Khép lại cuộc họp chính sách cuối cùng của năm 2025, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC, cơ quan hoạch định chính sách của Fed) đã cắt giảm lãi suất như dự đoán của đông đảo thị trường.

Cụ thể, với tỷ lệ 9 phiếu thuận - 3 phiếu chống, FOMC đã hạ lãi suất 25 điểm cơ bản (bps), qua đó đưa chi phí đi vay liên ngân hàng xuống phạm vi 3,5 - 3,75%.

Tuy nhiên, kết quả bỏ phiếu một lần nữa cho thấy tình trạng bất đồng quan điểm sâu sắc giữa phe diều hâu và phe bồ câu.

Trong khi Thống đốc Stephen Miran ủng hộ giảm 50 bps, Chủ tịch Fed chi nhánh Kansas City Jeff Schmid và Chủ tịch Fed chi nhánh Chicago Austan Goolsbee muốn giữ nguyên lãi suất.

Đây là lần bỏ phiếu chống thứ ba liên tiếp của ông Miran kể từ khi vị thống đốc gia nhập Fed và lần thứ hai liên tiếp của ông Schmid.

Thông thường, theo cách diễn giải của ngân hàng trung ương Mỹ, phe bồ câu sẽ tập trung hỗ trợ thị trường lao động và muốn lãi suất xuống thấp hơn, trong khi phe diều hâu lo ngại về lạm phát và ủng hộ giữ lãi suất ở mức cao hơn.

Trong tuyên bố chính sách, FOMC đã sử dụng lại ngôn ngữ từ cuộc họp một năm trước, hàm ý họ sẽ tạm dừng cắt giảm lãi suất. Kể từ sau tuyên bố vào tháng 12/2024, FOMC không phê duyệt bất kỳ đợt giảm nào cho đến tháng 9 năm nay.

“Khi xem xét mức độ và thời điểm điều chỉnh bổ sung đối với phạm vi mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang, Ủy ban sẽ đánh giá cẩn thận dữ liệu sắp tới, triển vọng tương lai và cán cân rủi ro”, tuyên bố nêu rõ.

Cũng tại cuộc họp, FOMC còn công bố biểu đồ dot plot thể hiện kỳ vọng lãi suất của từng quan chức. Kết quả cho thấy ngân hàng trung ương chỉ kỳ vọng một đợt giảm vào năm 2026 và thêm một lần nữa vào năm 2027.

Bên dưới là dự báo cụ thể hơn của các nhà hoạch định chính sách về lộ trình lãi suất và triển vọng kinh tế Mỹ những năm tới:

Lãi suất

Như đã đề cập, ước tính trung vị của các quan chức là FOMC sẽ chỉ hạ lãi suất thêm một lần mỗi năm trong hai năm tới. Trong dài hạn, lãi suất sẽ lùi về mức trung lập khoảng 3%.

Mặc dù ước tính trung vị là như vậy, biểu đồ dot plot cho thấy sự phân hoá trong quan điểm của mỗi người. Đây rõ ràng là một thách thức của ngân hàng trung ương Mỹ trong việc hoạch định tiền tệ những năm tới.

Chẳng hạn, có 4 dấu chấm (đại diện cho 4 quan chức) kỳ vọng lãi suất sẽ lùi xuống phạm vi 3,25 - 3,5% vào cuối năm 2026. Điều này hàm ý Fed chỉ hạ lãi suất thêm một lần trong cả năm.

Tuy nhiên, 4 quan chức khác hy vọng lãi suất sẽ giảm tổng cộng 50 bps trong năm 2026, hai người dự đoán giảm 75 bps và một người dự đoán giảm 100 bps.

Đáng chú ý, có một dấu chấm - có khả năng của ông Miran - ủng hộ giảm mạnh 150 bps nhằm đưa lãi suất xuống phạm vi 2 - 2,25%. Dù vậy, ý định của ông Miran có thể bất thành vì vị thống đốc sẽ rời Fed vào tháng 1 năm sau.

Tăng trưởng GDP, lạm phát, tỷ lệ thất nghiệp

Bất đồng quan điểm xoay quanh mục tiêu kép - ổn định giá cả và thúc đẩy trạng thái toàn dụng việc làm - sẽ là thách thức hàng đầu của Fed vào năm tới. Và điều này cũng thể hiện phần nào trong dự báo triển vọng kinh tế mà FOMC mới công bố.

Tại cuộc họp tháng 9 và tháng 10, Fed đã cắt giảm lãi suất hai lần liên tiếp nhằm ngăn chặn rủi ro đối với thị trường lao động. Cho đến gần đây, không ít quan chức vẫn bày tỏ nỗi lo về bức tranh việc làm.

Dù vậy, các quan chức không điều chỉnh đáng kể dự báo tỷ lệ thất nghiệp so với triển vọng công bố hồi tháng 9. Theo đó, tỷ lệ thất nghiệp vẫn được kỳ vọng đạt mức 4,5% vào cuối năm nay và giảm nhẹ xuống 4,4% vào năm sau.

Ở chiều ngược lại, các quan chức thuộc phe diều hâu cũng thường xuyên nêu ra nỗi lo về lạm phát. Họ đặc biệt nhấn mạnh tác động của chính sách thuế quan mà Tổng thống Donald Trump áp dụng.

Tại cuộc họp báo sau quyết định chính sách mới đây, Chủ tịch Fed Jerome Powell cũng nhấn mạnh rằng lạm phát đang duy trì “ở mức khá cao” do tác động của thuế quan.

Tuy nhiên, dự báo lạm phát của các quan chức nhìn chung cũng không thay đổi đáng kể so với triển vọng tháng 9.

Lạm phát tính theo chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCEPI, thước đo ưa thích của ngân hàng trung ương) vẫn neo gần mức 3% trong năm nay và chỉ quay về mức mục tiêu 2% vào năm 2028.

Song, một điểm đáng chú ý là bất chấp sự giằng co giữa một thị trường lao động có dấu hiệu suy yếu và lạm phát cao dai dẳng, các quan chức lại nâng dự báo tăng trưởng GDP những năm tới.

Họ kỳ vọng nền kinh tế Mỹ sẽ tăng trưởng 1,7% trong năm 2025, cao hơn 0,1 điểm phần trăm so với ước tính hồi tháng 9. Sau đó, tốc độ tăng trưởng lần lượt đạt 2,3% vào năm 2026 và 2% vào năm 2027 - cũng cao hơn dự báo trước đó.

Về dài hạn, nền kinh tế sẽ tăng trưởng với tốc độ khoảng 1,8%, không đổi so với dự báo trong một năm qua.