Thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) nhóm phi ngân hàng trong 6 tháng đầu năm 2025 ghi nhận sự hồi phục đáng chú ý với tổng giá trị phát hành mới đạt khoảng 67,5 nghìn tỷ đồng, tăng 14,6% so với cùng kỳ năm 2024.

Dù chưa bùng nổ, đây là dấu hiệu tích cực cho thấy các doanh nghiệp ngoài ngành ngân hàng bắt đầu tái khởi động huy động vốn qua kênh trái phiếu, góp phần đa dạng hóa cấu trúc nguồn vốn thị trường. Phần lớn giá trị phát hành mới trong nhóm phi ngân hàng tập trung ở lĩnh vực bất động sản, với tổng giá trị phát hành đạt 38,5 nghìn tỷ đồng, tăng nhẹ 2% so với cùng kỳ năm trước.

Hoạt động phát hành mới của lĩnh vực bất động sản chỉ bắt đầu được khởi động lại từ tháng 4/2025 nhưng đã nhanh chóng chiếm vị trí chủ đạo trong nhóm phi ngân hàng. Các tổ chức phát hành bất động sản tiêu biểu gồm Bất động sản TCO, Dịch vụ Thương Mại Tổng Hợp An Thịnh, Vingroup (VIC), AAC Việt Nam và Bất động sản Nam Long. Lãi suất phát hành trong lĩnh vực này thường dao động cao hơn, thuộc vùng 9 - 12%/năm, phản ánh đặc thù rủi ro và kỳ vọng lợi suất của nhà đầu tư cho nhóm ngành này.

Bên cạnh đó, hoạt động phát hành trái phiếu cũng được ghi nhận trở lại ở một số ngành khác trong nhóm phi ngân hàng, bao gồm du lịch và giải trí với các tên tuổi lớn như Vietjet Air (VJC), Đầu tư và phát triển Du lịch Phú Quốc, Crystal Bay… với tổng phát hành khoảng 4,2 nghìn tỷ đồng trong tháng 6/2025. Ngành hóa chất có Hyosung Vina và Vật tư Nông sản phát hành trái phiếu với lãi suất dao động từ 7%-10%, mở ra tín hiệu tích cực cho ngành công nghiệp chế biến và nguyên vật liệu.

Ngành xây dựng và vật liệu cũng có đại diện như Hạ tầng kỹ thuật TP.HCM (CII) và Fecon Corp phát hành các kỳ hạn đa dạng với lãi suất khoảng 10 - 11%/năm. Ngoài nhóm ngân hàng, dịch vụ tài chính phi ngân hàng như Home Credit Việt Nam, Chứng khoán TCBS, Tài chính MB Shinsei cũng duy trì phát hành trái phiếu, tạo thêm lựa chọn cho nhà đầu tư quan tâm nhóm này.

Hoạt động mua lại trái phiếu trước hạn ở nhóm phi ngân hàng diễn ra có sự phân hóa. Tổng giá trị mua lại trước hạn trong 6 tháng đầu năm 2025 đạt 47,5 nghìn tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ, phản ánh sự thận trọng trong quản trị nợ và điều chỉnh danh mục vốn.

Tuy nhiên, riêng lĩnh vực bất động sản lại giảm quy mô mua lại trước hạn, trong tháng 6/2025 chỉ còn 3 nghìn tỷ đồng, giảm 72% so với tháng trước, cho thấy nhóm bất động sản đang kiểm soát chặt chẽ nghĩa vụ nợ và là dấu hiệu hạ nhiệt sau các đợt mua lại mạnh trước đó. Các doanh nghiệp nổi bật thực hiện mua lại trước hạn gồm Thương mại Bình Tân và Kinh doanh Nội thất Luxury Living.

Áp lực thanh toán gốc và lãi trái phiếu nhóm phi ngân hàng tiếp tục gia tăng mạnh trong nửa cuối năm 2025, tiềm ẩn rủi ro thanh khoản và tín dụng. Dòng tiền phải thanh toán dự kiến lên tới khoảng 146,3 nghìn tỷ đồng, gồm 101,9 nghìn tỷ đồng tiền gốc đáo hạn và 34 nghìn tỷ đồng tiền lãi. Ngành bất động sản chiếm tỷ trọng lớn nhất với khoảng 65,3 nghìn tỷ đồng tiền gốc đến hạn, tương đương 64% tổng nghĩa vụ trong nhóm phi ngân hàng.

Tháng 8/2025 dự báo sẽ là đỉnh điểm đáo hạn với giá trị lên tới 17,5 nghìn tỷ đồng, trong đó một số TCPH bất động sản có lịch sử vi phạm nghĩa vụ trả lãi hoặc trả gốc như Đầu tư Quang Thuận, Trung Nam Land, DV - Thương mại TP Hồ Chí Minh (Setra) càng làm gia tăng áp lực tài chính. Tổng lãi phải trả của nhóm phi ngân hàng trong tháng 8/2025 dự kiến tăng 22,8% so với tháng trước, đạt 6,6 nghìn tỷ đồng, trong đó bất động sản chiếm tỷ trọng cao nhất với 63%. Các ngành khác như dịch vụ tài chính, du lịch và giải trí, tiện ích và xây dựng cũng góp phần tạo áp lực lãi suất thanh toán.

Thị trường thứ cấp cho trái phiếu nhóm phi ngân hàng có dấu hiệu hồi phục trong tháng 6/2025 với tổng giá trị giao dịch đạt 137 nghìn tỷ đồng, tăng 13,4% so với tháng trước nhưng vẫn giảm 12,4% so với cùng kỳ năm 2024. Giao dịch chủ yếu tập trung vào trái phiếu nhóm ngân hàng và bất động sản, chiếm hơn 70% tổng giá trị giao dịch, với phần lớn giao dịch ở kỳ hạn ngắn từ 1 đến 3 năm, thể hiện xu hướng linh hoạt và quản trị rủi ro ngắn hạn của nhà đầu tư.

FiinGroup cho biết thị trường trái phiếu doanh nghiệp nhóm phi ngân hàng trong nửa đầu năm 2025 duy trì sự ổn định với dấu hiệu hồi phục rõ rệt ở nhiều ngành, đặc biệt là bất động sản giữ vai trò chủ đạo. Hoạt động mua lại trước hạn diễn ra thận trọng và phân hóa giữa các ngành. Thị trường thứ cấp cải thiện, góp phần nâng cao thanh khoản cho nhà đầu tư. Sự phục hồi phát hành ở các ngành du lịch, hóa chất, xây dựng và vật liệu là yếu tố quan trọng giúp đa dạng hóa nguồn vốn và hỗ trợ phát triển bền vững thị trường trong thời gian tới.