Nhịp điều chỉnh không đồng nghĩa thị trường tạo đỉnh

Theo ông Trần Hoàng Sơn chia sẻ tại Chương trình “Việt Nam và các chỉ số: Tài chính Thịnh Vượng” ngày 4/8, VN-Index vừa trải qua tuần điều chỉnh đầu tiên sau chuỗi 6 tuần tăng điểm liên tiếp. Tuy nhiên, việc này được đánh giá là hoàn toàn bình thường, chỉ mang tính kỹ thuật khi nhiều cổ phiếu đã tăng mạnh từ 25 đến hơn 40%. Áp lực chốt lời là điều dễ hiểu khi chỉ số tiệm cận vùng đỉnh cũ từng thiết lập trong giai đoạn bơm tiền 2021–2022.

Quan điểm được đưa ra là thị trường hiện tại có những nét tương đồng với giai đoạn bơm tiền hậu COVID-19. Tăng trưởng tín dụng tính đến đầu tháng 7/2025 đạt 9,9%, là mức cao nhất trong nhiều năm. Cùng với đó là các chính sách vĩ mô hỗ trợ: tiền tệ nới lỏng, tài khóa mở rộng và đầu tư công đẩy mạnh, giúp dòng tiền đổ vào thị trường chứng khoán tăng kỷ lục. Trong một số phiên, thanh khoản toàn thị trường lên tới 3 tỷ USD, cho thấy dòng tiền ngắn hạn vẫn đang rất dồi dào.

Ông Sơn cho biết, thị trường có thể trải qua những nhịp điều chỉnh như đã từng xảy ra trong giai đoạn 2021–2022. Khi đó, sau mỗi đợt tăng từ đáy, VN-Index có thể điều chỉnh 10–16% trước khi tiếp tục xu hướng đi lên. Hiện tại, chỉ số đã tăng khoảng 46% từ đáy nên việc điều chỉnh trong biên độ 7–10% là hoàn toàn hợp lý. Nếu nhịp điều chỉnh này kết thúc, VN-Index có thể bước vào xu hướng tăng mới và hướng tới các vùng kháng cự cao như 1.600 điểm hoặc thậm chí 1.800 điểm.

Trong ngắn hạn, chuyên gia VPBankS đưa ra hai kịch bản. Kịch bản đầu tiên là VN-Index giữ được ngưỡng hỗ trợ 1.480 điểm, dao động tích lũy trong vùng biên rộng, tạo nền giá vững chắc cho chu kỳ tăng tiếp theo. Kịch bản thứ hai là chỉ số xuyên thủng 1.480 điểm và lùi về vùng hỗ trợ sâu hơn là 1.430–1.450 điểm. Trong cả hai trường hợp, ông Sơn đều nhấn mạnh đây là cơ hội để nhà đầu tư cơ cấu lại danh mục, tìm kiếm điểm giải ngân mới với mức chiết khấu hấp dẫn.

Một điểm đáng chú ý là trong phiên giảm mạnh 60–70 điểm gần đây, thanh khoản vẫn đạt mức rất cao, gần 3 tỷ USD, thể hiện lực cầu lớn vẫn đang chờ sẵn để tham gia khi giá điều chỉnh sâu. Đây là tín hiệu cho thấy thị trường khó giảm sâu và nhiều nhà đầu tư sẵn sàng bắt đáy khi cổ phiếu về vùng giá hợp lý.

Cổ phiếu tăng giá đi cùng kết quả kinh doanh tích cực

Hiện đã có khoảng 970 doanh nghiệp công bố báo cáo tài chính bán niên, với lợi nhuận toàn thị trường tăng 33% so với cùng kỳ năm trước. Đây là mức tăng trưởng cao, cho thấy bức tranh tài chính năm nay rất sáng cửa, đặc biệt khi nhiều doanh nghiệp lớn vẫn chưa công bố đầy đủ.

Trong đó, nhóm tài chính – ngân hàng ghi nhận sự cải thiện rõ rệt về lợi nhuận. Nhiều cổ phiếu thuộc nhóm này cũng ghi nhận mức tăng giá tương ứng. Cụ thể, CTG có mức tăng lợi nhuận 6 tháng đạt 46,5%, kéo theo giá cổ phiếu tăng 43,4% trong một năm.

MBB tăng trưởng lợi nhuận 6 tháng khoảng 18%, giá cổ phiếu tăng 29,4% trong cùng kỳ. Đáng chú ý, VPB có mức tăng giá hơn 60% trong 3 tháng, phần lớn đến từ kết quả lợi nhuận quý II tăng 35,6% và lợi nhuận 6 tháng tăng trên 30%.

Theo nhà phân tích, trong trung và dài hạn, xu hướng giá cổ phiếu sẽ đi theo kết quả kinh doanh. Những doanh nghiệp có nền tảng cơ bản vững, lợi nhuận tăng trưởng rõ ràng sẽ có xu hướng tăng giá bền vững. Việc chọn cổ phiếu trong giai đoạn này cần tập trung vào các yếu tố nội tại của doanh nghiệp, bao gồm tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, khả năng mở rộng quy mô và tiềm năng cải thiện biên lợi nhuận trong các quý tiếp theo.

Ngoài nhóm ngân hàng, một số cổ phiếu bất động sản như VIC, VHM cũng đang dẫn dắt thị trường nhờ cải thiện kết quả kinh doanh. Các công ty chứng khoán như SHS, MBS, VIX cũng ghi nhận lợi nhuận khả quan trong quý II, tiếp tục hỗ trợ đà tăng của nhóm ngành tài chính.

Định giá và triển vọng chưa đồng pha: Cơ hội hay đã phản ánh?

Mặc dù nhiều cổ phiếu có kết quả kinh doanh tích cực, ông lưu ý rằng không phải cổ phiếu nào có lợi nhuận tăng cũng kéo theo giá tăng. Một số cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ, dù có lợi nhuận tăng hàng trăm %, giá cổ phiếu vẫn đi ngang hoặc thậm chí giảm.

Nguyên nhân được chỉ ra là lợi nhuận tăng trưởng từ nền thấp, quy mô lợi nhuận tuyệt đối còn nhỏ hoặc kết quả kinh doanh đã được phản ánh vào giá từ trước.

Để đánh giá khả năng tăng giá còn lại, chuyên gia đề xuất sử dụng PEG (Price/Earnings to Growth). Chỉ số này so sánh tỷ lệ P/E với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp. PEG nhỏ hơn 1 thường cho thấy cổ phiếu chưa phản ánh hết tiềm năng tăng trưởng, trong khi PEG lớn hơn 1 đồng nghĩa với việc giá cổ phiếu đã đi trước kết quả kinh doanh.

Ông Sơn dẫn ví dụ cổ phiếu CTR với lợi nhuận quý II tăng 15,9%, 6 tháng tăng 10,5%, nhưng giá cổ phiếu đã tăng cao trong hai năm trước. Với mức P/E khoảng 14–18 lần, PEG của CTR được tính ra cao hơn 1, tức là mức định giá đã tương đối đầy đủ.

Trong trường hợp nhà đầu tư không có thời gian hoặc công cụ định giá chuyên sâu, ông khuyến nghị có thể tham khảo các báo cáo phân tích của công ty chứng khoán để có được nhận định khách quan hơn về từng mã cổ phiếu.