Phù hợp với kỳ vọng thị trường, Fed đã công bố giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong cuộc họp ngày 10/12, đánh dấu lần hạ lãi suất thứ ba trong năm và đưa lãi suất liên bang xuống 3,50%–3,75%.

Các dữ liệu nhìn chung củng cố quyết định của Fed trong tháng 12 cũng như triển vọng nới lỏng tiền tệ trong năm 2026, với việc các quan chức Fed phát đi tín hiệu sẽ giảm lãi suất thêm 1 lần nữa trong năm 2026.

Sau cuộc họp của Fed, chỉ số DXY đã giảm xuống quanh mức 98,5 điểm, mức thấp nhất trong hai tháng, qua đó giúp ổn định tình hình tỷ giá trong nước. Đến nay, ước tính VND đã mất giá khoảng 3,4% so với đầu năm, thuộc nhóm các đồng tiền có diễn biến yếu trong khu vực. 

Diễn biến này chủ yếu xuất phát từ các yếu tố nội tại như chênh lệch lãi suất giữa VND và USD; thặng dư thương mại thu hẹp hơn trong năm 2025; nhu cầu ngoại tệ gia tăng khi Kho bạc có tới 14 đợt mua USD từ các ngân hàng kể từ đầu năm đến nay với tổng giá trị đạt 2,29 tỷ USD (vượt mức 2,08 tỷ USD được mua trong cả năm 2024); chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới trong bối cảnh giá vàng  tăng khiến nhu cầu đầu cơ tăng. 

Với tình hình hiện tại, Chứng khoán VNDirect dự báo tình hình tỷ giá các tháng đầu năm 2026 sẽ tương đối ổn định, được hỗ trợ thêm từ dòng kiều hối về trước dịp lễ, Tết.  

Cho cả năm 2026, MBS Research dự báo tỷ giá sẽ tăng khoảng 2,5% - 3%, trong đó áp lực tỷ giá dự kiến vẫn khá lớn trong nửa đầu năm nhưng có thể dần ổn định vào nửa cuối năm theo kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed.

Cụ thể, theo MBS, một số yếu tố sẽ hỗ trợ tỷ giá, bao gồm: xu hướng giảm giá của USD được dự báo sẽ tiếp tục khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tiếp tục giảm lãi suất, ít nhất một lần nữa trong năm 2026 và thặng dư thương mại năm 2026 sẽ mở rộng hơn với mức 21 tỷ USD, cao hơn so với mức 21 tỷ USD trong năm 2025.

Tuy nhiên, áp lực tỷ giá không phải vì vậy mà vơi bớt bởi các yếu tố nội tại. Các chuyên gia lưu ý rằng dự trữ ngoại hối của Việt Nam, theo WorldBank ước tính, đã xuống dưới mức 80 tỷ USD, cho thấy dư địa để điều tiết tỷ giá không còn lớn. Phần lớn thặng dư thương mại đến từ nhóm FDI  trong khi khối doanh nghiệp trong nước ghi nhận thâm hụt 26 tỷ USD, cho thấy nhu cầu USD trong nước vẫn rất lớn trong chu kỳ mở rộng sản xuất.

Ngoài ra, dự báo giá vàng thế giới dự kiến sẽ tiếp tục tăng thêm 15%, hướng đến mốc 5.000 USD/ounce trong năm 2026 cũng là một yếu tố áp lực cho tỷ giá, mặc dù Chính phủ đã xóa bỏ quy định về độc quyền từ giữa năm 2025, đồng thời cho phép doanh nghiệp, ngân hàng đủ điều kiện xuất khẩu, nhập khẩu  vàng nguyên liệu bình ổn thị trường, góp phần tăng nguồn cung trên thị trường.

Dù áp lực vẫn còn hiện hữu trong nửa đầu năm 2026 do nhu cầu ngoại tệ của khối doanh nghiệp và Kho bạc, nhưng giới phân tích cho rằng nhờ sự phối hợp đồng bộ giữa chính sách tiền tệ và các yếu tố vĩ mô thuận lợi đang tạo ra một "hành lang" ổn định cho VND. 

Đồng quan điểm này, các chuyên gia phân tích của ngân hàng UOB trong một nhận định gần đây cũng duy trì kỳ vọng về đồng USD suy yếu, với động lực chính đến từ việc Fed dự kiến tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ. Rủi ro chính trị có thể quay trở lại và trở thành yếu tố gây áp lực giảm giá lên USD trong những tháng tới.

Cùng đó, với việc nhiệm kỳ Chủ tịch Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) của ông Jerome Powell kết thúc vào tháng 5/2026, thị trường có thể bắt đầu định giá khả năng người kế nhiệm sẽ có quan điểm đồng thuận hơn với ưu tiên của chính quyền Tổng thống Donald Trump về mặt bằng lãi suất thấp hơn. Kịch bản này sẽ củng cố hy vọng mức lãi suất điều hành cuối chu kỳ ở mức thấp, qua đó kéo dài xu hướng suy yếu của USD.

Với Việt Nam, chuyên gia UOB chỉ ra rằng tuy VND đang trên đà kết thúc năm thứ tư liên tiếp giảm giá so với USD cùng với các yếu tố bất định liên quan đến thuế quan gây áp lực lên tâm lý thị trường, tăng trưởng GDP cao hơn kỳ vọng đã góp phần hạn chế đà mất giá, khiến mức giảm từ đầu năm đến nay chỉ khoảng 3,5%, tương đương các năm trước.

 Ông Suan Teck Kin, Giám đốc Khối nghiên cứu thị trường và kinh tế toàn cầu UOB (Singapore) cho biết nhận định, bước sang năm 2026,  UOB duy trì quan điểm thận trọng đối với VND, với dự báo tỷ giá USD/VND lần lượt ở mức 26.300 đồng trong quý I/2026, 26.100 đồng trong quý II/2026, 26.000 đồng trong quý III/2026 và 25.900 đồng trong quý IV/2026.

Tương tự, chuyên gia Jung Hyo Chang, Giám đốc phụ trách mảng Giao dịch ngoại hối và Phái sinh (Ngân hàng Shinhan Việt Nam) kỳ vọng tỷ giá sẽ có xu hướng giảm dần theo diễn biến của chỉ số USD Index, khi Fed nối lại lộ trình giảm lãi suất. 

Tuy dự báo tỷ giá sẽ hạ nhiệt nhưng các chuyên gia vẫn đưa ra cảnh báo về áp lực tăng lên với đồng Việt Nam tại một số thời điểm trong năm. Theo báo cáo mới nhất của Shinhan Việt Nam, dù áp lực mất giá của VND là khó tránh trong bối cảnh bất định toàn cầu gia tăng, nhưng Việt Nam vẫn còn dư địa để điều tiết tỷ giá theo hướng ổn định.

Đánh giá triển vọng năm 2026, ông Jung Hyo Chang cho rằng, NHNN sẽ tiếp tục theo đuổi mục tiêu hạn chế biến động tỷ giá quá mạnh, ưu tiên ổn định kinh tế vĩ mô và kiểm soát lạm phát. Kể từ nhiệm kỳ thứ hai của Tổng thống Donald Trump, NHNN được cho rằng sẽ duy trì lập trường thận trọng, cảnh giác cao trước nguy cơ VND mất giá mạnh.

Shinhan Bank nhận định, chính sách bảo hộ thương mại và ưu tiên lợi ích quốc gia của Mỹ là yếu tố bất lợi đáng kể đối với VND. Dù VND suy yếu được xem là phản ứng hợp lý trước các cú sốc từ bên ngoài, tốc độ mất giá nhanh có thể làm gia tăng khả năng xuất hiện các nhịp điều chỉnh và hồi phục trong thời gian tới, nhất là khi các yếu tố bất định dần ổn định hơn về cuối năm.