‏‏‏Kể từ năm 2017, sau khi Tổng công ty Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco, mã: SAB) được mua lại bởi Thai Beverage - thành viên trong hệ sinh thái của tỷ phú Charoen Sirivadhanabhakdi, Sabeco đã liên tục trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 35% và riêng các năm 2018, 2022, doanh nghiệp này trả cổ tức tiền mặt lên tới 50%.‏

‏Năm 2023, sau khi phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 1:1 từ nguồn vốn chủ sở hữu (thưởng cổ phiếu tỷ lệ 100%) và nâng gấp đôi vốn điều lệ, Sabeco tiếp tục trả cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ 35%.‏

‏Năm 2024, Sabeco cũng trả cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ 50%.‏

‏CTCK Rồng Việt (VDSC) ước tính, sau hơn 8 năm thâu tóm Sabeco, Thai Beverage thu về hơn 14.000 tỷ đồng cổ tức từ Sabeco.‏

Các chuyên gia cũng nhận định Sabeco sẽ tiếp tục duy trì chính sách chi trả cổ tức cao với tỷ lệ chi trả 35 – 50% cho các năm tới do: Không có kế hoạch đầu tư mới đáng kể; Tăng chia cổ tức để bù đắp lãi vay 2,4 – 3% trên khoản vay giá trị 4,8 tỷ USD tài trợ cho thương vụ M&A của công ty mẹ ThaiBev mua lại Sabeco vào 2017.‏

‏Cụ thể, ngày 29/12/2017, Vietnam Beverage (ThaiBev nắm giữ 49%) đã giao dịch 110.000 tỷ đồng (4,84 tỷ USD) cho Bộ Công Thương để nhận 53,6% cổ phần của Sabeco, và trở thành Cty mẹ nắm quyền kiểm soát. Để tài trợ cho thương vụ này, ThaiBev và công ty con do tập đoàn sở hữu 100% vốn là BeerCo đã thực hiện các khoản vay khác nhau với tổng số tiền gần 5 tỷ USD, lãi suất bình quân 2,5 – 3%/năm. ‏

‏Tuy nhiên, với thời hạn vay là 2 năm cho khoản vay 4,8 tỷ USD, ThaiBev đã thực hiện tái cấp vốn vào 2018 bằng cách phát hành trái phiếu với tổng giá trị bằng 83% giá trị thương vụ, kỳ hạn từ 2 - 10 năm và lãi suất bình quân từ 1,76% - 3,6% để đổi nợ‏

‏VDSC ước tính tổng cổ tức mà ThaiBev nhận từ 2018 đến nay chưa đủ để bù đắp cho tổng chi phí lãi vay của khoản vay tài trợ thương vụ M&A. Điều này cho thấy gánh nặng trả nợ gốc và lãi vay trong vòng 10 năm kể từ 2017 đến 2028 của ThaiBev vẫn là động lực để Sabeco duy trì chính sách chi trả cổ tức cao trong thời gian qua và trong các năm tới.‏

‏Theo giả định và ước tính của VDSC, tính từ năm 2018 đến năm 2025, tổng cổ tức tiền mặt mà ThaiBev nhận được từ Sabeco đạt khoảng 14.090 tỷ đồng.‏

‏Trong khi đó, tổng chi phí lãi vay cho khoản nợ tài trợ M&A ước tính đến năm 2025 là 17.881 tỷ đồng , lớn hơn tổng cổ tức tiền mặt mà ThaiBev nhận được từ Sabeco gần 3.791 tỷ đồng.‏

‏Theo VDSC, việc liên tục trả cổ tức cao khiến quy mô tài sản của Sabeco ước tính giảm với CAGR -7,2%/năm (2024 – 2029) và là nguyên nhân chính khiến vòng quay tài sản tăng.‏

‏Về triển vọng ngành, các chuyên gia nhận định ngành bia chịu áp lực lớn từ các chính sách của Nhà nước như Nghị định 168 về nâng mức phạt hành chính đối với hành vi vi phạm giao thông và tăng thuế TTĐB 5%/năm từ 2027. Do đó, VDSC cho rằng sản lượng bia tại Việt Nam giảm 0,28%/năm trong giai đoạn 2025 – 2029, tương ứng với mức tiêu thụ/người giảm từ 42 lít (2024) về 39 lít (2029), tiệm cận về bằng các nước trong khu vực. ‏

‏Điều này diễn ra khi yếu tố vĩ mô và xu hướng tiêu dùng (bảo vệ sức khỏe, trải nghiệm bia thủ công) không ủng hộ. Tuy vậy, năm 2026 vẫn là điểm sáng của ngành bia khi nhận thấy một vài điểm thuận lợi: Tính mùa vụ khi Tết Nguyên Đán 2026 đến muộn và 2027 đến sớm hỗ trợ tích cầu cho giai đoạn đầu và cuối năm 2026, sự kiện lớn diễn ra vào mùa hè (World Cup) đẩy nhu cầu tiêu thụ tăng lên Cùng với đó là phản ứng với Nghị định 168 bớt gay gắt hơn so với giai đoạn đầu, và đây là năm cuối trước khi chịu cú sốc nhu cầu giảm do lộ trình thuế tiêu thụ đặc biệt (TTĐB) có hiệu lực từ 2027.‏

‏Do đó, chuyên gia dự phóng doanh thu của SAB đạt 26.867 tỷ đồng vào 2025 (-15,7% so với cùng kỳ) và tăng trưởng CAGR đến 2029 khiêm tốn đạt 0,3%/năm do sản lượng tiêu thụ bia toàn ngành bị tác động. Đóng góp lớn nhất trong doanh thu đến từ mảng bia với tỷ trọng 94,8%. LNST năm 2025/2026F kỳ vọng đạt lần lượt là 3.839,6 tỷ đồng và 4.143,5 tỷ đồng, tương đương với biên ròng cải thiện lần lượt lên 14,3% và 14,7%, nhờ: Tỷ trọng doanh thu thay đổi khi doanh thu từ mảng bán nguyên vật liệu (biên gộp dưới 1%) được dự báo giảm bớt khi có thể tận dụng được nhà máy của Sabibeco (SBB) trong sản xuất và tái chế lon. Thêm vào đó là hưởng lợi giá nguyên vật liệu rẻ từ 2025: Sau khi sử dụng hết lượng năng lượng chốt giá cao giai đoạn 2023 - 2024, SAB bắt đầu bước vào chu kỳ được hưởng lợi từ mặt bằng giá đầu vào thấp, có phần trễ so với ngành. ‏

‏Vì nhu cầu tăng chậm và chính sách quản lý ngày càng chặt, SAB ưu tiên kiểm soát chi phí, trong đó đẩy mạnh chi quảng cáo khuyến mãi và giảm chi phí nhân viên bán hàng trực tiếp (on-trade).‏