Công ty Chứng khoán An Bình (ABS Research) công bố báo cáo phân tích doanh nghiệp với Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex – mã PLX). Theo ABS, ban lãnh đạo Petrolimex đã sớm dự báo khả năng thua lỗ ngay từ đầu năm, phản ánh môi trường kinh doanh kém thuận lợi hơn so với giai đoạn trước.

Kế hoạch năm 2026 thận trọng, quý 1 ước lỗ 1.000 tỷ đồng

Diễn biến phức tạp tại Trung Đông, đặc biệt nguy cơ gián đoạn nguồn cung khi eo biển Hormuz bị ảnh hưởng, đã khiến giá dầu thế giới liên tục tăng giảm bất thường. Với đặc thù vòng quay tồn kho ngắn, khoảng 18,5 ngày, PLX khó tận dụng lợi thế từ hàng tồn giá thấp trong quá khứ.

Hệ quả là doanh nghiệp phải nhập khẩu xăng dầu với chi phí cao hơn, trong khi chi phí vận chuyển cũng leo thang, gây áp lực trực tiếp lên biên lợi nhuận. Nếu căng thẳng địa chính trị kéo dài, triển vọng lợi nhuận của PLX có thể tiếp tục bị bào mòn.

Dù đối mặt khó khăn trong quý đầu năm 2026, PLX vừa trải qua một năm 2025 với quy mô doanh thu và lợi nhuận gộp cao nhất lịch sử. Cụ thể, doanh thu thuần đạt gần 310.000 tỷ đồng, tăng hơn 9%, trong khi lợi nhuận gộp đạt hơn 18.100 tỷ đồng.

Tuy nhiên, áp lực chi phí đặc biệt là chi phí tài chính và lãi vay đã khiến lợi nhuận sau thuế sụt giảm so với cùng kỳ. Điều này cho thấy biên lợi nhuận của doanh nghiệp đang chịu sức ép ngay cả trong giai đoạn tăng trưởng.

Bước sang năm 2026, Petrolimex lựa chọn chiến lược “phòng thủ”, đặt mục tiêu doanh thu khoảng 315.000 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 3.380 tỷ đồng, giảm hơn 7% so với năm trước. Doanh nghiệp nhấn mạnh ưu tiên tăng trưởng chất lượng, an toàn tài chính và phát triển bền vững thay vì chạy theo quy mô.

Đáng chú ý, tại ĐHĐCĐ thường niên 2026, ban lãnh đạo doanh nghiệp từng dự báo khả năng lỗ khoảng 1.000 tỷ đồng từ hoạt động kinh doanh xăng dầu trong quý đầu năm.

ABS Reseach đánh giá kế hoạch kinh doanh năm 2026 mà PLX đưa ra gặp nhiều thách thức, nhất là trong bối cảnh giá dầu vẫn tiếp tục biến động khó lường do căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông. Tuy nhiên, bức tranh triển vọng nhìn chung mang tính đan xen giữa các yếu tố thuận lợi và khó khăn.

Nhiều thách thức dài hạn 

Ngoài biến động giá dầu, PLX còn đối mặt với những thay đổi mang tính cấu trúc của thị trường.

Trước hết là xu hướng hạn chế phương tiện sử dụng nhiên liệu hóa thạch tại các đô thị lớn như Hà Nội và TP.HCM, dự kiến triển khai sau năm 2027. Hai khu vực này hiện chiếm tới 30–35% nhu cầu xăng dầu cả nước, nên bất kỳ chính sách hạn chế nào cũng có thể tác động mạnh đến sản lượng tiêu thụ.

Bên cạnh đó, sự bùng nổ của xe điện đang tạo áp lực dài hạn. Theo các dự báo, thị trường xe điện Việt Nam có thể tăng trưởng hơn 20% mỗi năm trong giai đoạn tới, với hàng triệu ô tô và xe máy điện được đưa vào sử dụng trước năm 2030. Khi giá xe giảm và hạ tầng trạm sạc được mở rộng, nhu cầu xăng dầu có nguy cơ tăng chậm lại, thậm chí đạt đỉnh trong dài hạn.

Trước những thay đổi này, PLX không đứng ngoài cuộc. Doanh nghiệp đang từng bước chuyển dịch sang mô hình năng lượng tích hợp, bên cạnh việc duy trì mạng lưới gần 3.000 cửa hàng xăng dầu trên toàn quốc.

Chiến lược mới bao gồm phát triển trạm sạc, dịch vụ tiện ích và nhiên liệu sạch, đồng thời hợp tác với đối tác quốc tế để tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị năng lượng mới. Dự kiến trong tháng 5/2026, PLX sẽ ra mắt một công ty liên quan đến pin và xe điện – động thái cho thấy tham vọng tái định vị từ doanh nghiệp xăng dầu truyền thống sang nhà cung cấp năng lượng toàn diện.

Rủi ro về điều kiện công ty đại chúng

Một vấn đề khác cũng được nhắc tới là nguy cơ không đáp ứng điều kiện công ty đại chúng theo quy định. Hiện tỷ lệ cổ phiếu do cổ đông nhỏ lẻ nắm giữ của PLX mới đạt khoảng 9,4%, thấp hơn mức tối thiểu 10%.

Doanh nghiệp có thời hạn một năm để khắc phục, thông qua các giải pháp như bán cổ phiếu quỹ hoặc giảm tỷ lệ sở hữu Nhà nước nhằm tăng free-float. Nếu không đạt yêu cầu, PLX có thể phải xem xét hủy tư cách công ty đại chúng.

Theo đánh giá của ABS Research, năm 2026 sẽ là giai đoạn “thử lửa” với PLX khi các yếu tố rủi ro và cơ hội đan xen. Nhu cầu xăng dầu vẫn được hỗ trợ bởi tăng trưởng kinh tế và phát triển hạ tầng, song các yếu tố như giá dầu, chuyển dịch năng lượng và chính sách môi trường sẽ quyết định đáng kể đến biên lợi nhuận.

Trong bối cảnh đó, việc chủ động tái cấu trúc và thích ứng với xu hướng mới sẽ là yếu tố then chốt quyết định khả năng duy trì vị thế dẫn đầu của Petrolimex trên thị trường năng lượng Việt Nam.

Về triển vọng cổ phiếu, ABS Research ước tính EPS và BVPS năm 2026 của PLX lần lượt đạt 1.942 đồng/cp và 21.367 đồng/cp. Tại mức giá hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch tương ứng với P/E khoảng 20,24 lần và P/B 1,84 lần, trong khi ROE dự phóng đạt 9,1%.

Về phương án phân phối lợi nhuận, Đại hội đồng cổ đông đã thông qua kế hoạch năm 2025 với cổ tức tiền mặt tỷ lệ 12%. Đồng thời, doanh nghiệp dự kiến trích 34,4 tỷ đồng vào quỹ khen thưởng, phúc lợi (tương đương 1,7% lợi nhuận sau thuế chưa phân phối) và 408,1 tỷ đồng vào quỹ đầu tư phát triển (chiếm 20,7%).

Đối với năm 2026, PLX dự kiến duy trì chính sách cổ tức tiền mặt ở mức 10%, phản ánh định hướng thận trọng trong bối cảnh doanh nghiệp ưu tiên củng cố nền tảng tài chính và nguồn lực cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.