Trong bản tin thị trường trái phiếu, tiền tệ tuần 20-24/6 mới cập nhật, Bộ phận phân tích của Chứng khoán SSI cho biết sau hơn hai năm ngừng phát hành tín phiếu trên hoạt động thị trường mở nhằm hỗ trợ thanh khoản trong đại dịch, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tuần trước đã bất ngờ khởi động lại kênh này.

Cụ thể, sau phiên thăm dò đầu tiên chỉ với 200 tỷ đồng hút về với lãi suất 0,3%, quy mô ở kênh điều tiết này nhanh chóng gia tăng cấp độ trong những ngày tiếp theo. Tính chung, tổng lượng tiền NHNN hút ròng qua kênh tín phiếu đạt 69,8 nghìn tỷ đồng, với kỳ hạn 7 ngày và lãi suất bình quân 0,7%. 

Đáng chú ý, trong đợt điều tiết lần này, NHNN không ấn định lãi suất phát hành như những trước đó mà sử dụng hình thức đấu thầu lãi suất. Thanh khoản dư thừa trong hệ thống khiến lãi suất phát hành chỉ ở mức 0,7%, tức thấp hơn nhiều so với lãi suất kỳ hạn 1 tuần trên thị trường liên ngân hàng. Nghiệp vụ mua kỳ hạn cũng được thực hiện trong tuần trước với khối lượng hạn chế, vào khoảng 530 tỷ đồng, kỳ hạn 14 ngày ở lãi suất 2,5%. 

Như vậy trong tuần NHNN đã hút ròng tổng 70,2 nghìn tỷ đồng thông qua hoạt động thị trường mở. Động thái này đưa lãi suất liên ngân hàng nhích tăng nhẹ, với lãi suất kỳ hạn qua đêm kết thúc tuần ở 0,66%, tức tăng 0,09 điểm phần trăm và lãi suất kỳ hạn 1 tuần ở mức 1,46%, tăng 0,12 điểm phần trăm.

Chứng khoán SSI nhận định thông điệp của NHNN đối với điều hành chính sách tiền tệ trong nhiều năm trở lại đây là chủ động và linh hoạt. Trên thực tế, động thái nhanh chóng hút tiền về của NHNN là phù hợp trong ngắn hạn nhằm giảm áp lực lên đồng VND và cũng các giúp NHTM giải quyết vấn đề thừa thanh khoản VND. 

“Trong thời gian qua, trần tăng trưởng tín dụng chưa được nới khiến thanh khoản VND dư thừa, đẩy lãi suất VND trên thị trường liên ngân hàng xuống thấp. Chênh lệch âm giữa lãi suất VND và USD giảm xuống dưới 0%, khiến nhu cầu nắm giữ USD nhanh chóng tăng trong hệ thống. Việc hút bớt VND thông qua kênh tín phiếu sẽ phần nào thu hẹp chênh lệch giữa lãi suất VND và USD, do vậy giảm bớt áp lực lên VND , giúp NHNN có dư địa điều hành trong trung hạn”, báo cáo chỉ rõ.

Mặc dù trong cuộc họp đầu năm nay, NHNN đã phát đi tín hiệu không tăng lãi suất điều hành trong năm để hỗ trợ doanh nghiệp và người dân sau đại dịch COVID-19, SSI nhận định áp lực lạm phát và việc đẩy nhanh tốc độ thắt chặt chính sách của các ngân hàng trung ương lớn đã tạo áp lực đến điều hành chính sách tiền tệ của NHNN . 

Các động thái vừa qua của NHNN trên hoạt động thị trường mở, nghiệp vụ mua/bán ngoại tệ và trần tín dụng đã nghiêng hơn nhiều về phía thắt chặt mặc dù điều này cần được quan sát thêm. 

Nhóm nghiên cứu của SSI cũng chỉ ra hai điểm tích cực trong công tác điều hành chính sách tiền tệ của NHNN hiện tại. Đầu tiên, bộ đệm dự trữ ngoại hối đã được chuẩn bị khá tốt trong nhiều năm trở lại đây. Tính đến năm 2021, dự trữ ngoại hối của Việt Nam đã vượt tỷ lệ tối thiểu của IMF, giúp NHNN có thể sử dụng nếu cần thiết. 

Bên cạnh đó, áp lực lạm phát đối với 6 tháng còn lại của 2022 là có, tuy nhiên không lớn do lạm phát bình quân năm 2022 vẫn dễ dàng thấp hơn 4% trong điều kiện duy trì như hiện tại, giúp NHNN có thể duy trì lãi suất điều hành ổn định.

“Trong ngắn hạn, thanh khoản cuối quý sẽ không chịu áp lực như trước và NHNN được kỳ vọng sẽ tiếp tục thực hiện nghiệp vụ bán tín phiếu để duy trì chênh lệch lãi suất USD-VND ở mức hợp lý”, SSI nhận định.