Tính từ đầu năm đến nay, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đã có 5 lần giữ nguyên lãi suất ở mức 4,5% và 2 lần giảm lãi suất ở mức 25 điểm cơ bản/ lần tại các cuộc họp 17/9/2025 và 29/10/2025.

Như vậy, kể từ 2022, FED đã tăng lãi suất 11 lần và lãi suất hiện đang ở ngưỡng cao trong vòng 20 năm trở lại đây. Chênh lệch giữa chính sách giảm lãi suất của Việt Nam và việc duy trì lãi suất cao của FED đã tạo ra một khoảng cách nhất định, khiến tỷ giá gia tăng.

Dù hiện tại, lãi suất trong nước có xu hướng tăng nhẹ, nhưng nhìn chung NHNN vẫn giữ mục tiêu chính sách tiền tệ nới lỏng có kiểm soát nhằm hỗ trợ tăng trưởng. Các chuyên gia từ Chứng khoán Mirae Asset (MAS) dự báo điều này có thể sẽ gặp khó khăn trong thời gian tới trước áp lực tỷ giá. Tuy nhiên, kỳ vọng việc FED sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm nay cũng như 2026 có thể giúp thu hẹp chênh lệch lãi suất của Việt Nam và Mỹ tạo dư địa cho chính sách tiền tệ nới lỏng trong nước, nhằm đạt được những mục tiêu tăng trưởng hai chữ số mà vẫn duy trì ổn định tỷ giá.  

Tỷ giá trung tâm giữa VND và USD được Ngân hàng Nhà nước công bố ngày 14/11/2025 ở mức 25.122 VND/USD, hiện đang quanh mức đỉnh cao nhất lịch sử. Áp dụng biên độ 5%, các ngân hàng thương mại được phép giao dịch với tỷ giá trần là 26.378 VND/USD và tỷ giá sàn là 23.866 VND/USD.

Nếu tính từ đầu năm đến 14/11/2025, tỷ giá trung tâm của NHNN đối với USD/VND đã tăng 3,2%, cao hơn đáng kể so với mức tăng 1,8% vào cùng thời điểm trong năm 2024. 

MAS đánh giá việc tỷ giá tăng trong thời gian qua có thể tác động đến hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp.

Trong đó, những doanh nghiệp có nguồn thu ngoại tệ từ hoạt động xuất khẩu sẽ hưởng lợi từ chênh lệch tỷ giá khi USD/VND tăng. Các ngành xuất khẩu chủ lực của Việt Nam bao gồm: hàng dệt may, thủy sản, giày dép, điện tử, nông sản, cao su và gỗ. 

Cụ thể, ngành dệt may (MSH, TCM, TNG, STK…) được kỳ vọng sẽ nhận tác động 2 chiều từ diễn biến tỷ giá, bởi phần lớn nhập khẩu nguyên liệu từ nước ngoài sau đó gia công xuất khẩu. Vì vậy, biến động tỷ giá sẽ ít làm thay đổi kết quả kinh doanh.  

Ngành thủy sản (VHC, MPC, IDI, …) dự báo hưởng lợi khi doanh nghiệp thủy sản phần lớn doanh thu đến từ hoạt động xuất khẩu, đồng thời chi phí nội địa và nợ vay bằng USD không lớn.

Ngành cao su, xăm lốp (DRC, CSM, …) thường nợ vay bằng USD không đáng kể và là những doanh nghiệp cao su xuất khẩu ròng, do đó cũng hưởng lợi khi tỷ giá USD/VND tăng.

Ngành thực phẩm (VNM) chủ yếu doanh thu nội địa, tỷ lệ doanh thu USD không lớn nên độ nhạy cảm với tỷ giá thấp. Do vậy có thể hưởng lợi nhẹ nếu có xuất khẩu hoặc nguồn ngoại tệ, nhưng rủi ro chính đến từ chi phí nguyên liệu nhập khẩu (nếu tỷ giá biến động mạnh).

Ngành thép (NKG, HPG…) nhận tác động 2 chiều. NKG và HPG có giá trị xuất khẩu lớn chiếm lần lượt 65% và 31% trên tổng doanh thu nhưng cũng vay USD nhiều vì vậy mức hưởng lợi còn phụ thuộc cấu trúc tài chính từng doanh nghiệp.

Gỗ (PTB, ACG…) doanh thu xuất khẩu cao, chi phí nội địa, nợ vay ngoại tệ thấp là nhóm hưởng lợi khá rõ khi USD tăng. 

Ngược lại, các doanh nghiệp nhập khẩu nguyên vật liệu bằng USD sẽ gặp khó khăn khi USD tăng giá, đồng thời giá cả của các mặt hàng nhập khẩu của Việt Nam tăng làm giảm nhu cầu của người tiêu dùng từ đó ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp nhập khẩu.

Chẳng hạn, một số ngành như giấy, nhựa, nhựa đường... phụ thuộc vào nguồn nguyên liệu đầu vào mua từ nước ngoài, do đó được dự báo sẽ chịu tác động tiêu cực trong môi trường tỷ giá tăng.

Ngoài ra, diễn biến tỷ giá tăng cũng được kỳ vọng sẽ tác động đến hoạt động kinh doanh của một số doanh nghiệp vay USD, điều mà phần nào đã phản ánh vào chi phí tài chính trong ba quý đầu năm và sẽ tiếp tục thể hiện trong kết quả quý IV/2025. Theo đó, các công ty có nợ vay bằng USD cao sẽ bị ảnh hưởng khi USD tăng giá dẫn đến lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái. Điều này kéo theo sự thay đổi làm sụt giảm lợi nhuận của doanh nghiệp vay USD.

Tuy nhiên, MAS lưu ý, tùy vào hoạt động nội tại của doanh nghiệp sau khi cân chỉnh giữa tài sản và nợ bằng ngoại tệ hoặc có doanh thu từ USD, cũng như sự khác biệt về thời điểm phát sinh và thực tế ghi nhận; cũng như việc hưởng lợi từ chênh lệch tỷ giá đồng ngoại tệ khác, từ đó đối ứng nhằm cân bằng khoản lỗ chênh lệch tỷ giá.