Triển vọng upside hấp dẫn

Theo các chuyên gia, cổ phiếu TPB của Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPBank ) đang giao dịch ở vùng P/B thấp và là mức định giá hấp dẫn đối với tiềm năng của cổ phiếu này, cũng như có thể bù đắp rủi ro về chất lượng tài sản. 

Trong một cập nhật tuần trước, các chuyên gia từ VCBS đưa ra mức giá mục tiêu 16.443đ/ cp cho TPB (tương đương upside ~23%). Một số dự phóng đi kèm bao gồm kỳ vọng lợi nhuận trước thuế quý II/2025 đạt 2.056 (+8% svck) và lợi nhuận cả năm đạt 8.143 (+7% svck, thấp hơn so với mục tiêu lợi nhuận 9.000 tỷ mà ban lãnh đạo ngân hàng đề ra).

Ở góc nhìn lạc quan hơn, VPBankS duy trì mức giá mục tiêu TPB là 18.200đ/cp, tương đương upside 37% so với thị giá hiện tại. Các chuyên gia VPBankS dự phóng lợi nhuận cả năm 2025 của TPBank có thể tăng khoảng 21%, tức hoàn thành kế hoạch lợi nhuận đặt ra cho năm nay với sự gia tăng tích cực của cả thu nhập lãi và ngoài lãi.

MBS Research gần đây cũng đã điều chỉnh giá mục tiêu TPB về 18.200đ/ cp, mặc dù mức này giảm 13% so với dự phóng trước đó. Nhóm phân tích nhận định TPB hiện đang giao dịch ở 0,8x P/B năm 2025, thấp hơn 33% so với mức trung bình 3 năm (1,2x). “Đây là mức P/B thấp nhất của TPB, và là mức định giá hấp dẫn đối với tiềm năng của TPB cũng như có thể bù đắp rủi ro về chất lượng tài sản”, báo cáo của MBS cho hay.

Nền tảng là tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận tích cực

Trong quý I/2025, TPBank báo lãi trước thuế đạt 2.109 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ 2024 và hoàn thành hơn 23% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Đóng góp chủ yếu vào tăng trưởng lợi nhuận quý I là thu nhập lãi thuần tích cực (đạt 3.384 tỷ đồng, xấp xỉ cùng kỳ năm trước), cùng mức giảm mạnh chi phí trích lập dự phòng hơn một nửa so với cùng kỳ, xuống 490 tỷ đồng.

Đến hết quý I/2025, dư nợ tín dụng tại TPBank tăng 3,89% so với đầu năm so với mức -3,35% cùng kỳ năm ngoái trong bối cảnh ngân hàng tích cực đẩy mạnh tín dụng với gói cho vay mua nhà lãi suất hấp dẫn ngay từ đầu năm. Thu nhập thuần từ dịch vụ cũng hết sức tích cực (tăng 27% svck) do ngân hàng chủ động mở rộng các dịch vụ như ngân hàng số, thẻ tín dụng, thanh toán điện tử…

Năm nay, TPBank đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế đạt 9.000 tỷ đồng, tăng 18,4% so với năm 2024 và là mức cao nhất từ trước đến nay.

Nền tảng hoàn thành mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận tham vọng này, theo các chuyên gia, có thể đến từ tăng trưởng tín dụng tích cực trên cơ sở mặt bằng lãi suất duy trì ở mức thấp và sự hồi phục của tín dụng bán lẻ, cũng như sự phục hồi của thị trường bất động sản. Một số dự báo cho rằng tăng trưởng tín dụng tại TPBank năm 2025 có thể đạt 18-19%.

Cùng đó là xu hướng chuyển dịch rõ rệt trong cơ cấu lợi nhuận, giảm dần sự phụ thuộc vào tín dụng và mở rộng nguồn thu từ dịch vụ, đặc biệt là các sản phẩm số hóa cũng đóng góp vào triển vọng tích cực của lợi nhuận. Năm 2024, tăng trưởng từ hoạt động thu phí dịch vụ tại TPBank đạt 47,6% svck.

Ngoài ra là sự tối ưu hóa chi phí hoạt động, tỷ lệ CASA tiếp tục được cải thiện nhờ đẩy mạnh chiến lược ngân hàng số. Năm 2024, TPBank báo cáo CASA đạt gần 54.000 tỷ đồng, tăng 14,44% và nằm trong nhóm tăng trưởng cao nhất hệ thống. Tỷ lệ CIR cũng được tiết giảm xuống gần 35% từ mức 41% của 2023.  

Chia sẻ với cổ đông về biện pháp hoàn thành mục tiêu kinh doanh 'tham vọng' của năm 2025, tại ĐHĐCĐ thường niên vừa qua, Chủ tịch Đỗ Minh Phú nhấn mạnh ngân hàng đang trong tâm thế sẵn sàng ứng phó với các biến động kinh tế và đã chuẩn bị sẵn một số kịch bản, trong đó tập trung vào 3 trọng tâm chính.

Thứ nhất là kiểm soát nợ xấu do khả năng nợ xấu có thể tăng cao khi nguồn thu xuất khẩu của các doanh nghiệp bị ảnh hưởng, dẫn đến những hệ lụy cho chuỗi cung ứng như các nhà cung cấp nguyên liệu… 

Thứ hai là sẵn sàng chia sẻ lợi nhuận ngân hàng để hỗ trợ khách hàng gặp khó khăn và ảnh hưởng từ thị trường xuất khẩu Mỹ. Trong trường hợp đó, theo ông Phú, dù kế hoạch lợi nhuận 9.000 tỷ có thể không hẳn đạt được nhưng ông tin tưởng cổ đông cũng hoàn toàn đồng ý chấp nhận giảm lợi nhuận của ngân hàng để hỗ trợ cho các doanh nghiệp.

Thứ ba là tối ưu chi phí, những khoản đầu tư nào ngân hàng nhận thấy có thể đầu tư trong tương lai thì sẽ không đầu tư vào thời điểm này để bảo đảm nguồn vốn, hỗ trợ cho khách hàng.

Áp lực nợ xấu và khả năng nhảy nhóm nợ với hơn 1.100 tỷ dư nợ liên quan đến Bamboo Capital

Bên cạnh tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận khả quan, chất lượng tài sản sẽ là một yếu tố cần chú ý tại TPBank, theo các chuyên gia. Báo cáo tài chính quý I/2025 của TPBank phản ánh một số dấu hiệu suy giảm chất lượng nợ vay, tương đồng với xu hướng chung của nhiều ngân hàng trong hệ thống.

Cụ thể, dư nợ xấu (nợ nhóm 3,4,5) tại thời điểm 31/3/2025 tại TPBank đã tăng 57% so với đầu năm lên 5.971 tỷ đồng. Trong đó, nợ nhóm 4 tăng 58% lên 1.878 tỷ đồng và nợ nhóm 5 tăng gần gấp đôi lên 2.211 tỷ đồng. Theo MBS, dư nợ xấu tăng nhiều nhất tại mảng cho vay khách hàng cá nhân (+1.077 tỷ), tiếp theo là ngành xây dựng (+521 tỷ), ngành bán buôn bán lẻ/sửa chữa (+403 tỷ). 

Nợ nhóm 2 (nợ cần chú ý) cũng tăng gần 31% lên 5.797 tỷ đồng, kết thúc chuỗi giảm 6 quý liên tiếp.

Tỷ lệ nợ xấu/tổng dư nợ tại thời điểm kết thúc quý I đạt 2,27%. Tỷ lệ hình thành nợ xấu mới tăng cao đã khiến tỷ lệ bao phủ nợ xấu tại TPBank giảm xuống 57% từ mức 81% vào đầu năm, thấp hơn trung bình ngành.

Dự báo cho cả năm 2025, các chuyên gia kỳ vọng chất lượng tài sản ngân hàng có thể chứng kiến sự cải thiện đáng kể nhờ nền kinh tế ấm lên và sự phục hồi trong các hoạt động sản xuất kinh doanh. Cùng đó, TPBank cũng sẽ tiếp tục củng cố bảng cân đối kế toán thông qua xóa nợ và trích lập dự phòng trong năm 2025. Theo đó, dự báo tỷ lệ nợ xấu của TPB sẽ đạt 1,89% vào cuối năm 2025.

Tuy nhiên, các chuyên gia MBS Research lưu ý những yếu tố rủi ro liên quan đến thuế quan của Mỹ và nền kinh tế nói chung. Đồng thời, không loại trừ khả năng nhảy nhóm nợ đối với khoản cho vay Bamboo Capital (BCG), với tổng dư nợ đạt 1.166 tỷ đồng, chiếm khoảng 0,47% tổng dư nợ của TPBank. 

VIS Rating trong xếp hạng tín nhiệm gần đây cũng lưu ý việc TPBank có quy mô tín dụng đáng kể đối với các doanh nghiệp lớn trong lĩnh vực bất động sản và năng lượng tái tạo, một vài doanh nghiệp trong số đó có liên quan đến các dự án đang gặp các vấn đề về mặt pháp lý và / hoặc chậm trá gốc lãi trái phiếu doanh nghiệp. Tính đến cuối năm 2024, quy mô tín dụng của TPBank đối với các lĩnh vực liên quan đến bất động sản - bao gồm cho vay mua nhà cá nhân, SME và khách hàng doanh nghiệp - chiếm khoảng 38% tổng dư nợ tín dụng, cao hơn mức trung bình ngành là 29% theo dữ liệu từ Ngân hàng Nhà nước và Bộ Xây dựng.