Nửa đầu năm 2025 chứng kiến bối cảnh toàn cầu biến động mạnh: Từ chính sách thuế quan khắt khe của Mỹ, áp lực tái cấu trúc chuỗi cung ứng, đến sự phân hóa tăng trưởng giữa các khu vực. Tuy nhiên, Việt Nam đang nổi lên như một trong số ít nền kinh tế duy trì đà hồi phục, nhờ chính sách điều hành linh hoạt và sự hỗ trợ từ ba trụ cột chính: Đầu tư công - tiêu dùng nội địa - dòng vốn FDI.

Theo MASVN, mặc dù các tổ chức quốc tế (IMF, WB, ADB) đã hạ dự báo tăng trưởng GDP Việt Nam xuống mức 6%, Chính phủ vẫn giữ nguyên mục tiêu tăng 8% và thu nhập bình quân đầu người vượt mốc 5.000 USD. Để hiện thực hóa, trọng tâm được đặt vào đẩy mạnh giải ngân đầu tư công, kích thích tiêu dùng và duy trì môi trường lãi suất ổn định.

3 động lực chính 

Đầu tư công bứt tốc, mở đường cho tăng trưởng dài hạn

Đầu tư công tiếp tục là điểm sáng nổi bật. Trong 5 tháng đầu năm 2025, tổng giá trị giải ngân đạt 199,3 nghìn tỷ đồng, tăng 38,8% YoY - hoàn thành 24,1% kế hoạch năm. Đáng chú ý, tốc độ giải ngân tăng vọt từ tháng 4 trở đi, cho thấy hiệu quả điều hành đã có chuyển biến tích cực.

Các dự án hạ tầng trọng điểm như cao tốc Bắc - Nam, vành đai 3 TP.HCM, sân bay Long Thành hay tuyến metro tại Hà Nội và TP.HCM đang được triển khai đồng bộ. Mirae Asset ước tính đầu tư công sẽ đóng góp khoảng 9 - 10% vào mức tăng trưởng GDP của cả năm 2025.

Tiêu dùng nội địa hồi phục rõ nét, du lịch dẫn dắt nhu cầu dịch vụ

Doanh thu bán lẻ trong 5T25 tăng 9,7% YoY, cho thấy sức mua nội địa đang phục hồi rõ rệt nhờ các chính sách tài khóa linh hoạt và xu hướng tiêu dùng mới sau dịch. Mảng dịch vụ ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng: Lưu trú, ăn uống tăng 15,2%; lữ hành tăng 24,7%.

Bên cạnh đó, lượng khách quốc tế đến Việt Nam đạt hơn 9,2 triệu lượt, tăng 21,3% so với cùng kỳ – trở thành động lực quan trọng kích cầu tiêu dùng và dịch vụ. Chính phủ tiếp tục hỗ trợ bằng các gói giảm thuế GTGT và đề xuất chính sách “thị thực vàng” cho chuyên gia và nhà đầu tư quốc tế.

Xuất khẩu và FDI vững vàng giữa thương chiến

Việt Nam ghi nhận kim ngạch xuất khẩu 5T25 đạt 180,2 tỷ USD (+14% YoY), bất chấp mức thuế đối ứng 10% có hiệu lực từ tháng 4/2025. Xuất khẩu sang Mỹ -thị trường lớn nhất - vẫn tăng mạnh 28,7%, trong khi Nhật Bản và Hàn Quốc cũng phục hồi tốt.

Dòng vốn FDI tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực: vốn đăng ký tăng 51,2% (đạt 18,4 tỷ USD), vốn giải ngân tăng 7,9% (đạt 8,9 tỷ USD). Những tên tuổi lớn như Samsung, Qualcomm, Amkor đều công bố kế hoạch mở rộng đầu tư tại Việt Nam - đặc biệt trong lĩnh vực AI, bán dẫn và R&D.

Thị trường chứng khoán kỳ vọng VN-Index 1.400 điểm

Sau thời gian điều chỉnh kéo dài, VN-Index tăng gần 9% trong tháng 5 và vượt mốc 1.330 điểm. Tuy nhiên, đà tăng chủ yếu nhờ nhóm cổ phiếu trụ như Vingroup và ngân hàng lớn. Tâm lý thị trường vẫn thận trọng, dòng tiền chưa lan tỏa đều giữa các nhóm ngành.

Giao dịch bình quân đạt 20.000 - 23.000 tỷ đồng/phiên trong tháng 5 - 6. Dù vậy, dòng tiền vẫn tập trung vào cổ phiếu ngắn hạn, chưa chuyển sang nhóm nền tảng. Nhà đầu tư ngoại vẫn dè dặt, rút vốn nhẹ khỏi VN30 và giảm giải ngân vào các ngành dài hạn.

 Theo MASVN, chỉ số có thể đạt 1.400 điểm trong quý III nếu: (1) Dòng tiền nội ổn định và lan tỏa, (2) Khối ngoại quay lại mua ròng, và (3) Các nhóm dẫn dắt như ngân hàng, tiêu dùng, công nghệ đồng thuận tăng giá. Nếu thiếu yếu tố hỗ trợ, thị trường dễ giằng co quanh 1.300 - 1.350 điểm.

 Tính đến giữa tháng 6, VN-Index có P/E khoảng 13,5 lần – cao hơn trung bình 5 năm nhưng vẫn thấp hơn khu vực. Nếu lợi nhuận toàn thị trường tăng 15 - 18% như dự báo, định giá vẫn hợp lý để nhà đầu tư trung hạn giải ngân chọn lọc ở vùng tích lũy hiện tại.

Ngành có thể dẫn dắt và chung tay để Vn-Index tăng điểm

Ngân hàng – Trụ cột chính, định hướng kỳ vọng

Ngành ngân hàng tiếp tục giữ vai trò trụ cột của thị trường trong nửa cuối 2025 nhờ khả năng dẫn dắt dòng vốn, nền tảng tài chính ổn định và định giá đang ở vùng hấp dẫn. Dù tăng trưởng tín dụng chưa bùng nổ toàn diện, toàn hệ thống vẫn ghi nhận mức tăng 3,9% trong quý I, cao nhất nhiều năm trở lại đây.

Các ngân hàng như MBB, VPB, TCB, STB đang tích cực tái cấu trúc hoạt động, cải thiện hiệu quả sử dụng vốn và duy trì ROE trên 18%. Định giá cổ phiếu vẫn ở mức thấp so với lịch sử, với P/B trung bình quanh 0,8 - 1,2 lần, tạo dư địa tăng giá nếu vĩ mô thuận lợi hơn trong nửa cuối năm.

Ngoài vai trò trung chuyển tín dụng cho toàn nền kinh tế, cổ phiếu ngân hàng còn là nhóm được ưa chuộng bởi dòng tiền lớn nhờ tính thanh khoản cao và khả năng phản ánh kỳ vọng sớm. Trong bối cảnh đầu tư công và tiêu dùng phục hồi dần, MASVN đánh giá ngành ngân hàng vẫn là lực kéo quan trọng, đủ sức giữ nhịp cho VN-Index, đặc biệt nếu có thêm hỗ trợ từ chính sách tiền tệ và dòng vốn ngoại quay lại.

Công nghệ - Dòng tiền ổn định, không phụ thuộc chu kỳ

Ở chiều ổn định, FPT nổi lên như một cổ phiếu trung tâm cho các nhà đầu tư tổ chức và dài hạn. Doanh nghiệp này đang tăng trưởng đều đặn 15 - 20%/năm nhờ mảng dịch vụ số, AI và xuất khẩu phần mềm. FPT hiện có PEG (P/E so với tăng trưởng EPS) dưới 1 lần - một trong số ít cổ phiếu công nghệ ở Đông Nam Á đạt tiêu chí này. MASVN đánh giá FPT là “trụ mềm” - không bứt phá nhanh nhưng bền và giữ nhịp tốt cho VN-Index khi thị trường rung lắc.

Tiêu dùng và bán lẻ – Được tiếp sức từ nội lực kinh tế

Với doanh thu bán lẻ toàn quốc tăng gần 10% trong 5T25 và lượng khách quốc tế bùng nổ (+21,3% YoY), nhóm cổ phiếu tiêu dùng như MWG, PNJ, VNM được kỳ vọng sẽ lấy lại nhịp tăng sau một thời gian bị chiết khấu sâu. Đây là nhóm có độ nhạy cao với tâm lý tiêu dùng và chu kỳ kinh tế trong nước - nếu CPI tiếp tục được kiểm soát, dư địa tăng giá còn lớn.

Thép và dệt may – Đội hình hỗ trợ chu kỳ ngắn

Dù không đóng vai trò dẫn dắt dài hạn, nhưng nhóm ngành thép (HPG, NKG) và dệt may (MSH, STK, TNG) lại là lực đẩy tốt trong các nhịp tăng trung gian. Thép đang hưởng lợi từ nhu cầu nội địa và giá đầu vào giảm, trong khi dệt may có đơn hàng dồi dào nhờ dịch chuyển khỏi Trung Quốc. Dòng tiền có thể sẽ tiếp tục xoay vòng giữa hai nhóm này để “làm dày” độ rộng thị trường.

Bất động sản: Kỳ vọng trở lại dưới góc nhìn pháp lý

Sau giai đoạn bị định giá thấp do áp lực pháp lý và thanh khoản, nhóm bất động sản đang dần trở lại tầm ngắm của nhà đầu tư. Mặt bằng giá cổ phiếu đã chiết khấu hơn 50% so với đỉnh, định giá nhiều mã giảm về vùng thấp kỷ lục - tạo dư địa hồi phục khi dòng tiền cải thiện.

Về chính sách, các quy định mới như Luật Đất đai sửa đổi (có hiệu lực từ 2026), Luật Quy hoạch, cùng việc khôi phục Nghị quyết 42 đang mở đường tháo gỡ pháp lý và xử lý tài sản đảm bảo, từ đó khơi thông tín dụng cho ngành. Đồng thời, lãi suất cho vay mua nhà hiện giảm về 8 - 9%/năm, mức thấp nhất trong vòng hai năm, tạo điều kiện cho cầu ở thực quay lại.

 Dù khó trở thành nhóm dẫn dắt trong ngắn hạn, nhưng sự phục hồi tại các cổ phiếu đầu ngành như VHM, KDH, DIG có thể kích hoạt tâm lý tích cực và kéo theo thanh khoản toàn thị trường. MASVN cũng nhận định, bất động sản nếu hồi phục sẽ còn lan tỏa sang nhóm vật liệu, xây dựng và cả tín dụng ngân hàng.