Theo số liệu từ Cục Thống kê, tính chung 9 tháng đầu năm 2026, GDP ước tăng 9,01%, cao hơn 1,2 điểm % so với cùng kỳ năm 2025.

Nhận định về tình hình kinh tế vĩ mô 9 tháng năm 2026, nhóm phân tích SGI Capital đánh giá tăng trưởng GDP mạnh mẽ hướng về mục tiêu đạt hai con số cuối năm nay.

FDI đăng ký (+76%) và giải ngân (+12%) đều tăng trưởng ổn định bất chấp rủi ro thuế quan với Mỹ cho thấy niềm tin về sự ổn định của kinh tế vĩ mô và sức hấp dẫn của Việt Nam như một trung tâm sản xuất của thế giới.

Sản xuất công nghiệp và xây dựng đang tiếp tục là đầu kéo cho tăng trưởng năm nay và năm tới, với chỉ số IIP ước tăng 12,3% sau 9 tháng.

Trong khi đó, mặt bằng lãi suất liên ngân hàng và tỷ giá đều tiếp tục duy trì ổn định đáng ngạc nhiên cho thấy kết quả tích cực của các chính sách điều hành trong bối cảnh rất nhiều sức ép lên chính sách tiền tệ cả phía trong và đặc biệt là từ môi trường bên ngoài. Tuy vậy, nhóm phân tích lưu ý rằng nếu môi trường lạm phát và lãi suất toàn cầu vẫn tiếp tục tăng những tháng tới, sức ép sẽ ngày càng lớn giữa lựa chọn ổn định lãi suất và tỷ giá đồng thời hỗ trợ cho tăng trưởng tín dụng ở mức cao để đảm bảo mục tiêu tăng trưởng.

Về phía lạm phát, trong tháng 9, chỉ số CPI trong nước dưới sức ép từ giá xăng dầu đã vượt qua mốc 5% so với cùng kỳ, và có thể duy trì mức trên lãi suất mục tiêu tới cuối năm. Đây là giai đoạn hiếm hoi kể từ 2012, lạm phát đã vượt và duy trì trên lãi suất điều hành. SGI Capital đánh giá lạm phát cao khiến lãi suất thực âm sẽ ảnh hưởng tới cán cân vốn khi khối FDI sẽ ít động lực duy trì thặng dư xuất khẩu tại Việt Nam.

Về lãi suất, cuộc đua huy động vốn vẫn tiếp diễn nhưng không quá gay gắt bởi nhu cầu tín dụng đang có dấu hiệu chững lại ở các phân khúc vay quan trọng là mua nhà và xe dù vẫn duy trì cao với các đại dự án cả hạ tầng và bất động sản.

Thông tư 50 được Ngân hàng Nhà nước ban hành gần đây cho thấy một nỗ lực mới trong việc đưa hệ thống ngân hàng về gần hơn với các tiêu chuẩn quản trị quốc tế. Cụ thể, các ngân hàng có nguồn vốn huy động mỏng và phụ thuộc nhiều vào vốn ngắn hạn liên ngân hàng sẽ phải nỗ lực gia tăng huy động trong thời gian tới trong khi đó các ngân hàng lớn có cân đối vốn tốt sẽ có lợi thế.

Trong mùa báo cáo tài chính quý III của các ngân hàng, chất lượng tăng trưởng sẽ là yếu tố cần theo dõi khi lãi suất đã tăng đủ nhiều và kéo dài có thể bắt đầu tác động tới nợ xấu, đặc biệt là từ dư nợ bất động sản trong bối cảnh thanh khoản và giá giảm mạnh. Những tiêu chí như phải thu, tỷ lệ trích lập và tốc độ hình thành nợ nhóm 2 sẽ phản ánh trước tình trạng nợ xấu. 

Nhìn chung, cho toàn thị trường, các chuyên gia dự báo kết quả kinh doanh quý III sẽ tích cực so với cùng kỳ, nhưng giảm đà tăng trưởng so với các quý trước. Tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận cũng sẽ có sự phân hóa rất mạnh: nhóm dầu khí, cao su, đường… hưởng lợi từ đà tăng giá hàng hóa trong khi các nhóm nhạy lãi suất như bất động sản, chứng khoán, ngân hàng đã đi qua đỉnh tăng trưởng.

Một lần nữa, nhiều nhóm cổ phiếu có tính chu kỳ cao đi qua đỉnh tăng trưởng lợi nhuận sẽ có mức định giá P/E quá khứ thấp nhưng vẫn hàm chứa rủi ro giảm giá vì triển vọng lợi nhuận sẽ xấu đi. Trong chu kỳ lãi suất tăng, những nhóm cổ phiếu beta cao này sẽ chỉ thực sự hấp dẫn và an toàn cho đầu tư dài hạn khi định giá P/B về tới vùng thấp lịch sử.

Nhìn dài ra cho chu kỳ tăng trưởng 5-10 năm tới, SGI Capital cho rằng bất động sản và ngân hàng có thể không còn là động lực chính của nền kinh tế cũng như thị trường chứng khoán Việt Nam.