Quy mô thị trường TPDN mới tương đương 7,8% dư nợ tín dụng

Theo thống kê của S&I Rating cho thấy trong quý III/2025, đã có khoảng 156,1 nghìn tỷ đồng TPDN được phát hành mới ra thị trường, giảm 33% so với quý II nhưng vẫn tương đương cùng kỳ năm trước. Cơ cấu phát hành vẫn chủ yếu tập trung vào hai nhóm Ngân hàng và Bất động sản (chiếm lần lượt 72% và 19% giá trị trái phiếu phát hành trong quý).

Hoạt động phát hành có phần hạ nhiệt sau khi diễn ra rất sôi động trong quý II - giai đoạn hàng loạt các ngân hàng lớn đẩy mạnh huy động vốn trái phiếu để bổ sung nguồn vốn.

Một diễn biến đáng chú ý là mặc dù phát hành riêng lẻ vẫn chiếm tỷ trọng lớn (86%), phát hành công chúng ghi nhận giá trị khá tích cực với 20,4 nghìn tỷ với 10 đợt phát hành trong quý III. Bên cạnh nhóm tài chính ngân hàng, nhóm doanh nghiệp sản xuất cũng tham gia nhiều hơn trong hình thức phát hành này với CII và SBT cùng phát hành thành công trong quý.

Lũy kế 9 tháng đầu năm, đã có 432,5 nghìn tỷ trái phiếu được phát hành, tăng 37% so với cùng kỳ 2024. Tuy nhiên với 122,8 nghìn tỷ trái phiếu đáo hạn và 235,6 nghìn tỷ trái phiếu mua lại trước hạn, tổng khối lượng trái phiếu đang lưu hành chỉ tăng nhẹ 74,1 nghìn tỷ (+5,7%) so với cuối năm 2024, đạt 1,36 triệu tỷ đồng.

Theo S&I Rating, phần lớn trái phiếu phát hành với mục đích đảo nợ và tăng vốn từ các tổ chức phát hành hiện hữu, nhu cầu vốn mới chưa xuất hiện đáng kể. Và mặc dù giá trị phát hành mới trong nhiều quý gần đây tăng mạnh svck, quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp vẫn còn khá khiêm tốn, mới chỉ tương đương 7,8% tổng dư nợ tín dụng ngân hàng hay 11% GDP.

141 nghìn tỷ trái phiếu BĐS đáo hạn trong 2026

Trong khi hoạt động phát hành của quý III hạ nhiệt so với quý II, hoạt động mua lại trước hạn lại diễn ra sôi động với tổng giá trị cao kỷ lục là 112 nghìn tỷ đồng trong bối cảnh các tổ chức phát hành nỗ lực tái cơ cấu lại nợ, tận dụng mặt bằng lãi suất thấp.

Trong khi đó, giá trị trái phiếu đáo hạn của quý III cũng tăng mạnh lên 72 nghìn tỷ đồng (so với 50,7 nghìn tỷ trong 6 tháng đầu năm).

Lũy kế 9 tháng đầu năm, đã có 122,8 nghìn tỷ trái phiếu đáo hạn và 235,6 nghìn tỷ trái phiếu được mua lại trước hạn, tương đương 84% giá trị trái phiếu phát hành mới. Bên cạnh đó, nhiều tổ chức phát hành chủ động kéo dài kỳ hạn trái phiếu với tổng giá trị trái phiếu gia hạn khoảng 9,7 nghìn tỷ trong quý III và 35 nghìn tỷ trong 9 tháng đầu năm.

Diễn biến trên thị trường cho thấy không ít tổ chức phát hành vẫn gặp khó khăn trong việc thanh toán đúng hạn. Theo thống kê của S&I Rating, hiện có khoảng 62 nghìn tỷ trái phiếu (5% tổng dư nợ toàn thị trường) đang rơi vào trạng thái chậm thanh toán.

Riêng trong quý III, có thêm 37 lô trái phiếu công bố chậm thanh toán gốc hoặc lãi trái phiếu, do các tổ chức phát hành thuộc các nhóm doanh nghiệp có lượng phát hành trái phiếu lớn như Novaland, Hưng Thịnh, Sunshine, BCG, Bitexco, Hoàng Anh Gia Lai...

Bước sang quý IV/2025, S&I Rating ước tính khối lượng trái phiếu đáo hạn sẽ tiếp tục cao, với tổng giá trị khoảng 62 nghìn tỷ. Tuy nhiên, áp lực lên nhóm BĐS sẽ giảm bớt khi khối lượng đáo hạn của nhóm này chỉ còn 19,3 nghìn tỷ đồng, giảm 49% so với quý III.

Sang năm 2026, tổng giá trị đáo hạn ước tính 233 nghìn tỷ đồng, tăng 26% so với 2025. Đây được dự báo là một năm nhiều thử thách cho nhóm BĐS với lượng lớn kỷ lục trái phiếu BĐS  sẽ đáo hạn (141 nghìn tỷ, tăng 81% so với năm 2025). Áp lực được dự báo sẽ tăng dần từ đầu năm, đặc biệt tăng mạnh trong quý cuối năm.

Do đó, các chuyên gia kỳ vọng hoạt động phát hành trái phiếu sẽ tiếp tục sôi động trong năm 2026, đặc biệt ở nhóm BĐS.