Áp lực lạm phát có thể không tác động nhiều đến chính sách tiền tệ

Áp lực lạm phát là một trong những điểm đáng lưu ý trong bức tranh kinh tế quý I/2026.

Cuộc xung đột tại Trung Đông đã dẫn đến sự gián đoạn chuỗi cung ứng dầu khí, đưa giá dầu thế giới tăng vọt. Giá cả và nguồn cung xăng dầu trong nước ngay lập tức chịu tác động; điều này gián tiếp ảnh hưởng đến lạm phát.

Trong bối cảnh đó, Chính phủ đã có nhiều giải pháp gia tăng nguồn cung (tăng công suất lọc hóa dầu trong nước, tìm các nguồn cung dầu khí thay thế từ Nga, Đông Nam Á, châu Phi…) song song với bình ổn giá xăng dầu (sử dụng quỹ bình ổn giá, miễn thuế nhập khẩu xăng dầu…). Nhờ vậy, Việt Nam không chỉ bảo đảm nguồn cung mà còn duy trì mức giá thấp hơn trung bình thế giới khoảng 1,3 USD/lít, và thậm chí thấp hơn cả nhiều nước có chung đường biên giới.

Mặc dù vậy, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 3/2026 vẫn ghi nhận tăng 1,23% so với tháng trước và tăng 4,65% so với cùng kỳ năm trước. Đây là mức tăng CPI cao nhất của tháng 3 trong vòng 5 năm qua.   

Tại tọa đàm chứng khoán 'Giữa biển lửa: Đầu tư hay Đầu hàng - MoneyGain Next 2026' diễn ra sáng 11/4, ông Đào Phúc Tường - nguyên Giám đốc đầu tư quỹ APS Asset Management (Singapore) nhận định áp lực lạm phát từ nay đến cuối năm vẫn hiện hữu, một phần do sự phụ thuộc vào diễn biến giá dầu thế giới. 

Nhưng bên cạnh giá dầu, còn hai cấu phần khác đẩy CPI quý đầu năm tăng là giá vật liệu xây dựng và giá thực phẩm, hai nhóm cũng chiếm tỷ trọng đáng kể trong chỉ số lạm phát. Giá vật liệu xây dựng tăng một phần do đầu tư công được đẩy mạnh, giá thực phẩm tăng một phần do tác động từ chính sách thuế mới và việc chuẩn hóa hoạt động hộ kinh doanh, cá nhân. Do vậy, dự báo lạm phát sẽ hướng tới vùng cao hơn trong năm nay.

Tuy nhiên, từ góc độ thị trường, điều mà nhà đầu tư quan tâm hơn là việc áp lực lạm phát tăng sẽ ảnh hưởng ra sao đến chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước (NHNN). Trả lời câu hỏi này, chuyên gia Đào Phúc Tường cho rằng ảnh hưởng có thể không rõ rệt. 

"Người ta hay nói lạm phát tăng thì NHTW sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ. Nhưng trong bối cảnh hiện nay, với việc hướng tới mục tiêu tăng trưởng hai chữ số, chúng ta không có dư địa để thắt chặt chính sách tiền tệ. Và tôi cũng cho rằng chúng ta không còn dư địa nới lỏng, do chính sách tiền tệ đã 'đi trên dây'",  nguyên Giám đốc đầu tư quỹ APS Asset Management cho hay.

Như vậy, trong năm nay, dự báo chính sách tài khóa mở rộng sẽ là động lực chính để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Và theo chuyên gia, cơ hội cho nhà đầu tư sẽ đến từ dòng tiền đi theo chính sách tài khóa mở rộng.

Khó kỳ vọng một cơn sóng lớn cho VN-Index

Nhận định chung cho triển vọng thị trường năm nay, ông Đào Phúc Tường cho rằng VN-Index nhiều khả năng sẽ đi ngang và khó kỳ vọng một cơn sóng lớn hay một nhóm ngành nào bứt phá xuất sắc. Do vậy, khuyến nghị cho nhà đầu tư là chọn lọc cơ hội.

"Câu chuyện của năm nay là dòng tiền vào rất shock nên giá có thể lên rất shock, và nếu giá lên shock thì phải bỏ ngay lợi nhuận vào túi. Vì từ góc nhìn của tôi, với kỳ vọng của cá nhân tôi rằng thị trường sẽ đi ngang thì khó để có nhóm cổ phiếu nào bật đỉnh hay bước vào một trend lớn", ông Tường cho hay.

Phân tích sâu thêm, vị chuyên gia lấy ví dụ về nhóm cổ phiếu ngân hàng.

Thời điểm hiện tại, nhiều nhận định cho rằng cổ phiếu ngân hàng đang ở vùng định giá hợp lý và hấp dẫn. Tuy nhiên, từ góc nhìn của ông Đào Phúc Tường, quyết định đầu tư không chỉ đơn thuần dựa trên định giá, mà còn phải dựa vào triển vọng trước mắt của nhóm ngành cũng như câu chuyện riêng của từng cổ phiếu trong ngành.

"Năm nay, nhà điều hành đặt tăng trưởng tín dụng thấp hơn năm ngoái. Chưa nói đến một số thay đổi trong điều hành hạn mức tín dụng từ NHNN, thì nhà băng nào huy động vốn tốt trong năm nay mới  có khả năng đẩy mạnh được tăng trưởng tín dụng.

Vậy cơ hội của ngân hàng năm nay nằm ở đâu? Trong điều kiện tăng trưởng tín dụng khó khăn hơn, thông thường biên lợi nhuận ngân hàng sẽ có cơ hội mở rộng vì nhà băng là bên nắm trong tay quyền năng đàm phán so với doanh nghiệp là bên cần đi vay. Do vậy, khả năng trong một vài quý tới, sẽ có những cổ phiếu ngân hàng sẽ có xác suất cao tăng trưởng tốt", ông Tường phân tích.

Đồng quan điểm với chuyên gia Đào Phúc Tường, lãnh đạo một công ty chứng khoán - khách mời tại sự kiện - nhận định trong thị trường luôn tiềm ẩn cơ hội, nhất là với một TTCK mới ở giai đoạn khởi đầu như Việt Nam.

Theo vị này, thị trường sẽ diễn biến theo mô hình chữ K, tức là có một số ngành tăng, một số ngành giảm. Và chính điều đó tiềm ẩn cơ hội cho nhà đầu tư.

"Con số tăng trưởng GDP 10% trong năm nay vừa là mệnh lệnh, vừa là khát vọng. Trước mục tiêu tăng trưởng cao, thị trường vốn sẽ là động lực quan trọng, đặc biệt là thị trường chứng khoán. Bởi dư nợ tín dụng đã tiệm cận 150% GDP rồi. Thực tế năm nay, NHNN đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng ở mức 15%", ông nói thêm.