Yếu tố nội tại sẽ đóng góp nhiều hơn vào tăng trưởng GDP Việt Nam 2025

Trong nhận định về kinh tế vĩ mô và thị trường chứng khoán Việt Nam vừa cập nhật, ông Michael Kokalari - Giám đốc phòng Phân tích Kinh tế vĩ mô và Nghiên cứu thị trường của VinaCapital dự báo tăng trưởng xuất khẩu vượt bậc của Việt Nam sang Mỹ trong năm nay sẽ chững lại vào năm tới vì nền kinh tế Mỹ có khả năng hướng đến hạ cánh mềm với tốc độ tăng trưởng GDP chậm lại nhưng không sụp đổ.

Theo đó, VinaCapital kỳ vọng tăng trưởng GDP Việt Nam đạt 6,5% trong cả năm 2024 và 2025; nhưng bước sang năm sau, cơ cấu tăng trưởng được dự báo sẽ đến từ các yếu tố nội tại. 

Cụ thể, chuyên gia kinh tế từ VinaCapital nhận định trong năm 2024, tâm lý người tiêu dùng mặc dù đã có sự cải thiện nhưng vẫn chưa thực sự khởi sắc, làm ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế của đất nước.

“Tiêu dùng chiếm hơn 60% nền kinh tế Việt Nam (so với khoảng 25% cho sản xuất), nên tiêu dùng mạnh mẽ hơn sẽ dễ dàng bù đắp cho sự chậm lại của tăng trưởng xuất khẩu và sản xuất mà chúng tôi dự báo vào năm tới”, ông Michael Kokalari nhận định. “Chính phủ Việt Nam cho biết sẽ tăng cường đầu tư đáng kể cho cơ sở hạ tầng vào năm 2025, và kỳ vọng rằng việc này cũng sẽ làm người tiêu dùng cảm thấy tự tin hơn để tăng chỉ tiêu”.

Theo vị chuyên gia, việc tăng chỉ tiêu cho cơ sở hạ tầng, chiếm khoảng 5-6% GDP, không đủ để thúc đẩy nền kinh tế Việt Nam hoặc củng cố niềm tin tiêu dùng. Tuy nhiên, việc kết hợp với tiến độ nhanh hơn của các dự án hạ tầng như sân bay mới của TPHCM và đường vành đai mới tại Hà Nội có thể khiến người tiêu dùng cảm thấy tự tin hơn trong chi tiêu nhờ "hiệu ứng tài sản liên quan đến bất động sản mà nhiều người tiêu dùng thuộc tầng lớp trung lưu ở Việt Nam sở hữu.

Bên cạnh thúc đẩy đầu tư cơ sở hạ tầng, vị chuyên gia cũng kỳ vọng Chính phủ sẽ thực hiện các bước quan trọng để hồi phục thị trường bất động sản vào năm 2025. 

Tăng trưởng EPS của VN-Index dự báo đạt 23% trong 2025, triển vọng tích cực cho nhóm BĐS 

Cũng theo ông Michael Kokalari, việc động lực tăng trưởng GDP Việt Nam chuyển dịch từ các yếu tố bên ngoài như trong năm nay sang các yếu tố nội tại vào năm sau sẽ có lợi cho thị trường chứng khoán, vì phần lớn hàng xuất khẩu của Việt Nam được sản xuất bởi các công ty FDI không được niêm yết trên thị trường chứng khoán trong nước. 

Theo đó, VinaCapital dự báo tăng trưởng EPS của VN-Index (VNI) sẽ tăng từ 18% trong năm 2024 lên 23% vào năm 2025. 

Vị chuyên gia dự báo nhóm BĐS sẽ dẫn đầu tăng trưởng của VN-Index nhờ kỳ vọng về sự gia tăng hoạt động phát triển bất động sản. 

Cùng đó, ông Kokalari đồng tình rằng chất lượng lợi nhuận tại Việt Nam rất cao, thể hiện qua tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của toàn thị trường dự kiến khoảng 16% vào năm tới, mặc dù tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu của thị trường chứng khoán Việt Nam chỉ khoảng 24%. Cả hai chỉ số này đều ở mức khả quan so với các thị trường chứng khoán mới nổi trong khu vực (Thái Lan, Malaysia, Indonesia, Philippines), ROE của các thị trường này dao động từ khoảng 10-14% (trong khu vực Châu Á, chỉ có Ấn Độ có mức ROE tương đương với Việt Nam), trong khi tỷ lệ D/E ròng của các thị trường này dao động từ 50-100%.

Hơn nữa, mức định giá P/E dự phóng khoảng 10x của Việt Nam thấp hơn khoảng 25% so với các thị trường cùng khu vực và chuyên gia VinaCapital kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận CAGR 17% trong giai đoạn 2023-2025 so với mức tăng trưởng lợi nhuận khoảng 3-13% của bốn quốc gia cùng khu vực. 

“Định giá P/E 10,1x của thị trường chứng khoán Việt Nam cũng rất thấp so với mức lịch sử, thị trường chỉ giao dịch ở mức định giá thấp như thế này một lần trong 10 năm qua, vào thời kỳ COVID”, báo cáo của VinaCapital nhấn mạnh.

Nhận định thêm về hiện tượng khối ngoại bán ròng trong năm 2024, vị chuyên gia cho hay tính đến cuối tháng 9, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng khoảng 2,6 tỷ USD cổ phiếu Việt Nam, một phần do lo ngại về sự kiện chuyển giao chính trị của Việt Nam và tỷ giá đồng VND.

Tuy nhiên, vấn đề tỷ giá đến nay đã cơ bản được giải quyết và việc cắt giảm lãi suất của Fed có thể tạo áp lực lên giá trị của đồng USD, điều này thường có lợi cho các thị trường mới nổi. Ngoài ra, gần đây có một số tiến triển trong việc nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi bởi FTSE, nhà các biện pháp mới của Chính phủ giúp hệ thống tài chính hoạt động gần hơn với các chuẩn mực quốc tế. Tất cả các yếu tố này có khả năng là chất xúc tác thu hút các nhà đầu tư nước ngoài quay trở lại thị trường chứng khoán vào năm tới.