Tác động trực tiếp của thuế quan lên tăng trưởng GDP Việt Nam có thể không quá lớn

Một trong những điểm nhấn đáng chú ý nhất của thị trường trong những ngày đầu tháng 7 là việc Việt Nam nằm trong nhóm quốc gia đầu tiên chốt được thỏa thuận thương mại với Mỹ. Mặc dù các chi tiết về thỏa thuận chưa được chính thức công bố, SGICapital nhận định việc sớm đạt được thỏa thuận giúp doanh nghiệp xuất khẩu Việt Nam, dù là nội địa hay FDI, chủ động tính toán điều chỉnh kế hoạch kinh doanh, từ đó giúp vòng quay kinh doanh và đầu tư vận hành trở lại.

Thực tế cho thấy lượng vốn FDI đăng ký nửa đầu 2025 tiếp tục đạt kỷ lục và vốn FDI giải ngân tăng 8,1% so với cùng kỳ. 

Nhóm phân tích nhìn nhận ở kịch bản tích cực, khi các chi tiết về thuế quan với Việt Nam và các nước khác được công bố, nếu mức thuế áp lên các nước khác tới đây không thấp hơn đáng kể so với Việt Nam thì tác động trực tiếp của thuế quan lên tăng trưởng kinh tế Việt Nam sẽ không quá lớn và có thể được trung hòa bởi các chính sách hỗ trợ tăng trưởng trong nước đang được Chính phủ quyết liệt thúc đẩy. 

Trên thị trường chứng khoán, ngoại trừ cú sốc hồi tháng 4, SGICapital chỉ ra rằng tác động trực tiếp của chính sách thuế đối ứng của Mỹ lên thị trường thực tế là khá hạn chế khi tỷ trọng doanh nghiệp niêm yết xuất khẩu hàng vào Mỹ rất thấp và bản thân các doanh nghiệp này cũng không bi quan về triển vọng cạnh tranh và xuất khẩu của hàng hóa Việt Nam.

"Chúng tôi tin rằng thị trường đã vượt qua cú sốc và nỗi sợ về thuế quan Mỹ để hướng sự chú ý tới các tiêu điểm tiếp theo sẽ xảy ra trong nửa cuối năm như triển vọng nâng hạng và sự lan tỏa và tăng tốc của tăng trưởng", SGICapital nhận định.

Tỷ giá đã qua giai đoạn căng thẳng nhất của năm

Trên thị trường tiền tệ, liên quan đến một số lo ngại về việc NHNN hút ròng tín phiếu và tỷ giá liên tục phá đỉnh ngược chiều với xu hướng của USD-Index;  SGICapital đánh giá NHNN hiện đang hoàn toàn chủ động nâng tỷ giá trung tâm để hỗ trợ trung hòa tác động của thuế quan và việc hút ròng T-bill trong một vài phiên cuối tháng 6 chỉ nhằm mục đích cân đối lại thanh khoản ngắn hạn quá dư thừa.

Chênh lệch giữa tỷ giá VND/USD so với các quốc gia Đông Nam Á lên tới quanh 5% - 8% đủ tạo bộ đệm cho doanh nghiệp xuất khẩu cạnh tranh. Theo các chuyên gia, với xu hướng giảm của USD-Index cùng với các triển vọng thuế quan tích cực, tỷ giá có thể đã đi qua giai đoạn căng thẳng nhất của năm nay. 

Một thông tin đáng chú ý khác là tăng trưởng tín dụng nửa đầu năm bứt tốc, đạt 9,9% so với đầu năm giúp ngân hàng gia tăng mạnh doanh thu và trung hòa ảnh hưởng của NIM co hẹp. Dù vậy, SGICapital lưu ý thách thức của hệ thống ngân hàng trong trung và dài hạn vẫn là khả năng tăng trưởng vốn huy động đủ nhanh để phục vụ tăng trưởng tín dụng 16-18% mà không đẩy mặt bằng lãi suất lên cao.

Nhìn chung, các chuyên gia đánh giá sự ấm lại của thị trường bất động sản, khả năng huy động vốn nước ngoài cho các đại dự án hạ tầng, đồng thời với sự cải thiện của dòng vốn đầu tư trực tiếp và gián tiếp sẽ hỗ trợ cho tỷ giá ổn định và hỗ trợ thanh khoản hệ thống. Sau 4 năm NHNN liên tục phải bán ròng dự trữ ngoại hối để đáp ứng nhu cầu ngoại tệ, FED hạ lãi suất sẽ là điều kiện quan trọng để ổn định tỷ giá, và trong điều kiện thuận lợi, NHNN có thể mua lại dự trữ ngoại hối trong thời gian tới.

Cơ hội VN-Index thăng hoa trong cuối năm nay hoặc đầu năm sau

Sau những đợt tăng nóng của giá bất động sản, giá vàng và cả Crypto, SGICapital nhìn nhận chứng khoán là kênh tài sản lớn duy nhất còn lại vẫn đang rẻ và nằm dưới đỉnh 2022. Trong khi đó, nhiều doanh nghiệp đã có doanh thu lợi nhuận vượt đỉnh 2022 với triển vọng tăng trưởng tiếp tục mạnh mẽ và mức trả cổ tức tiền mặt vượt xa lợi tức cho thuê BĐS và có thể so sánh với kênh tiền gửi. 

Trong khi đó, dòng vốn ngoại cũng đang có xu hướng trở lại thị trường mạnh mẽ ở các phiên đầu tháng 7, phần nào đồng pha với việc mua ròng tại các quốc gia ASEAN khác, với những tín hiệu tích cực ban đầu từ đàm phán thuế quan.

Theo các chuyên gia, mức định giá hấp dẫn với triển vọng Việt Nam được FTSE nâng hạng đang ngày một rõ ràng hơn cùng với tốc độ tăng trưởng cao đang giúp Việt Nam có sức hút đặc biệt với dòng vốn ngoại sau khi bị bán ròng kỷ lục 8 tỷ USD trong suốt 4 năm qua. 

 SGICapital lưu ý trong ngắn hạn, thị trường có thể chịu áp lực chốt lời khi mức tăng trở nên quá nóng dưới tác động của dòng vốn ngoại. Tuy nhiên, mức định giá còn ở vùng hợp lý cùng với nhiều lực đẩy cả ngắn, trung và dài hạn sẽ giúp TTCK Việt Nam duy trì xu hướng tăng và có cơ hội vượt lên biên trên của kênh định giá khi chính thức được nâng hạng vào cuối năm nay hoặc đầu 2026.