/cp, cổ phiếu tăng mạnh từ giữa tháng 4 đến đầu tháng 5. Tính đến ngày 18/5, VRE đạt khoảng 33.100 đồng/cp, tăng gần 27%.

Với VPL, cổ phiếu cho thấy sức mạnh tương đối tốt khi chỉ giảm nhẹ khoảng 0,7% trong giai đoạn VN-Index tạo đáy trước khi bật tăng mạnh trở lại. Đà bứt phá rõ nét xuất hiện từ cuối tháng 4, đưa thị giá vượt mốc 90.000 đồng/cp. Đến ngày 18/5, VPL đóng cửa tại 91.500 đồng/cp, với thanh khoản thấp và biên độ dao động hẹp, cho thấy áp lực bán không lớn và cổ phiếu đang thiết lập nền giá mới quanh vùng 90.000–92.000 đồng/cp.