Tại báo cáo ngành xây dựng của Chứng khoán MB (MBS) cho biết, trong quý I/2026, kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp xây lắp được dự báo khả quan nhờ doanh thu cải thiện cùng biên lợi nhuận gộp phục hồi.

Đáng chú ý, lợi nhuận ròng được kỳ vọng tăng mạnh nhất ở nhóm doanh nghiệp dẫn đầu như Coteccons (CTD) và Đầu tư Hạ tầng KT TP.HCM (CII), với mức tăng lần lượt 111% và 233% so với cùng kỳ (YoY). Trong khi đó, Cty XNH và Xây dựng Việt Nam (VCG) và Đèo Cả (HHV) cũng ghi nhận mức tăng trưởng tích cực, ước đạt 21% và 13% YoY.

Backlog tăng tốc, củng cố triển vọng tăng trưởng ngành xây dựng

MBS nhận định ngành xây dựng đang được củng cố bởi sự gia tăng mạnh của backlog – giá trị hợp đồng đã ký nhưng chưa thực hiện, qua đó tạo nền tảng tăng trưởng cho cả ngắn và trung hạn.

Theo MBS, nguồn cung bất động sản dân dụng được dự báo phục hồi rõ nét trong năm 2026, với lượng căn hộ tại TP.HCM và Hà Nội lần lượt tăng 14% và 4% YoY, trong khi phân khúc nhà ở xã hội có thể tăng tới 50% YoY.

Song song đó, giải ngân đầu tư công được kỳ vọng tăng khoảng 18% YoY, nhờ tập trung triển khai các dự án đường sắt như Bến Thành – Cần Giờ, Hà Nội – Hải Phòng – Lào Cai và các dự án vành đai chiến lược như Vành đai 4 (HN), Vành đai 3 (TP.HCM).

Trên nền tảng đó, backlog của các doanh nghiệp xây dựng được dự báo tăng trưởng trong khoảng 7% – 45% YoY, phản ánh nhu cầu thi công cải thiện rõ rệt. Đáng chú ý, nhóm doanh nghiệp xây dựng dân dụng được kỳ vọng ghi nhận mức tăng trưởng cao hơn, nhờ các chủ đầu tư tăng tốc triển khai dự án quy mô lớn, đồng thời cơ chế phân cấp, phân quyền giúp rút ngắn thời gian phê duyệt.

Ở góc độ doanh nghiệp, MBS đánh giá CTD được đánh giá là điểm sáng với tốc độ mở rộng backlog vượt trội, không chỉ đến từ mảng dân dụng mà còn từ các gói thầu hạ tầng quy mô lớn như sân bay. Trong khi đó, các doanh nghiệp hạ tầng như VCG, CII và HHV duy trì đà tăng trưởng ổn định nhờ liên tục trúng thầu các dự án cao tốc và BOT. Đặc biệt, dự án Trung Lương – Mỹ Thuận giai đoạn 2 được kỳ vọng sẽ đóng góp đáng kể, giúp backlog của CII và HHV lần lượt tăng khoảng 30% và 25% YoY.

Không chỉ dừng lại ở quy mô công việc, biên lợi nhuận của ngành cũng được dự báo cải thiện trong bối cảnh chi phí đầu vào ổn định, trong khi giá trúng thầu có xu hướng tăng. CTD được nhận định hưởng lợi rõ nét khi tham gia các dự án có yêu cầu kỹ thuật cao, qua đó nâng giá trị hợp đồng và cải thiện biên lợi nhuận gộp lên khoảng 3,4% YoY.

Với VCG, biên lợi nhuận được hỗ trợ bởi mảng bất động sản, trong khi hoạt động xây lắp duy trì ổn định. Nhóm doanh nghiệp BOT như CII và HHV tiếp tục ghi nhận biên lợi nhuận ổn định nhờ các dự án đi vào khai thác.

Trong bối cảnh doanh thu cải thiện và biên lợi nhuận gộp duy trì ổn định, lợi nhuận ròng của các doanh nghiệp xây lắp trong quý I/2026 được dự báo sẽ tăng trưởng tích cực so với nền thấp cùng kỳ năm trước.

Theo dự phóng của MBS, CTD có thể ghi nhận khoảng 120 tỷ đồng lợi nhuận ròng, tương ứng mức tăng 111% so với cùng kỳ, trong khi CII ước tăng mạnh 233% nhờ nền so sánh thấp của năm 2025. Đối với VCG và HHV, lợi nhuận cũng được kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng, lần lượt khoảng 21% và 13%, chủ yếu nhờ sự cải thiện của doanh thu.

Cổ phiếu xây dựng phân hóa, cơ hội tập trung vào doanh nghiệp đầu ngành

Theo đánh giá của Chứng khoán MB (MBS), năm 2026 sẽ là giai đoạn tăng trưởng tích cực đối với ngành xây dựng, nhờ động lực từ đầu tư công và sự phục hồi của mảng xây dựng dân dụng. Tuy nhiên, triển vọng giữa các doanh nghiệp có sự phân hóa rõ rệt, phản ánh khác biệt về nền lợi nhuận, backlog và cấu trúc hoạt động.

Trong nhóm xây dựng dân dụng, CTD được đánh giá nổi bật khi hội tụ cả ba yếu tố: backlog tăng trưởng mạnh, biên lợi nhuận cải thiện và rủi ro tài chính giảm. Cụ thể, backlog năm 2026 của doanh nghiệp dự kiến tăng khoảng 40% so với cùng kỳ, đạt 63.000 tỷ đồng, nhờ đẩy mạnh hợp tác với các chủ đầu tư lớn.

Đồng thời, biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng cải thiện nhờ nguồn việc thuận lợi hơn và khả năng kiểm soát chi phí nguyên vật liệu. Đáng chú ý, sự phục hồi của thị trường bất động sản giúp CTD giảm áp lực trích lập nợ xấu trong giai đoạn 2026–2027, qua đó hỗ trợ lợi nhuận ròng dự báo tăng mạnh 83% so với cùng kỳ.

Với mức định giá P/B khoảng 0,9 lần, thấp hơn mặt bằng giai đoạn phục hồi trước đây, MBS nâng giá mục tiêu lên 97.500 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị 'khả quan'.

Ở chiều ngược lại, VCG được đánh giá thận trọng hơn với khuyến nghị 'trung lập'. Dù doanh nghiệp vẫn hưởng lợi từ làn sóng đầu tư công và backlog dự kiến tăng khoảng 8%, lợi nhuận năm 2026 có thể giảm mạnh do không còn khoản thu đột biến từ chuyển nhượng dự án như năm trước.

Bên cạnh đó, yếu tố pháp lý liên quan đến quỹ đất vẫn cần thêm thời gian xử lý, khiến triển vọng ngắn hạn kém hấp dẫn hơn. Với mức định giá P/B khoảng 1,2 lần, tương đối phù hợp trong chu kỳ tăng trưởng, giá mục tiêu của VCG được giữ ở mức 26.400 đồng/cổ phiếu.

Trong nhóm hạ tầng – BOT, CII nổi lên với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận rõ nét hơn. Doanh nghiệp được kỳ vọng ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận khoảng 70% YoY trong năm 2026, chủ yếu nhờ đóng góp từ dự án BOT Trung Lương – Mỹ Thuận. Xa hơn, dự án này còn tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn từ sau năm 2028.

Ngoài ra, mảng bất động sản của CII cũng có thể mang lại yếu tố hỗ trợ định giá khi dự án tại Thủ Thiêm (quy mô khoảng 9,6 ha) được tháo gỡ pháp lý và hoàn tất nghĩa vụ tài chính đất đai. Trong bối cảnh TP.HCM đang đẩy nhanh tiến trình này, khả năng dự án được phê duyệt trong năm 2026 là tương đối khả thi. Với định giá P/B ở mức 0,9 lần, thấp hơn giai đoạn tăng trưởng trước, MBS đưa ra giá mục tiêu 24.000 đồng/cổ phiếu, đi kèm khuyến nghị khả quan.

Đối với HHV, triển vọng tăng trưởng được duy trì nhưng ở mức vừa phải hơn. Lợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng khoảng 6% nhờ lưu lượng xe qua các trạm BOT tiếp tục cải thiện, đồng thời mảng xây lắp được hỗ trợ bởi các dự án cao tốc trọng điểm như Trung Lương – Mỹ Thuận và Đồng Đăng – Trà Lĩnh.

Điểm đáng chú ý là định giá của HHV vẫn ở mức hấp dẫn với P/B khoảng 0,8 lần, thấp hơn so với mặt bằng các giai đoạn tăng trưởng trước, qua đó tạo dư địa cho cổ phiếu trong trung hạn. MBS đưa ra khuyến nghị 'khả quan' cho HHV với giá mục tiêu 15,500 đồng/cp.

Trong bối cảnh ngành xây dựng bước vào chu kỳ thuận lợi và mặt bằng định giá vẫn ở mức thấp, cơ hội đầu tư đang dần rõ nét hơn. Dòng tiền được kỳ vọng sẽ ưu tiên các doanh nghiệp có backlog lớn, biên lợi nhuận cải thiện và hưởng lợi trực tiếp từ đầu tư công.