Ngân hàng, BĐS, hàng không, bán lẻ... dẫn dắt đà tăng trưởng lợi nhuận nửa cuối năm

Mùa báo cáo tài chính quý II dần khép lại. Bức tranh kết quả kinh doanh tổng quan của thị trường chung cho thấy đà phục hồi tiếp tục về cả doanh thu và lợi nhuận.

Theo Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), sự phục hồi đó được đóng góp bởi tốc độ mở rộng quy mô đáng kể của các doanh nghiệp niêm yết cùng sự cải thiện về vòng quay tài sản (đặc biệt từ thời điểm quý II). Bên cạnh đó, biên lợi nhuận vẫn duy trì tích cực trên mức trung bình (chủ yếu dẫn dắt bởi sự cải thiện biên lợi nhuận của nhóm ngân hàng).

Đóng góp vào kết quả kinh doanh kể trên, bên cạnh đầu tàu là nhóm ngân hàng, đa phần các nhóm ngành đều có mức tăng đáng kể so với cùng kỳ. Trong khi đó, nhóm bất động sản vốn làm nền lợi nhuận cho thị trường chung có mức lợi nhuận sau thuế sụt giảm đáng kể so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ Vinhomes khi giá trị bàn giao thấp hơn cùng kỳ.

Nhìn về triển vọng kết quả kinh doanh cho phần còn lại của năm, VDSC kỳ vọng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sẽ tăng tốc mạnh trong nửa còn lại của năm với mức tăng ước tính ~25% so với cùng kỳ. 

Trong đó, nhóm ngân hàng dự báo vẫn dẫn dắt đà tăng trưởng nhờ nhu cầu mở rộng của nền kinh tế giúp tăng trưởng tín dụng năm 2024 có thể đạt mức mục tiêu 14%-15%. Cùng đó, quy mô nợ xấu sẽ giảm nhẹ vào cuối năm khi các ngân hàng có vị thế về lợi nhuận trước dự phòng tốt hơn so với năm 2023 để tiếp tục hấp thụ và làm sạch bảng cân đối, hoạt động kinh tế phục hồi giúp giảm áp lực nợ xấu hình thành và giúp đẩy nhanh tiến độ xử lý tài sản đảm bảo của các khoản nợ xấu. 

Cùng với nhóm ngân hàng, nhóm bất động sản được kỳ vọng sẽ đóng góp lớn vào tăng trưởng lợi nhuận trong nửa cuối năm dựa trên mức nền thấp của cùng kỳ, khi các chủ đầu tư lớn như VHM, KDH hay NLG tập trung bàn giao sản phẩm đã mở bán từ trước. 

Đối với các nhóm ngành khác có tỷ trọng đóng góp lớn vào tăng trưởng lợi nhuận, VDSC cho rằng nhóm dịch vụ công nghiệp, bán lẻ sẽ là một trong những điểm nhấn chính đóng góp vào bức tranh tăng trưởng chung trong bối cảnh triển vọng sản xuất công nghiệp tích cực, biên lợi nhuận cải thiện khi cuộc chiến giá đi đến hồi kết đối với lĩnh vực bán lẻ và chi phí nguyên liệu hạ nhiệt ở nhóm ngành hàng tiêu dùng. Bên cạnh đó, nhóm cổ phiếu hàng không cũng được kỳ vọng là một điểm nhấn khi các doanh nghiệp hàng không vừa ghi nhận quý thứ hai liên tiếp có lợi nhuận dương nhờ giá bán và sản lượng tăng. 

Vùng P/E hợp lý trong quý III của VN-Index có thể kỳ vọng là 14x – 15x

Trong phân tích của mình, VDSC cũng nhấn mạnh cơ hội tái định giá khi những cơn gió ngược đi qua và mặt bằng lãi suất được giữ vững giúp ổn định tỷ suất chiết khấu.

Theo nhóm chuyên gia, với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực trong nửa cuối năm như dự báo trên, lợi tức của thị trường chứng khoán sẽ tiếp tục cải thiện ở mức vốn hóa hiện tại. 

Bên cạnh đó, mức chênh lệch lợi tức (E/P của TTCK so với lợi tức TPCP) hiện tại (4,53%) đang vượt khá xa so với mức trung bình 5 năm trở lại đây và nằm trong vùng có xác suất xảy ra khá thấp. VDSC cho rằng trong dài hạn, và trong điều kiện bình thường, mức chênh lệch này sẽ biến động quanh ngưỡng trung bình để phản ảnh phần bù rủi ro giữa các lớp tài sản. Biến động chênh lệch lợi tức vượt ngoài biên độ (1 độ lệch chuẩn) thường đến từ việc thị trường phản ứng thái quá với những cơn gió ngược và sẽ quay về đường trung bình khi những cơn gió ngược mang tính ngắn hạn đi qua.

Trong kịch bản cơ sở, NHNN có thể duy trì mặt bằng lãi suất điều hành hiện tại cho đến hết năm 2024 khi vẫn còn dư địa công cụ điều hành để can thiệp trước áp lực tỷ giá và triển vọng FED cắt giảm lãi suất bắt đầu từ tháng 9 gần như là chắc chắn. 

Trong trường hợp khó khăn hơn, nếu áp lực đối với tỷ giá tăng cường trong cuối quý III và đầu quý IV cùng với điều kiện thanh khoản hệ thống trở nên eo hẹp, nhóm phân tích cho rằng NHNN sẽ nâng lãi suất điều hành thêm 25-50 điểm cơ bản. Trong các kịch bản này, kỳ vọng thị trường có thể giao dịch trong mức lợi tức 6,67%-7,41% tương ứng với mức P/E 13,5x-15x lần. 

Theo VDSC, với tăng trưởng EPS 4 quý gần nhất (tính đến quý II/2024) là ~10% so với lũy kế EPS 4 quý (tính đến quý IV/2023), thì vùng P/E hợp lý trong quý III/2024 của chỉ số có thể kỳ vọng là 14x – 15x (tương ứng mức chênh lệch lợi tức 3,5% – 4,0%), tương ứng vùng điểm VN-Index giao dịch cân bằng là 1.237 – 1.325 điểm.

Cho dài hạn, dựa vào triển vọng tăng trưởng lợi nhuận (14%-18% svck) và kịch bản P/E giao dịch trong vùng 13,5 - 15 lần, vùng điểm hợp lý của VN-Index là 1.236-1.420, sau khi phản ánh tăng trưởng kết quả kinh doanh cả năm 2024 so với năm 2023.