Mảng công nghệ tiếp tục đóng vai trò động lực tăng trưởng

Tập đoàn FPT vừa công bố kết quả kinh doanh 9 tháng năm 2026 với doanh thu đạt 40.023 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 8.770 tỷ đồng, tăng lần lượt 12,4% và 17% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 7.778 tỷ đồng, tăng 13,3%. EPS (lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu) đạt 4.142 đồng, tăng 12,8%.

Đáng chú ý, từ năm 2026, FPT thay đổi phương pháp hợp nhất số liệu tài chính của Công ty Cổ phần Viễn thông FPT (FPT Telecom), chuyển sang phương pháp vốn chủ sở hữu áp dụng đối với công ty liên doanh, liên kết. Theo đó, Tập đoàn chỉ ghi nhận phần lợi nhuận tương ứng với tỷ lệ sở hữu thực tế tại FPT Telecom, thay vì cộng gộp toàn bộ doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp này vào báo cáo hợp nhất. Để đảm bảo tính nhất quán khi so sánh, số liệu năm 2025 đã được điều chỉnh theo cùng phương pháp.

Xét theo lĩnh vực hoạt động, khối Công nghệ, bao gồm dịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) trong nước và nước ngoài, tiếp tục là động lực tăng trưởng chủ chốt của FPT. Trong 9 tháng, khối này đóng góp 35.515 tỷ đồng doanh thu và 5.052 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tăng lần lượt 14,8% và 16,6% so với cùng kỳ, tương ứng 89% doanh thu và 58% lợi nhuận trước thuế toàn Tập đoàn.

Ở mảng dịch vụ CNTT nước ngoài, doanh thu đạt 28.538 tỷ đồng, tăng 11,6% bất chấp những thách thức của kinh tế toàn cầu. Nhật Bản tiếp tục là thị trường tăng trưởng quan trọng, với doanh thu tăng 17,2% theo đồng Việt Nam và 25,2% theo đồng Yên Nhật.

Thị trường châu Âu ghi nhận doanh thu 3.422 tỷ đồng, tăng 32,3%; trong khi thị trường Mỹ đạt 6.485 tỷ đồng, tăng 6,5%. Ngược lại, doanh thu tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương (APAC) giảm 4,6%, xuống còn 5.434 tỷ đồng.

Về hoạt động kinh doanh mới, doanh thu ký mới của mảng dịch vụ CNTT nước ngoài đạt 36.137 tỷ đồng, tăng 23,1% so với cùng kỳ. Trong 9 tháng, FPT thắng thầu 16 dự án có quy mô trên 10 triệu USD mỗi dự án, cho thấy khả năng tiếp tục mở rộng danh mục hợp đồng lớn với khách hàng quốc tế.

Hoạt động chuyển đổi số cũng duy trì đà tăng trưởng tích cực. Doanh thu chuyển đổi số từ thị trường nước ngoài đạt 14.411 tỷ đồng, tăng 16,3%, tập trung vào các lĩnh vực công nghệ mới như trí tuệ nhân tạo (AI), phân tích dữ liệu (Data Analytics) và an ninh mạng. Riêng dịch vụ AI/Data Analytics mang về 2.915 tỷ đồng, tăng 55% so với cùng kỳ.

Dịch vụ CNTT trong nước tăng tốc, khối giáo dục chịu áp lực

Tại thị trường trong nước, doanh thu dịch vụ CNTT đạt 6.977 tỷ đồng, tăng 29,8% so với cùng kỳ; lợi nhuận trước thuế đạt 542 tỷ đồng, tăng 108,5%.

Kết quả này chủ yếu đến từ việc FPT đẩy mạnh triển khai các dự án chuyển đổi số quy mô lớn cho khối Chính phủ và doanh nghiệp, đồng thời cải thiện hiệu quả vận hành và cơ cấu dự án.

Trong kỳ, FPT được cấp Giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh sản phẩm, dịch vụ trung gian dữ liệu. Đây là cơ sở để doanh nghiệp mở rộng cung cấp các dịch vụ chia sẻ, kết nối và khai thác dữ liệu an toàn, qua đó bổ sung năng lực triển khai các giải pháp AI và dữ liệu cho khách hàng thuộc cả khu vực công lẫn tư nhân.

Hệ sinh thái sản phẩm Made-by-FPT tiếp tục tăng trưởng, ghi nhận doanh thu 2.284 tỷ đồng, tăng 19,9% so với cùng kỳ nhờ khả năng ứng dụng trong hoạt động của doanh nghiệp và cơ quan nhà nước.

Trái ngược với đà tăng trưởng của khối Công nghệ, doanh thu khối Giáo dục, Đầu tư và Khác giảm 3,1%, xuống còn 4.508 tỷ đồng. Tuy nhiên, lợi nhuận trước thuế của khối vẫn tăng 17,6%, đạt 3.719 tỷ đồng, chủ yếu nhờ tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số từ các công ty liên doanh, liên kết.

Vietcap hạ giá mục tiêu FPT xuống 77.800 đồng/cổ phiếu

Trong báo cáo cập nhật triển vọng kinh doanh, Chứng khoán Vietcap điều chỉnh giảm 5% giá mục tiêu đối với cổ phiếu FPT xuống 77.800 đồng/cổ phiếu, song vẫn duy trì khuyến nghị MUA.

Theo Vietcap, việc điều chỉnh giá mục tiêu chủ yếu xuất phát từ triển vọng lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng tại hai mảng CNTT nước ngoài và giáo dục. Cụ thể, giá trị vốn chủ sở hữu của mảng CNTT nước ngoài được điều chỉnh giảm 10%, trong khi giá trị mảng giáo dục giảm 15%.

Đối với mảng CNTT nước ngoài, Vietcap hạ hệ số P/E mục tiêu từ 17 lần xuống 15 lần, tương ứng giảm 12%, do dự báo tổng lợi nhuận trước thuế giai đoạn 2026-2031 giảm 15%. Với mảng giáo dục, hệ số P/E mục tiêu giảm từ 11,4 lần xuống 10 lần, tương ứng giảm 13%, trong bối cảnh dự báo tổng lợi nhuận trước thuế cùng giai đoạn giảm 11%.

Ở chiều ngược lại, giá trị vốn chủ sở hữu của mảng CNTT trong nước được nâng 26% nhờ dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2027 cao hơn. Việc cập nhật mô hình định giá đến cuối năm 2027, thay vì giữa năm 2027 như trước, cũng góp phần bù đắp tác động tiêu cực từ việc điều chỉnh dự báo.

Vietcap cho rằng mức P/E mục tiêu 15 lần đối với mảng CNTT nước ngoài là hợp lý, dù thấp hơn 9% so với mức trung vị P/E dự phóng của các doanh nghiệp CNTT Ấn Độ cùng ngành. Theo đơn vị phân tích, các doanh nghiệp Ấn Độ có lợi thế về dịch vụ giá trị cao như tư vấn và chuyên môn sâu trong một số lĩnh vực, điển hình là ngân hàng.

Về triển vọng kinh doanh, Vietcap dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của FPT đạt 10.755 tỷ đồng trong năm 2026 và 12.299 tỷ đồng năm 2027, tương ứng tăng 15% và 14% so với năm trước.

Động lực tăng trưởng chủ yếu vẫn đến từ mảng CNTT nước ngoài, với lợi nhuận trước thuế dự kiến tăng lần lượt 15% và 16% trong hai năm. Vietcap kỳ vọng thị trường Nhật Bản và khu vực châu Âu, Trung Đông, châu Phi (EMEA) tiếp tục tăng trưởng, thị trường Mỹ duy trì mức tăng ổn định, trong khi APAC nhìn chung đi ngang.

Đối với mảng CNTT trong nước, lợi nhuận trước thuế được dự báo tăng 78% trong năm 2026 và 12% trong năm 2027, nhờ nhu cầu chuyển đổi số từ khu vực công và tư nhân. Trong khi đó, lợi nhuận trước thuế mảng giáo dục có thể giảm 4% trong năm 2026 và đi ngang trong năm 2027 do tình hình tuyển sinh còn yếu.

Xét trong giai đoạn 2026-2029, Vietcap dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của FPT tăng trưởng kép khoảng 14% mỗi năm. Trong đó, mảng CNTT nước ngoài tiếp tục giữ vai trò dẫn dắt với tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận trước thuế 15%; mảng CNTT trong nước tăng khoảng 11%, còn mảng giáo dục dự kiến đi ngang.

Mức tăng trưởng dự kiến thấp hơn so với tốc độ tăng trưởng kép 22% trong giai đoạn 2021-2024 phần lớn đã được phản ánh vào thị giá, theo đánh giá của Vietcap.

Theo Vietcap, FPT đang được giao dịch ở mức P/E dự phóng 10,8 lần cho năm 2026 và 9,4 lần cho năm 2027, với hệ số PEG ba năm ở mức 0,7 lần.

Trong khi đó, mức giá mục tiêu 77.800 đồng/cổ phiếu tương ứng với P/E dự phóng 14,4 lần cho năm 2026 và 12,7 lần cho năm 2027.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu FPT đóng cửa phiên giao dịch ngày 21/10 ở mức 57.400 đồng/cổ phiếu, tương ứng vốn hóa thị trường đạt 108.240 tỷ đồng.

So với mức giá cao nhất từ đầu năm tới nay với mức105.300 đồng/cổ phiếu (thiết lập ngày 16/1/2026,) thị giá FPT hiện đã giảm khoảng 45,5%, cho thấy đà điều chỉnh đáng kể của cổ phiếu này kể từ đầu năm.