CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (mã: PNJ) là doanh nghiệp  kinh doanh vàng bạc, trang sức duy nhất niêm yết trên sàn chứng khoán TP HCM (HoSE) kể từ năm 2009. 

Quy mô lớn lớn giúp PNJ duy trì độ hiện diện cao trên thị trường. Đồng thời, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cũng phản ánh khá rõ những biến động của môi trường vĩ mô và sức mua tiêu dùng trong từng giai đoạn.

Theo báo cáo tài chính kiểm toán, giai đoạn 2020 - 2025 phản ánh rõ sự biến động trong hoạt động kinh doanh của PNJ dưới tác động của các yếu tố vĩ mô như dịch Covid-19 và biến động giá vàng.

Năm 2020, trước sự bùng phát của đại dịch toàn cầu, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 17.511 tỷ đồng, tăng nhẹ so với mức 17.001 tỷ đồng của năm 2019. Tuy nhiên, do ảnh hưởng của các đợt giãn cách xã hội và chi phí vận hành, lợi nhuận sau thuế (LNST) giảm khoảng 10,4%, đạt 1.069 tỷ đồng.

Sang 2021, doanh thu thuần tăng lên 19.547 tỷ đồng, nhưng LNST giảm 4%, xuống còn 1.029 tỷ đồng do ảnh hưởng kéo dài của các đợt giãn cách xã hội. Đáng chú ý, tổng tài sản tăng mạnh lên 10.619 tỷ đồng, chủ yếu do doanh nghiệp đẩy mạnh tích trữ hàng tồn kho lên mức 8.755 tỷ đồng. 

Năm 2022, PNJ tăng mạnh về doanh thu và lợi nhuận, với 33.876 tỷ đồng và 1.811 tỷ đồng, tăng hơn 73% và 76% so với năm 2021. Đây cũng là mức cao nhất kể từ khi thành lập tính đến thời điểm đó. Tổng tài sản tại ngày 31/12/2022 đạt 13.337 tỷ đồng, trong đó hàng tồn kho tiếp tục tăng lên mức 10.508 tỷ đồng.

Giải trình về kết quả này, doanh nghiệp cho hay có sự tăng trưởng mạnh của vàng miếng, với tốc độ tăng trưởng gần 75% so với năm 2021, do người tiêu dùng có xu hướng chuyển sang đầu tư vàng để trú ẩn an toàn trong bối cảnh các yếu tố vĩ mô và địa chính trị có nhiều rủi ro, cũng như áp lực lạm phát cao. Cùng với đó là phát triển mảng lưới bán lẻ, bán sỉ và chiến lược kinh doanh. 

Sang 2023, doanh thu thuần của PNJ điều chỉnh nhẹ xuống 33.137 tỷ đồng. Tuy nhiên, nhờ kiểm soát tốt giá vốn và chi phí, LNST vẫn tăng trưởng, đạt 1.971 tỷ đồng.

Tới 2024, doanh thu thuần hợp nhất đạt mức kỷ lục 37.823 tỷ đồng. LNST lần đầu tiên vượt ngưỡng 2.100 tỷ, dừng ở mức 2.113 tỷ đồng. Hàng tồn kho trong năm này cũng tăng 19% so với 2023, lên hơn 17.200 tỷ. 

Theo báo cáo kiểm toán mới nhất, doanh thu thuần năm 2025 đạt 36.411 tỷ đồng, giảm khoảng 3,7% so với năm trước. Mặc dù vậy, doanh nghiệp vẫn duy trì được đà tăng trưởng LNST lên mức 2.133 tỷ đồng. Tổng tài sản của công ty đạt 18.067 tỷ đồng, với lượng hàng tồn kho tiếp tục duy trì ở mức 14.477 tỷ đồng. 

Chia sẻ tại ĐHĐCĐ tổ chức sáng 25/4/2025, ông Lê Trí Thông, Tổng Giám đốc PNJ đã thẳng thắn chia sẻ những tác động trái chiều của diễn biến giá vàng đối với doanh nghiệp.

“Từ năm 2024 đến nay, giá vàng đã tăng rất nhanh, vượt ngoài dự báo của các chuyên gia phân tích. Nhiều người nghĩ rằng giá vàng tăng thì PNJ sẽ được hưởng lợi, nhưng thực tế không hẳn như vậy”, ông Thông nói. Theo ông, PNJ là doanh nghiệp bán lẻ trang sức, trong đó vàng là yếu tố đầu vào quan trọng để chế tác sản phẩm. Vì thế, khi giá vàng leo thang quá nhanh, PNJ lại phải đối mặt với áp lực lớn.

Một trong những hệ quả rõ rệt là sức mua trang sức sụt giảm. Giá sản phẩm tăng theo đà tăng của vàng, trong khi thu nhập của người tiêu dùng không tăng kịp. “Trước đây, với ngân sách 5 - 7 triệu đồng, khách hàng có thể mua một món đồ 1 chỉ, thì bây giờ chỉ mua được chưa tới 1 chỉ. Điều đó ảnh hưởng trực tiếp đến sức mua”, vị lãnh đạo phân tích.

Không chỉ sức mua giảm, thị trường còn bị ảnh hưởng bởi tâm lý tích trữ vàng. Nhà đầu tư hiện nay chủ yếu mua vàng để cất giữ, không muốn bán ra, dẫn đến nguồn cung vãng lai bị thu hẹp. Bên cạnh đó, các quy trình xác thực khách hàng ngày càng chặt chẽ cũng khiến hoạt động mua bán bị chậm lại.

Nhìn chung, PNJ luôn duy trì một lượng lớn hàng tồn kho, thường chiếm từ 75% đến 80% tổng tài sản. Số lượng mạng lưới chi nhánh cũng có xu hướng tăng, từ 56 trong năm 2020 lên 60 trong năm 2025, cho thấy chiến lược mở rộng độ phủ thị trường liên tục.

Năm 2026, HĐQT PNJ đề xuất kế hoạch kinh doanh với doanh thu 48.660 tỷ đồng và LNST 3.409 tỷ đồng, lần lượt tăng 37% và 21% so với thực hiện năm 2025. Nếu đạt được đây sẽ là mức doanh thu và lợi nhuận cao kỷ lục trong lịch sử hoạt động của doanh nghiệp.

Trong báo cáo phân tích hồi cuối năm 2025, Mirae Asset đánh giá việc Chính phủ tăng cường siết chặt và kiểm tra tính pháp lý của nguồn cung vàng trên thị trường được kỳ vọng sẽ gây áp lực lên hoạt động kinh doanh của các tiệm vàng nhỏ lẻ. Trong bối cảnh đó, PNJ với nền tảng pháp lý minh bạch và hệ thống tuân thủ đầy đủ có lợi thế cạnh tranh rõ rệt, qua đó tạo điều kiện thuận lợi để doanh nghiệp mở rộng thị phần.

Mirae Asset dự phóng doanh thu năm 2026 của PNJ đạt khoảng 41.000 tỷ đồng, tăng xấp xỉ 14% so với cùng kỳ năm trước. LNST có thể đạt khoảng 3.080 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng gần 28% so với cùng kỳ 2025.

Trong báo cáo gặp gỡ nhà đầu tư hồi tháng 1, Chứng khoán Vietcap cho biết lãnh đạo PNJ dự báo biên lợi nhuận gộp trong năm 2026 dao động trong khoảng 20 - 24%, so với mức 22% theo kết quả kinh doanh năm 2025. Doanh nghiệp cho biết vẫn còn dư địa để tiếp tục tối ưu chi phí trong thời gian tới.

Theo Vietcap, đà phục hồi của chi tiêu tiêu dùng, cùng với chính sách mua lại thuận lợi hơn, là những yếu tố hỗ trợ hoạt động kinh doanh trong thời gian tới.