Khoản thu Phong Phú sẽ củng cố lợi nhuận cho Sacombank
Theo báo cáo củaMirae Asset, tỷ lệ nợ xấu (NPL) Sacombank đã tăng nhẹ lên 2,51% vào cuối quý 1/2025, so với mức 2,28% cuối quý 4/2024. Nguyên nhân chủ yếu đến từ sự gia tăng của nợ nhóm 5 – nợ có khả năng mất vốn – từ 1,3% lên 1,8%.
Dù vậy, ngân hàng đã chủ động ứng phó bằng cách tăng cường trích lập dự phòng, giúp tỷ lệ bao phủ nợ xấu cải thiện lên mức 74,7% (tăng 6,3 điểm % so với cuối năm 2024), thể hiện định hướng thận trọng trong quản trị rủi ro và củng cố chất lượng tài sản.
Trong quý vừa qua, STB ghi nhận lợi nhuận trước thuế đạt 3.674 tỷ (+38,4% svck), hoàn thành 25% kế hoạch năm, chủ yếu nhờ chi phí dự phòng giảm mạnh còn 195 tỷ (-71,2% svck). Thu nhập lãi thuần (NII) đạt 6.863 tỷ (+15,3% svck, +12,5% sv.Q4/24), ghi nhận tăng trưởng tích cực từ hoạt động cốt lõi, nhưng NII chiếm tới 88% tổng thu nhập hoạt động cho thấy STB hay ngành ngân hàng nói chung vẫn lệ thuộc nhiều vào hoạt động cho vay.
Dù lợi suất tài sản bình quân (12T) giảm còn 7,5% nhưng chi phí vay cũng giảm mạnh xuống 4,0% (Q1/24: 5,7%). Qua đó cho thấy STB cũng rất linh hoạt trong điều tiết giữa chính sách lãi suất huy động và cho vay (đẩy mạnh phân khúc có lợi suất cao), giúp NIM vẫn duy trì ở mức 3,71%. Đáng chú ý, lợi suất cho vay tính theo quý đã phục hồi lên 9,1% (Q4/24: 8,7%), cho thấy tín hiệu tích cực trong tái cấu trúc danh mục tín dụng.
Tăng trưởng tín dụng duy trì tích cực trong quý 1/2025, với dư nợ cho vay đạt 564 nghìn tỷ (+4,6%). Danh mục đầu tư được cơ cấu, thể hiện qua việc trái phiếu doanh nghiệp tăng mạnh lên 25,4 nghìn tỷ (+487,5% sv Q1/2024, hiện chiếm 30,8% danh mục chứng khoán đầu tư).
Tổng danh mục chứng khoán đầu tư đạt 84 nghìn tỷ (+11% svck). Tỷ trọng đầu tư vào trái phiếu chính phủ vẫn ổn định ở mức 66 nghìn tỷ đồng (+1,3% svck). Về cơ cấu tài sản sinh lời, cho vay ròng chiếm 75,9%, chứng khoán đầu tư 11,5%, tiền gửi tại TCTD khác 10,4%, và NHNN 2,2%.
Dư nợ cho vay tăng trở lại, thể hiện sự phục hồi của hoạt động cho vay và khả năng mở rộng thị phần của Sacombank trong các phân khúc khách hàng cá nhân, doanh nghiệp vừa và nhỏ.
Bên cạnh đó, STB tiếp tục đẩy mạnh xử lý nợ xấu và tối ưu hóa quy trình trích lập dự phòng tín dụng. Một điểm sáng trong chiến lược phát triển là dự án khu công nghiệp Phong Phú, được kỳ vọng sẽ đóng góp đáng kể vào doanh thu của ngân hàng trong giai đoạn 2025–2026. Tuy nhiên, ngân hàng vẫn chịu ảnh hưởng từ tình hình nợ xấu và những biến động của môi trường kinh tế vĩ mô.
"Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 46.000 đồng/cổ phiếu, dựa trên P/B dự phóng 1,3 lần và phương pháp thu nhập thặng dư. Dự phóng 2025: NII tăng 17,8%, NFI 14,7%, NOI 315%, đưa lợi nhuận trước thuế tăng 24,4 %. Rủi ro chính gồm (1) thu hồi Phong Phú chậm, (2) thu nhập phí yếu nếu kinh tế giảm tốc, (3) NIM thu hẹp do CASA giảm và cầu tín dụng dưới kỳ vọng", Mirae Asset khuyến nghị.
Chặng cuối tái cơ cấu – động lực tăng cho thị giá
STB đã hoàn thành 13/14 hạng mục tái cơ cấu, chỉ còn lại khoản nợ tồn đọng liên quan ông Trầm Bê.
Nợ gốc: Tại ngày 31/12/2016, dư nợ gốc của ông Trầm Bê và những người có liên quan là 35.400 tỷ đồng. Lãi dự thu khoanh theo đề án là 12.919 tỷ đồng.
Thu hồi: Lũy kế từ năm 2017-31/12/2024, Sacombank đã thu hồi 25.612 tỷ đồng, trong đó có 23.363 tỷ đồng nợ gốc và 2.249 tỷ đồng là lãi.
Dư nợ còn lại: 12.037 tỷ đồng, trong đó nợ STB bán cho VAMC là 10.538 tỷ đồng, các khoản repo và khoản phải thu là 1.454 tỷ đồng.
Tổng lãi còn phải trả theo hợp đồng đến ngày 31/12/2024 là 57.605 tỷ đồng (hiện tại hạch toán ngoại bảng). Trong đó, các khoản nợ của ông Trầm Bê và người có liên quan được đảm bảo bằng cổ phiếu STB đang được VAMC nhận ủy quyền là 6.611 tỷ đồng (giá trị sổ sách) và lãi phải trả theo hợp đồng đến 31/12/2024 là 13.450 tỷ đồng.
Tổng số lượng cổ phiếu đang đảm bảo cho các khoản vay, các khoản phải thu là gần 605 triệu cổ phiếu. Nợ gốc và repo STB đã trích lập dự phòng 100%.
Kế hoạch cổ tức – lần đầu sau 9 năm tái cơ cấu: STB sẽ trình NHNN phương án phân bổ thu hồi và tất toán TPĐB A C; khi hoàn tất, ngân hàng kỳ vọng trả cổ tức trở lại từ 2025 trong điều kiện đảm bảo hệ số CAR.
Lợi nhuận giữ lại lũy kế hiện đạt 31.327 tỷ cuối Q1/25, tạo nền tảng cho khả năng chi trả cổ tức trong các năm tới.
Khoản nợ liên quan khu công nghiệp Phong Phú – kỳ vọng xử lý dứt điểm trong 2026: Trong năm 2024 STB đã thu hồi hơn 1.587 tỷ đồng, trong đó đã sử dụng hạch toán trực tiếp giảm nợ xấu và trích lập dự phòng.Ngân hàng kỳ vọng sẽ thu hồi thêm 30–40% (2.380 tỷ - 3.173 tỷ) trong năm 2025 và xử lý dứt điểm trong 2026.
