Kinh doanh 2025: Thách thức từ chính sách thuế và sự sụt giảm doanh thu

Báo cáo từCông ty Chứng khoán MB (MBS) cho biết Tổng thống Mỹ công bố mức thuế nhập khẩu 20% với hàng hóa xuất xứ hoàn toàn từ Việt Nam và 40% với hàng hóa trung chuyển qua nước thứ ba, thấp hơn mức thuế 46% trước kia và thấp hơn các nước cạnh tranh như Thái Lan, Indonesia, Malaysia. Đây chưa phải mức thuế cuối cùng, thời gian đàm phán kéo dài đến 01/08. Trên 4 nhóm khách hàng của IDC, 100% khách hàng đã đầu tư tiếp tục hoạt động; những khách hàng đang xây dựng tiếp tục hợp đồng; 10-15% khách ký MOU có thể giãn tiến độ đợi kết quả đàm phán; 70-80% khách hàng đang đàm phán giữ cam kết tiếp tục.

Kế hoạch năm 2025, doanh thu thuần IDC dự báo 8.434 tỉ đồng, giảm 4,7% so với năm 2024, trong đó doanh thu cho thuê đất khu công nghiệp giảm 11% còn 3.118 tỉ đồng, tương đương diện tích bàn giao giảm từ 91 ha xuống 80 ha do tác động chính sách thuế. Biên lợi nhuận gộp mảng khu công nghiệp duy trì mức 58%.

Kết quả quý I/2025 ghi nhận doanh thu 1.793 tỉ đồng giảm 27%, doanh thu cho thuê đất khu công nghiệp giảm 61% còn 467 tỉ đồng do diện tích cho thuê chỉ đạt 11 ha, thấp hơn 67% so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu mảng điện tăng 19% lên 816 tỉ đồng nhờ sản lượng điện thủy điện tăng 38%, hưởng lợi từ pha La Niña. Doanh thu bất động sản giảm 35% còn 182 tỉ đồng do không ghi nhận doanh thu chuyển nhượng lớn như quý I/2024. Lợi nhuận ròng quý I giảm 51%, đạt 343 tỉ đồng, hoàn thành 19% kế hoạch năm.

Chi phí quản lý và bán hàng quý I tăng 10% lên 102 tỉ đồng so với cùng kỳ, chi phí tài chính tăng nhẹ trong khi doanh thu tài chính tăng hơn gấp đôi. Tổng tài sản dự kiến tăng từ 18.800 tỉ đồng cuối năm 2024 lên 19.534 tỉ đồng năm 2025. Vốn chủ sở hữu tăng từ 5.616 tỉ đồng năm 2024 lên 6.226 tỉ đồng năm 2025.

Động lực tăng trưởng 2026: Quỹ đất mở rộng và triển vọng thuế suất hấp dẫn

Năm 2026, IDC kỳ vọng doanh thu thuần tăng 10,5% lên 9.322 tỉ đồng; trong đó doanh thu cho thuê đất khu công nghiệp tăng 26% lên 3.941 tỉ đồng, nhờ bàn giao thêm diện tích từ hai khu công nghiệp mới là Tân Phước 1 và Mỹ Xuân B1. Biên lợi nhuận gộp mảng khu công nghiệp được dự phóng giữ nguyên ở mức 58%. Giá thuê đất năm 2026 theo đánh giá của ban lãnh đạo và nhóm phân tích MBS sẽ giữ ổn định so với năm 2024-2025.

Mảng năng lượng gồm hai dự án thủy điện Srok Phu Miêng (51 MW) và Đrăk Mi 3 (63 MW). Doanh thu điện sản xuất dự báo năm 2026 giảm nhẹ còn 556 tỉ đồng do pha La Niña ngắn hạn, trong khi doanh thu điện phân phối tăng lên 3.500 tỉ đồng, biên lợi nhuận gộp duy trì 3%. Công ty cũng lên kế hoạch xây dựng trạm biến áp Hựu Thạnh giai đoạn 2, nâng tổng công suất lên 544 MVA.

Mảng bất động sản nhà ở dự kiến doanh thu năm 2026 giảm còn 278 tỉ đồng do các dự án lớn chuyển sang giai đoạn chuẩn bị đầu tư. IDC nghiên cứu phát triển các dự án nhà ở xã hội quanh các khu công nghiệp như Tân Phước, Vinh Quang và Phú Long với tổng quy mô khoảng 42.000 căn hộ.

Quỹ đất khu công nghiệp được bổ sung 1.200 ha với bốn dự án mới, đang hoàn thiện pháp lý và giải phóng mặt bằng, dự kiến đóng góp doanh thu từ năm 2027. Các rủi ro gồm biến động chính sách thuế Mỹ, chi phí giải phóng mặt bằng tăng theo Luật Đất đai mới năm 2025 và các vướng mắc pháp lý kéo dài tại các dự án khu công nghiệp.

Chỉ số tài chính dự báo năm 2026 từ MBS: Lợi nhuận ròng đạt 1.724 tỉ đồng, tăng 7% so với năm 2025; EPS dự kiến 5.225 đồng/cổ phiếu; tỷ suất cổ tức tiền mặt duy trì 6,5-8,5%/năm. Định giá cổ phiếu IDC duy trì ở mức 55.500 đồng/cổ phiếu với P/E dự phóng 9 lần. Vốn hóa thị trường 15.246 tỉ đồng, tỷ lệ sở hữu nước ngoài 19,6%, cổ đông lớn gồm Tập đoàn SSG (22,5%) và Bách Việt (11,9%).