Sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất 0,25 điểm % lên 3,75% - 4% /năm vào ngày 17/9, USD Index đã liên tục tăng trong hai tuần, có thời điểm vượt 101 điểm. Động lực chính đến từ việc thị trường nâng kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay. Cùng với đó, làn sóng bán tháo trên thị trường trái phiếu đã đẩy lợi suất dài hạn của Mỹ lên vùng cao nhất nhiều năm, qua đó tiếp tục hỗ trợ USD.

Tuy nhiên, ở trong nước, tỷ giá diễn biến tương đối ổn định hơn đáng kể so với biến động của USD.

Tỷ giá vẫn ổn định dù áp lực đang gia tăng

Tỷ giá USD/VND trên thị trường tự do tăng lên mức 26.000 VND trong ngày 21/9 rồi nhanh chóng giảm xuống còn tỷ giá trung tâm và tỷ giá bán USD tại ngân hàng thương mại chỉ nhích rất nhẹ hoặc đi ngang ở các phiên đầu tuần trước và giảm liên tục đến cuối tháng 9.

Ngày 30/9, tỷ giá trung tâm ghi nhận ở mức 25.627 VND, còn tỷ giá bán ra của ngân hàng thương mại 26.160 VND, giảm so với mức 26.210 VND ngày 18/9, ngay sau khi Fed tăng lãi suất.

Với thị trường tự do, sau khi tăng lên mức 26.000 VND vào ngày 21/9 từ hiệu ứng của đợt tăng lãi suất, tỷ giá tỷ giá bán ra USD trên thị trường này nhanh chóng hạ nhiệt xuống còn 25.850 VND và duy trì ở mức 25.950 đồng trong những ngày cuối tháng 9.

Như vậy, so với ngày 1/7, cả tỷ giá USD/VND tại ngân hàng và thị trường tự do đều ghi nhận giảm khá mạnh, theo dữ liệu từ WiData. Diễn biến này cho thấy tỷ giá USD/VND vẫn ổn định dù áp lực đang gia tăng.

Theo báo cáo từ Chứng khoán Yuanta Việt Nam, USD Index đang quay lại vùng trên 100 điểm nhờ kỳ vọng Fed tiếp tục tăng lãi suất gia tăng và lãi suất USD trên thị trường liên ngân hàng tăng trong hai tuần qua.

Các đồng tiền chủ chốt nhìn chung đều chịu áp lực trước USD khi chênh lệch kỳ vọng chính sách và mức lợi suất cao của Mỹ vẫn đang tạo lợi thế tương đối cho USD.

Đồng euro có thời điểm xuống mức thấp nhất hai tháng và ghi nhận tuần giảm thứ ba liên tiếp, trong khi bảng Anh dao động gần đáy ba tháng dù BoE đã phát tín hiệu có thể đảo chiều sang tăng lãi suất nếu áp lực lạm phát từ năng lượng kéo dài.

Yen Nhật cũng chịu sức ép trong phần lớn tuần bất chấp BoJ đã tăng lãi suất trước đó, trước khi phục hồi vào cuối tuần nhờ những phát biểu liên quan đến khả năng can thiệp tỷ giá.

Tuy nhiên, tỷ giá trong nước lại khá bình ổn. Việc Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tiếp tục điều chỉnh tăng nhẹ tỷ giá trung tâm trong khi tỷ giá tại các NHTM giảm cho thấy NHNN đang chủ động duy trì dư địa tỷ giá để ứng phó với những biến động từ thị trường quốc tế.

Trong thời gian tới, USD/VND nhiều khả năng tiếp tục dao động trong biên độ hẹp với khả năng tăng nhẹ, nếu USD Index và lợi suất Mỹ tiếp tục duy trì ở vùng cao, các chuyên gia từ Chứng khoán Yuanta dự báo.

Tỷ giá từ nay đến cuối năm chịu áp lực nhưng không tăng mạnh

Trao đổi với chúng tôi, TS. Cấn Văn Lực, Chuyên gia Kinh tế trưởng BIDV và Thành viên Hội đồng Tư vấn Chính sách Tài chính - tiền tệ Quốc gia, nhìn nhận diễn biến tỷ giá USD/VND thời gian tới phụ thuộc chủ yếu vào lộ trình tăng lãi suất của Fed, cán cân thương mại và dòng vốn quốc tế.

Ông dự báo tỷ giá USD/VND năm 2026 tăng khoảng 0-0,5% so với cuối năm 2025 và năm 2027 tăng khoảng 1-2% so với năm 2026.

Theo chuyên gia, diễn biến tỷ giá từ đầu năm đến nay tương đối thuận lợi chủ yếu là do: Mặt bằng lãi suất các kỳ hạn của VND đều cao hơn lãi suất USD, làm tăng sức hấp dẫn của việc nắm giữ VND; Sau nhiều năm trả nợ nước ngoài ròng thì đến năm 2026, Việt Nam đã quay trở lại vay ròng ngoại tệ trong năm 2026, giúp bù đắp nguồn cung ngoại tệ trong nước; Chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới giảm, hoạt động nhập lậu vàng giảm, làm giảm nhu cầu ngoại tệ.

Với đợt tăng lãi suất này (phù hợp với kỳ vọng thị trường), áp lực lên tỷ giá USD/VND là không nhiều do chênh lệch lãi suất VND/USD vẫn ở mức dương (bình quân khoảng 0,5 điểm %). Tuy nhiên, nếu Fed có thêm 1 đợt tăng lãi suất vào tháng 12/2026 thì sẽ làm chênh lệch lãi suất VND/USD giảm, đồng USD tăng giá trên thị trường quốc tế, tạo áp lực nhất định lên tỷ giá USD/VND.

Trong báo cáo phân tích trước đó, ông Ngô Đăng Khoa, Giám đốc Khối Ngoại hối, Thị trường vốn và Dịch vụ chứng khoán, HSBC Việt Nam cho rằng tỷ giá sẽ tiếp tục chịu áp lực tăng do yếu tố mùa vụ cuối năm.

Ông cho biết quý III thường là giai đoạn doanh nghiệp tăng nhập nguyên liệu cho chu kỳ sản xuất cuối năm, đồng thời cũng là thời điểm nhiều doanh nghiệp FDI  thực hiện chuyển lợi nhuận, thanh toán nội bộ hoặc cơ cấu lại dòng tiền.

"Vì vậy, cung – cầu ngoại tệ nhiều khả năng sẽ tiếp tục ở trạng thái căng hơn so với cùng kỳ một số năm trước", ông Khoa đánh giá.

Cùng với đó, chuyên gia cũng chỉ ra các điểm tích cực hỗ trợ tỷ giá như: tăng trưởng GDP  cao, FDI giải ngân tích cực, du lịch phục hồi mạnh và triển vọng xuất khẩu khả quan,... Do đó, chuyên gia HSBC dự báo tỷ giá USD/VND sẽ biến động theo hướng tăng vừa phải.

Còn theo các nhà phân tích từ Chứng khoán Mirae Asset (MASVN), dù tỷ giá hiện tại vẫn ổn định song từ nay đến cuối năm việc Fed tăng lãi suất có thể làm tăng áp lực lên lãi suất và thanh khoản hệ thống trong nước, cũng như hiệu quả của các giải pháp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế của Việt Nam.

Áp lực tỷ giá có thể gia tăng trong bối cảnh USD mạnh trở lại, trong khi dư địa dự trữ ngoại hối của Việt Nam không nhiều. Dự trữ ngoại hối cuối tháng 6 đang ở mức 86,3 tỷ USD, tương đương khoảng 1,6 tháng nhập khẩu, báo cáo từ MASVN nêu rõ.

"Việc điều hành chính sách tiền tệ của Việt Nam có thể sẽ gặp nhiều thách thức hơn vì chênh lệch mặt bằng lãi suất USD-VND. Do vậy, việc lựa chọn chính sách nới lỏng của Việt Nam để đạt được mục tiêu tăng trưởng cao phải cân nhắc rất kỹ về ổn định vĩ mô trong dài hạn", các chuyên gia từ MASVN khuyến nghị.