Lợi nhuận tăng mạnh nhưng không đến từ kinh doanh cốt lõi

Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2026, CTCP Quốc Cường Gia Lai (mã: QCG) ghi nhận doanh thu thuần chỉ đạt khoảng 11 tỷ đồng, giảm 91% so với 131 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Doanh thu bất động sản không phát sinh, trong khi cùng kỳ năm 2025 đóng góp gần 98 tỷ đồng. Doanh thu bán điện cũng giảm từ khoảng 26 tỷ đồng xuống còn 11 tỷ đồng.

Do giá vốn đạt khoảng 12 tỷ đồng, cao hơn doanh thu, QCG ghi nhận lỗ gộp gần 1 tỷ đồng. Sau khi tính thêm 24 tỷ đồng chi phí bán hàng và 5 tỷ đồng chi phí quản lý doanh nghiệp, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh âm gần 32 tỷ đồng, trái ngược với khoản lãi 21 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Như vậy, nếu chỉ xét hoạt động sản xuất, kinh doanh thông thường, QCG vẫn đang thua lỗ. Khoản lợi nhuận lớn trong quý chủ yếu đến từ thu nhập bất thường, thay vì doanh thu bán hàng hoặc cung cấp dịch vụ.

Theo thuyết minh báo cáo tài chính, thu nhập khác trong quý II tăng đột biến lên khoảng 917 tỷ đồng. Trong đó, doanh nghiệp ghi nhận 903 tỷ đồng thu nhập từ chuyển nhượng nhà máy thủy điện, với chi phí chuyển nhượng gần 660 tỷ đồng. Giao dịch này mang lại khoản chênh lệch khoảng 243 tỷ đồng.

Nhờ khoản lợi nhuận từ chuyển nhượng tài sản, QCG ghi nhận lợi nhuận trước thuế quý II đạt khoảng 210 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 167 tỷ đồng, cao gấp hơn 94 lần mức gần 2 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu thuần của QCG đạt gần 81 tỷ đồng, giảm 67% so với 243 tỷ đồng cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt gần 183 tỷ đồng, tăng hơn 18 lần so với 10 tỷ đồng của nửa đầu năm 2025.

Gần 70% tài sản tập trung tại dự án Phước Kiển

Tại ngày 30/6/2026, tổng tài sản của QCG đạt khoảng 7.938 tỷ đồng, giảm hơn 805 tỷ đồng so với đầu năm. Sự suy giảm chủ yếu liên quan đến việc chuyển nhượng nhà máy thủy điện và giảm giá trị tài sản cố định.

Giá trị còn lại của tài sản cố định hữu hình giảm mạnh từ khoảng 896 tỷ đồng xuống 213 tỷ đồng. Nguyên giá nhà cửa, vật kiến trúc, máy móc và thiết bị giảm hơn 1.015 tỷ đồng sau khi doanh nghiệp chuyển nhượng tài sản thủy điện.

Hàng tồn kho cuối kỳ đạt gần 1.291 tỷ đồng, tương đương 16% tổng tài sản. Trong đó, bất động sản dở dang chiếm khoảng 612 tỷ đồng và bất động sản hàng hóa đạt gần 629 tỷ đồng.

Tuy nhiên, khoản mục lớn nhất trên bảng cân đối kế toán không nằm ở hàng tồn kho mà là tài sản dở dang dài hạn liên quan đến dự án Phước Kiển, với giá trị khoảng 5.407 tỷ đồng. Riêng khoản mục này chiếm khoảng 68% tổng tài sản của QCG.

Theo thuyết minh báo cáo tài chính, cơ quan thi hành án từng giữ một số hồ sơ đền bù, giải phóng mặt bằng của dự án cho đến khi QCG hoàn trả đủ gần 2.883 tỷ đồng đã nhận theo Hợp đồng Hứa mua, Hứa bán dự án Khu dân cư Bắc Phước Kiển. Nghĩa vụ này liên quan đến quá trình thi hành bản án trong vụ án Trương Mỹ Lan.

Đến ngày 30/6/2026, QCG đã hoàn trả 1.300 tỷ đồng và được cơ quan thi hành án giao lại hồ sơ. Do đó, doanh nghiệp tạm phân loại giá trị dự án sang tài sản dở dang dài hạn.

Việc nhận lại hồ sơ là bước tiến quan trọng trong quá trình tháo gỡ vướng mắc. Tuy nhiên, điều này chưa đồng nghĩa dự án có thể ngay lập tức được triển khai, mở bán và tạo dòng tiền. Doanh nghiệp vẫn cần hoàn thành phần nghĩa vụ tài chính còn lại, đồng thời đáp ứng các thủ tục pháp lý và điều kiện triển khai dự án.

Mức độ tập trung tài sản cao cũng làm gia tăng rủi ro thanh khoản. Khoản đầu tư tại Phước Kiển có giá trị lớn nhưng chưa thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền. Trong khi đó, doanh nghiệp vẫn phải duy trì nguồn lực để trả nợ, hoàn thành nghĩa vụ thi hành án và tài trợ hoạt động thường xuyên.

Nợ vay giảm nhưng nghĩa vụ với Sunny Island vẫn lớn

Tổng nợ phải trả của QCG tại cuối tháng 6/2026 đạt khoảng 3.011 tỷ đồng, giảm gần 988 tỷ đồng so với đầu năm. Tỷ lệ nợ phải trả trên tổng tài sản ở mức khoảng 38%, trong khi vốn chủ sở hữu đạt hơn 4.927 tỷ đồng.

Tổng dư nợ vay ngắn và dài hạn giảm từ khoảng 834 tỷ đồng đầu năm xuống gần 602 tỷ đồng. Trong đó, khoản vay tại Ngân hàng Liên doanh Việt – Nga, Chi nhánh Đà Nẵng còn khoảng 70 tỷ đồng; khoản vay CTCP Bất động sản Hiệp Phúc là gần 16 tỷ đồng. Phần lớn dư nợ còn lại, khoảng 516 tỷ đồng, là các khoản vay cá nhân.

Việc giảm nợ vay giúp doanh nghiệp hạ bớt áp lực chi phí tài chính. Tuy nhiên, một phần đáng kể nguồn vốn của QCG vẫn đến từ các cá nhân lãnh đạo và bên liên quan.

Tại cuối kỳ, doanh nghiệp ghi nhận khoản mượn bà Nguyễn Ngọc Huyền My (con gái cựu Chủ tịch Nguyễn Thị Như Loan) khoảng 198 tỷ đồng, bà Lại Thị Hoàng Yến gần 40 tỷ đồng, ông Nguyễn Quốc Cường (Tổng Giám đốc) 30 tỷ đồng và ông Lại Thế Hà 20 tỷ đồng. Bên cạnh đó, QCG nhận đặt cọc khoảng 94 tỷ đồng từ CTCP Lyn Property.

Nghĩa vụ đáng chú ý nhất nằm trong khoản phải trả ngắn hạn khác đối với CTCP Sunny Island, với giá trị khoảng 1.583 tỷ đồng tại ngày 30/6/2026. Khoản này tương đương hơn một nửa tổng nợ phải trả của QCG.

Sau ngày kết thúc kỳ kế toán, QCG tiếp tục nộp khoảng 11 tỷ đồng vào ngày 21/7 và 100 tỷ đồng vào ngày 22/7 cho Cục Thi hành án dân sự TP HCM. Như vậy, riêng trong tháng 7, doanh nghiệp đã nộp thêm khoảng 111 tỷ đồng để thực hiện nghĩa vụ liên quan.

Việc chủ động hoàn trả tiền giúp QCG từng bước tháo gỡ nút thắt tại dự án Phước Kiển. Dù vậy, nghĩa vụ gần 2.883 tỷ đồng vẫn là thách thức lớn so với quy mô tiền mặt và khả năng tạo dòng tiền hiện tại của doanh nghiệp.

Trong 6 tháng đầu năm 2026, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của QCG âm gần 17 tỷ đồng. Mức thâm hụt đã cải thiện so với dòng tiền âm gần 113 tỷ đồng cùng kỳ năm trước, nhưng vẫn cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi chưa tạo ra tiền.

Dòng tiền đầu tư dương khoảng 112 tỷ đồng, chủ yếu nhờ gần 135 tỷ đồng tiền thu hồi đầu tư và chuyển nhượng tài sản. Trong khi đó, dòng tiền tài chính âm khoảng 135 tỷ đồng do doanh nghiệp chi hơn 182 tỷ đồng để trả nợ gốc vay.

Cuối tháng 6, tiền và các khoản tương đương tiền của QCG chỉ còn gần 103 tỷ đồng. Con số này tương đối nhỏ so với khoản phải trả Sunny Island, các nghĩa vụ thi hành án còn lại và nhu cầu vốn để triển khai dự án.